智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，23年高质量发展是全年政策主线，“券商搭台，成长唱戏”也将是当前布局“市场底”的重要方向，关注：(1)“活跃资本市场”受益的券商;(2)“高质量发展”主线下，潜在结构性“宽信用”的新能源车链/AI算力基建/央国企“中特估”。
前言：
7.24中央政治局会议“活跃资本市场”夯实“政策底”，8.17科创板“回购潮”以及8.18证监会答记者问加速确立“市场底”。不过当前A股估值仍处历史均值附近，难免导致部分投资者质疑本轮“市场底”的成色。
▍方正证券主要观点如下：
第一、政策的方向和节奏都已是明牌，A股“市场底”有望加速确立。
维持7.16《降维进攻》以来的判断：在资本市场的融资功能得到修复之前，“活跃资本市场”政策将持续发力提升投资者的风险偏好!8.18证监会答记者问提及的券商加杠杆/IPO暂停/降低印花税等表述，有望加速确立A股“市场底”!
第二、“市场底/估值底”通常同时出现，但“估值幻觉”导致当前A股估值看起来并不低。
(1)“市场底”通常滞后“政策底”1-2个月出现，因此不能因为7.24中央政治局会议后A股依旧“跌跌不休”而去质疑“活跃资本市场”政策的决心和动能!(2)“市场底”通常出现在A股估值低于均值-1倍标准差的底部区域，不过，19年以来半导体和新能源车链市值占比扩张导致A股估值中枢上移，当前A股估值仍处于均值附近(数据失真)。
第三、打破“估值幻觉”，当前A股估值已经接近18年末的底部区域。
A股“估值幻觉”是由行业特征造成的，基于历史时间序列分位数法，重构A股估值体系，可以“剥离”估值的行业属性。当前A股重构后的估值处于均值-1倍标准差的位置，接近18年末的“估值底”。
第四、18年末“市场底/估值底”经验：
券商搭台，成长唱戏!18年末的信用周期底部，没有走地产/基建“宽信用”的老路，而是“民企纾困”寻找科技制造“宽信用”新方向。18年10月末中央政治局会议“激发资本市场”活力表述后，券商大涨80%左右，地产阶段性上涨，半导体和新能车链19-21年开启新一轮“扩产”周期，并持续获得显著超额收益。
第五、拥抱“市场底部”，继续“降维进攻”!
23年高质量发展是全年政策主线，“券商搭台，成长唱戏”也将是当前布局“市场底”的重要方向，关注：(1)“活跃资本市场”受益的券商;(2)“高质量发展”主线下，潜在结构性“宽信用”的新能源车链/AI算力基建/央国企“中特估”。
风险提示：
政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。
