智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，本周规模纸企持续让利，行业当前盈利及估值处于底部，行业赔率优异，等待需求向上叠加库存消化。纸企中报预告陆续发布，23Q2 高价浆及纸价压力集中释放，看好 23H2 迎接显著改善。关注以五洲特纸(605007.SH)、山鹰国际(600567.SH)、博汇纸业(600966.SH)二季度盈利转正的趋势性信号。此外，还可关注出口细分领域海象新材(003011.SZ)、倍加洁(603059.SH)、致欧科技(301376.SZ)等环比向上趋势。
华安证券主要观点如下：
本周梳理半年度业绩预告，关注以五洲特纸、山鹰国际、博汇纸业二季度盈利转正的趋势性信号，以及出口细分领域海象新材、倍加洁、致欧科技等环比向上趋势。
【造纸板块】：加拿大西海岸港口罢工结束；明星阔叶浆 7 月价格调整至515 美元/吨，较上期下滑 20 美金；6 月国内纸浆进口量同比+28.5%，现货阔叶浆价小幅回落。本周造纸板块指数下跌 0.8%。木浆系：加拿大西海岸港口罢工事件双方已于 2023 年 7 月 13 日达成初步协议，暂时停止罢工；Arauco 明星阔叶浆 7 月报价调整至 515 美金/吨，较上轮下调 20 美金。根据海关总署，2023年6月纸浆总进口量302.2万吨，同比+28.5%，环比-4.2%，1-6 月累计进口量 1755.7 万吨，累计同比+18.9%。废纸系：6 月箱板、瓦楞纸库存持续累库，静待需求修复。根据卓创资讯，6 月箱板纸企业库存量 127.8 万吨，同比/环比+4.86%/+3.14%。6 月瓦楞纸企业库存量 72.3 万吨，同比/环比+21.9%/+5.9%。本周规模纸企持续让利，行业当前盈利及估值处于底部，行业赔率优异，等待需求向上叠加库存消化，建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。本周纸企中报预告陆续发布，23Q2 高价浆及纸价压力集中释放，看好 23H2 迎接显著改善。原料震荡走弱，看好需求持续修复，特种纸左侧价值突出；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】，建议关注【岳阳林纸】；废纸系下游库存压力缓解，静候补库需求逐步释放。建议关注【山鹰国际】、【玖龙纸业】。
【家居板块】：促家居消费措施出台有望释放中长期家居消费潜力，高基数下 6 月家居出口增速承压。预计板块分化延续、龙头份额加速提升，智能马桶等细分领域具备超额收益。本周家居板块指数下跌 1.8%。据商务部网站显示，7 月 18 日 13 部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，提出 1）供给端提质：完善绿色供应链、创新培育智能消费、提高家居适老化水平；2）消费场景创造：提出推动智能化等业态模式创新、支持旧房装修、开展促消费活动；3）改善消费条件：提出发展社区便民务、完善废旧物资回收网络、促进农村家具消费；4）通过规范秩序&政策支持优化消费环境：支持符合条件的家居卖场等商业网点项目发行 REITs、鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下，加强对家居消费的信贷支持。促家居消费措施出台有望从供需两端推动释放中长期家居消费潜力。此外，据海关总署，6 月家具及其零件出口额为 364.86 亿元，同比-11.03%（前值-8.61%），环比-1.35%；陶瓷产品出口额为 151.28 亿元，同比24.72%（前值-16.40%），环比下滑 0.37%；灯具、照明装置及其零件出口额为 263.07 亿元，同比-6.06%（前值+3.64%），环比上升 2.03%。本周二手房销售同比增速放缓。根据各城房地产管理局数据，本周 17 城二手房成交面积 117.3 万平米，周同比/环比+6.4%/+0.5%（前值+8.4/-19.1%）。17 城二手房成交套数 11501 套，周同比/环比+1.4%/+1.7%（前值+2.6%/-21.3%）。本周 32 城新房成交面积 191.5 万平米，周同比/环比-44.3%/-13.8%（前值-35.9%/-57%）。23Q1 家居积压需求充分释放，二季度工厂端订单及出货逐月改善。保交楼政策助力 B 端竣工景气回升，一、二季度大宗增速提振且景气度高于零售端，23Q2 终端家居消费整体呈复苏态势但幅度趋缓，预计板块分化延续，龙头份额加速提升。短期看，随着家居公司一季报陆续披露，由于 22Q4 疫情影响接单导致的 23Q1 业绩压力陆续释放，且 2023 年初以来行业整体呈现订单及发货逐月改善。行业已度过一季度低点，我们预计 4、5 月头部家居企业工厂端接单、出货量实现双位数增长。预计 23Q2 多数头部公司营收实现双位数反弹，公司积极备战 618 大促，旺季业绩增长或确定性较强。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鹰窗业】。
【新型烟草】：欧洲（英国）、东南亚地区一次性小烟受益于监管宽松红利结构性增长迅速，国内部分代工、品牌企业充分受益。行业内销底部确立，23Q2 预计环比提振，出口持续高景气。抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销复苏机会。本周电子烟板块指数下跌 0.1%。帝国烟草 2.4%尼古丁含量换弹电子烟 Myblu 收到 PMTA 营销拒绝令（MDO）。据电子烟公众号，7 月 10 日，美国食品和药物管理局(FDA)对 Fontem US，LLC (Myblu)生产的电子烟产品 Myblu Menthol 2.4%发布了营销拒绝令(MDO)。整体看，2022 年 10 月新国标正式实施以来，22Q4 及 23Q1 国内品牌商受 1）果味烟禁售；2）加征消费税导致终端品牌涨价；3）非法渠道销售果味电子烟影响，正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显，终端门店数量也大幅减少。随着 1）3 月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度；2）头部品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升；3）有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道。电子烟内销市场底部已现，我们预计 1）有品牌力、有利润和高复购的国标产品自 23Q1 以来销售逐月好转，预计 23Q2 国内市场销售额实现较大幅度增长；2）代工厂分化加剧，头部效应凸显；3）渠道强监管背景下企业技术创新能力及产品迭代能力重要性凸显。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局 CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注 2022 年入局一次性小烟出口，自有品牌 SKE 在英国市场快速增长，拓展自建渠道有望在欧洲市场模式复制的【赢合科技】。
【纺织服装】：国内终端消费回暖、去库存加速，低估值+持续复苏预期，关注中报行情。本周纺织制造、服装家纺板块指数分别 0.1%、-0.1%。内销方面，线下消费逐步恢复，5月社零同比+12.7%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比+17.6%，国内头部服装品牌 Q2 业绩复苏持续，加速库存出清，叠加上年同期低基数因素，中报业绩增长确定性强。出口端，5 月纺织纱线、织物及制品出口金额同比-14.3%，服装及衣着附件出口额同比12.5%，后续板块恢复还需持续关注海外需求及出口政策。个股方面，本周兴业科技、报喜鸟、太平鸟和锦泓集团均发布半年度盈利预增公告，推荐传统鞋包带革持续复苏、汽车内饰革驱动成长的【兴业科技】；推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】；推荐绑定核心大客户、量利齐升有望持续超预期的【嘉益股份】，建议关注民用锦纶纤维全产业链布局的【台华新材】、国内服装辅料龙头【伟星股份】、羊绒业务开始贡献利润弹性的【新澳股份】；建议关注运动鞋服龙头【特步国际】、【安踏体育】、【李宁】；建议关注费用持续优化的【锦泓集团】、推出员工持股计划彰显发展信心的【比音勒芬】、零售复苏业绩稳步提升的【报喜鸟】、持续拓宽 XB 品牌产品矩阵的【三夫户外】。
【必选板块】：百亚股份23Q2业绩高增，自有品牌表现亮眼。本周个护板块指数下跌1.3%。百亚股份本周发布2023半年度业绩预告，关注结构优化和渠道拓展。公司预计23H1实现归母净利润1.25-1.40亿元，同比+59.52%至73.66%，其中单Q2预计实现归母净利润4487-5987万元，同比+95.6%至161.0%。公司Q2产品结构优化，高端产品增速明显，其中自由点产品收入较去年同期增长逾50%，带动整体盈利能力提升。洁雅股份公告组建美妆科技产业基金，共同探索聚焦“基金投资+服务赋能+产业孵化”的协同发展模式。洁雅子公司洁创医疗器械正在接受安徽药监局审核，预计7-8月可获取二类医疗器械注册证。建议关注渠道扩张及产品结构优化的【百亚股份】；卡位成人失禁赛道提升份额的【可靠股份】；研发能力优异的个护ODM龙头【豪悦护理】；湿巾主业企稳、化妆品贡献第二增长曲线的【洁雅股份】。
【黄金珠宝】：618期间珠宝首饰预售同比量价齐升，疫后递延婚恋刚需持续回补。本周黄金珠宝板块指数上涨3.2%。据国家统计局数据，2023年6月，限额以上金银珠宝零售总额同比增长7.8%，横向对比，金银珠宝类零售总额呈现快速回暖态势。年初以来在线下流量复苏、递延婚恋需求回补驱动下，低线门店占比较大且22H2门店逆势扩张的品牌报表收入端率先修复，且23Q1业绩兑现程度较好。头部品牌4月黄金产品经销商拿货较为乐观，五一期间直营门店店销同比呈高双位数增长。此外，年初以来金价大幅上涨预计对金饰销售占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注直营渠道占比较高的【菜百股份】；黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及省代模式下加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的【潮宏基】；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。
风险提示
地产复苏可持续性不及预期、原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧、可选消费增长不及预期等风险。
