招商证券:当前核电板块估值有提升空间 中特估体系下有望实现价值重塑

35 8月15日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,能源转型要求下核电快速发展趋势延续,领先技术进一步保障长期成长潜力。核电装机量有望稳步提升,叠加电价市场化进程加速,核电公司盈利空间将逐步拓宽。当前核电板块估值有提升空间,在中特估体系下有望实现价值重塑。

▍招商证券主要观点如下:

8月10日,海南昌江多用途模块化小型堆“玲龙一号”反应堆核心模块——“玲龙之心”顺利完成吊装。

“玲龙一号”是由中核集团研发,具有自主知识产权的模块化多用途小型堆,是全球首个开工建造的陆上商用模块化小堆,也是继“华龙一号”后又一国内自主创新重大核电成果。该工程预计于2026年上半年并网发电,每年发电量可达10亿度,可满足海南52.6万户家庭用电需求。同时,每台“玲龙一号”机组每年可减少二氧化碳排放量约88万吨,相当于一年植树750万棵。

“玲龙之心”是“玲龙一号”的核心部件,不同于“华龙一号”的堆型压力容器,“玲龙之心”摆脱了当下传统核电压力容器样式,成功的将直流蒸汽发生器、主管道冷段、热段、过渡段、主泵泵壳均整合融入了压力容器之中,形成一体化模块下的压力容器。其设计创新既提高了核电站安全性和可靠性,又极大地缩短了工期,提高了经济性,标志着我国在模块化小型堆的建造上走在了世界前列。

2022年以来核电审批提速,政策支持下迎来上行周期。

核电出力稳定,碳排放量极低,具备较强的抵御极端天气灾害的能力,可作为全天候零碳基荷电源。核电与水电运营模式类似,初期投资较大,折旧完成后长期经济性可观,是典型的优质资产。受福岛核泄漏事件影响,2011年以来我国核电有6年“零核准”。2019年,核电审批正式重启;2021年《政府工作报告》正式提出“积极安全有序发展核电“。

政策支持下我国核电快速发展,2022年新核准10台机组,审批和开工节奏明显提速;2023年的首次审批就核准了6台机组,全年有望超过此前的核准预期。根据《中国核能发展报告2023》,预计到2035年,我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%,而截至2022年底,核电发电量占比仅为5%,未来15年将是我国核电发展的重要战略机遇期。

小型堆在安全性、部署灵活性等方面具有突出优势,在新一轮核能技术变革和国际产业竞争中的作用凸显。

与大型反应堆相比,小型模块堆的体积小,前期基建投资费用较低,并且可采用一体化、模块化设计和工厂制造,具有安全性好、应急要求大大简化等特点。据国际原子能机构(IAEA)统计,全球范围内正在开发的小型堆技术有超过80种,美、俄、英、日、韩等核电大国均将小型堆技术列入国家战略。

“玲龙一号”作为全球首个通过IAEA通用安全审查的小型模块化压水反应堆,不仅将以稳定可靠的清洁能源助力国家“双碳”目标实现和海南“清洁能源岛”建设,更将以先进反应堆技术的示范效应,推动世界核能的发展。

风险提示:

核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。

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