华创证券:生猪行业产能去化或进一步加速 三季度行情可期

86 8月24日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,展望后市,生猪行业供给偏多基础上仍在环比增加,今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%,处于近年来高位;需求端下半年处于消费旺季,但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱,价格持续修复难度大。此外,南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性,多重因素影响下行业产能去化或进一步加速,三季度行情可期。

▍华创证券主要观点如下:

猪价上行乏力,产能去化趋势不变。

2023年7月,12家上市猪企共实现销售收入179.92亿元,同比-7.78%,环比+4.67%。其中同比增长率最高的企业为华统股份,同比+68.76%;最低为正邦科技,同比-56.74%。

8月2日猪价触及阶段性高点后17.58元/kg后震荡下行至8月18日的17.04元/kg,价格短期快速爬升后上行阻力明显。综合冻品库容率或持续窄幅下滑,7月冻品库容率为19.58%,环比下降0.87pct。

上市样本企业出栏量环比增加。

7月份13家上市猪企生猪销量合计为1187.00万头,环比+3.99%,同比+26.31%。其中,华统股份(19.03万头,yoy+101.94%)、唐人神(31.87万头,yoy+75.01%)、温氏股份(213.11万头,yoy+60.92%)同比增速靠前,主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。

正邦科技(32.52万头,yoy-63.15%)、金新农(7.06万头,yoy-28.03%)、东瑞股份(4.37万头,yoy+3.80%)同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面,大北农、唐人神、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快,分别为61.12%、56.52%、56.19%。

行业和集团场出栏均重环比下降。

根据涌益咨询,7月生猪出栏体重下降至120.06公斤,环比降幅0.41%。牧原股份7月出栏均重为120.40kg,环比-0.51%。温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为116.70kg、116.68kg、122.82kg,环比变化分别为-4.34%、-1.78%、-0.22%。

7月仔猪均价同环比均下行,下旬起仔猪均价企稳回升。

据Wind数据显示,7月全国22省仔猪销售均价30.93元/公斤,环比-14.15%,同比-34.26%。7月下旬至8月上旬,受猪价回升影响,补栏仔猪意愿稍有提升,价格企稳回升,但综合与前高点相比仍较低,观望情绪较浓。

自2023年8月11日至8月18日,自繁自养生猪养殖利润从69.55元/头下降至38元/头,外购仔猪养殖利润从-19.02元/头下降至-34元/头。养殖端盈利相较于H1虽有所改善,但当前供需仍处于偏宽松状态,行业整体盈利状态或不可持续。

投资建议:生猪7月能繁同环比均降0.6%,产能去化趋势不变。

8月18日涌益全国生猪均价为17.04元/公斤,价格短期快速爬升后上行阻力明显,2023年8月18日生猪期货合约2311收盘价相较于2023年8月11日下跌3.28%至16655,当前行情预期下二育盈利风险较高,入场动作回归理性,压栏、二育的短期影响趋于弱势。农业农村部公布7月全国能繁母猪存栏约4271万头,同环比均降0.6%,降幅环比增大。

展望后市,行业供给偏多基础上仍在环比增加,今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%,处于近年来高位;需求端下半年处于消费旺季,但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱,价格持续修复难度大。此外,南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性,多重因素影响下行业产能去化或进一步加速,三季度行情可期。

当前周期位置和估值位置均在底部,把握趋势比纠结数据本身更加重要,猪病扰动下,叠加行业持续深度亏损影响,产能持续去化的趋势或持续。在等待数据证实和判断事物发展方向之间,更倾向于后者,且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情,稳健标的关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ),弹性标的重点关注新五丰(600975.SH)等。

风险提示:

生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司成本改善低于预期。

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