国泰君安:7月逆变器出口欧洲环比下滑明显 预计23年出口欧洲金额同比增长48%

226 8月29日
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张计伟

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,1-7月中国出口逆变器总额478亿元人民币,其中出口欧洲金额为295亿元,1-7月出口欧洲逆变器金额占中国出口逆变器总额的62%,欧洲依然是逆变器需求最大来源,也是逆变器企业盈利能力的核心变量。7月出口欧洲31.71亿元,同比-3.22%,环比-17.89%,7月欧洲需求一般。该行预期8月出口数据有望转好,并预计23年出口欧洲逆变器金额同比增长48%。

国泰君安主要观点如下:

欧洲依然是逆变器需求最大来源,也是逆变器企业盈利能力的核心变量。

1-7月中国出口逆变器总额478亿元人民币,其中出口欧洲金额为295亿元,1-7月出口欧洲逆变器金额占中国出口逆变器总额的62%,欧洲需求好坏决定了大半个中国逆变器出口表现,且考虑到逆变器卖到欧洲拥有更高的盈利能力,因此国内逆变器企业的业绩表现好坏更加取决于欧洲需求情况。

7月欧洲需求一般,预期8月出口数据有望转好。

7月出口欧洲31.71亿元,同比-3.22%,环比-17.89%,环比下滑明显,且观察到7月是23年全年表现最差的的月份,也是22年7月-23年7月这13个月中的最差的月份。可能原因:

1)库存原因。欧洲库存问题依然没有得到有效缓解,还需时间继续去库存,这可以从Enphase、solaredge、SMA Q2的业绩交流会上得到反馈;

2)暑假因素。欧洲一般暑假为7-9月,7月作为暑期的开端,需求会前置到6月或后置到8月,这可以从21、22年出口德国数据得到验证,过去2年6、7、8月呈现了两边高中间低的走势,欧洲大趋势也是类似,因此预期8月数据会有所恢复;

3)高基数原因。22年由于俄乌冲突、能源危机导致22年下半年欧洲逆变器需求激增,比如22年Q3逆变器需求为109亿元,较22年Q1需求37亿元翻了接近2倍(+195%),而21年Q3较Q1只增加了51%,因此7月同比下滑有高基数的影响。23年能源危机影响减弱,继续保持高强度进口额实则侧面反映了欧洲需求具有一定持续性,而非脉冲式回落。

4)价格因素。

预计23年全年出口欧洲逆变器金额为505亿元,同比+48%。

中性假设23年8-12月出口欧洲逆变器金额与22年一致,即未来5个月出口数据每个月都同比+0%,则23年预计全年出口欧洲金额约为505亿元(1-7月为294.7亿元,假设8-12月为210.7亿元),22年金额是342亿元,23年同比22年+48%。

建议关注三条主线:

1)IGBT紧缺下,大机业务有望实现份额与盈双重提升,且陆续发力户用领域形成新利润增长点,推荐:阳光电源(300274.SZ)。

2)储能逆变器需求旺盛,电池包业务+工商业/大机业务有望成为第二增长曲线,推荐:固德威(688390.SH)、锦浪科技(300763.SZ)、德业股份(605117.SH)。

3)微逆渗透率持续提升,壁垒更高,推荐:禾迈股份(688032.SH)、昱能科技(688348.SH)。

风险提示:需求不及预期,行业竞争加剧。

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