美元走低+波动率上升 外汇市场套利交易面临复杂前景

387 7月26日
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庄礼佳

智通财经APP获悉,美元走低、以及加息影响下外汇市场重新出现波动的迹象,促使投资者重新评估广受欢迎的套利交易,并在选择投资哪种货币时更加挑剔。

套利交易——利用各国之间借贷成本差异的投资策略——今年带来了丰厚的回报,因为大多数央行都上调了利率。美国银行指出,“世界上最受欢迎的套利交易”包括投资者借入日元,将日元兑换成墨西哥比索,以购买收益率高得多的墨西哥债券。数据显示,日本一年期国债的收益率约为-0.1%,而墨西哥一年期国债的收益率约为11%。

高盛的全球外汇、利率和新兴市场策略主管Kamakshya Trivedi表示:“今年上半年,套利交易一直非常受关注。新兴市场货币大约70%的波动都可以用套利交易来解释。”此外,德意志银行新兴市场套利策略指数在截至今年5月的12个月里创下了有记录以来的最佳表现。

不过,随着美联储、欧洲央行和日本央行即将公布最新的利率决议,并就货币政策前景给出线索,本周的套利交易可能会受到冲击。

1、过度拥挤的恐惧

投资者开始担心,套利交易可能变得过度拥挤,这对投资者来说不是个好消息。BMO Capital Markets的外汇策略欧洲主管Stephen Gallo表示:“你不得不担心一些更拥挤的头寸。”他补充称,市场波动加剧或新兴市场利率下降可能引发投资者争相退出。

资管巨头Abrdn Plc的投资总监James Athey表示:“像墨西哥比索这样的货币已经被大量配置了相当长一段时间,感觉就像你越来越多地‘在压路机前捡硬币’。”

波动性很重要,因为投资者借入的货币升值、或投资的货币贬值都可能抹去利差带来的收益。日元已经有了反弹的迹象,7月上半月,美元兑日元汇率从145跌至137。野村证券日本外汇策略主管Yujiro Goto表示:“我认为这足以抵消任何套利交易的收益。”

法国巴黎银行的外汇波动率策略师Oliver Brennan表示,今年以来波动率一直很低,因为大多数央行都在同步上调利率,且全球经济没有出现重大问题。

不过,目前的情况看起来有所不同。美联储似乎将暂停加息,英国央行仍有加息空间,一些新兴市场央行正在考虑降息,而交易员们还在猜测日本央行的下一步行动。

芝加哥商品交易所(CME)基于期权的波动率指标显示,全球五大交易货币的波动率在6月降至一年半以来的最低水平,但此后又有所上升。Oliver Brennan表示:“从现在开始,风险是政策趋同程度降低,不确定性增加。”

2、美元贬值

新兴市场并不是唯一的焦点,投资者还蜂拥至收益率高于许多国家的美国债券。不过,本月迄今为止,美元兑一篮子主要货币已经下跌了2%,美国6月份通胀大幅放缓令人们对美联储即将结束加息的预期升温。

德意志银行外汇策略师Robin Winkler表示,美国的这种“温和反通胀”可能有助于以美元为资金的新兴市场套利交易继续表现良好。但他还补充称:“在十国集团,美元走势转跌未必对套利交易有利,因为美元长期以来一直受青睐。”“尤其是日元,还有瑞士法郎、瑞典克朗或挪威克朗,长期以来一直被用作做多美元的融资货币。因此,这些货币对承受了沉重的压力。”

Kamakshya Trivedi表示,套利交易仍可获得回报,尤其是在新兴市场受到提振的情况下。不过,他建议不要简单地选择收益率最高的货币。他表示:“在一个经济增长有望更加强劲的世界中,加入具有相当多周期性风险敞口的货币是有意义的,包括拉丁美洲的巴西雷亚尔或韩元。”

纽约梅隆银行的市场策略师Geoff Yu表示,尽管前景相对温和,但仍具有不确定性。他表示:“现在要有选择性,你不会想要在风险敞口上增加一倍或三倍。”

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