智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，不同于大电网自上而下的调度，虚拟电厂侧重于更小的颗粒度，聚合灵活性资源，既可作为“正电厂”供电或调峰;又可作为“负电厂”配合填谷，盈利模式取决于电力体制改革的推进。虽然行业还在从0到1起步的阶段，但是因为其轻资产的模式，参与者众多。目前虚拟电厂行业主要涉及电网系企业、电力信息化企业与新能源企业。该行认为虚拟电厂行业短期将利好深植电力系统的公司;中长期看好激励机制较好，具备服务基因的民营企业。
推荐标的：南网能源(003035.SZ)、晶科科技(601778.SH)，产业链相关标的还包括国电南瑞(600406.SH)、苏文电能(300982.SZ)、安科瑞(300286.SZ)、国网信通(600131.SH)、芯能科技(603105.SH)、远光软件(002063.SZ)、恒实科技(300513.SZ)、东方电子(000682.SZ)、国能日新(301162.SZ)、朗新科技(300682.SZ)等。
华泰证券主要观点如下：
虚拟电厂聚合“正/负”资源，全方位受益于电改推进
我国能源转型过程中供电安全难度高于欧美：1)发电侧新能源占比不断提升，2)用电侧波动较大的三产与居民比例逐步增加，3)火电装机主要为灵活性能力较低的煤电而不是气电。随尖峰负荷增速持续高于基荷电源(火电+核电)，我国电力调节能力亟需增强。不同于大电网自上而下的调度，虚拟电厂侧重于更小的颗粒度，聚合灵活性资源，既可作为“正电厂”供电或调峰;又可作为“负电厂”配合填谷，盈利模式取决于电力体制改革的推进。短期该行看好深耕电力系统、有分布式资产和较强客户黏性的南网能源、晶科科技等，中长期服务能力和灵活的机制才是在这个领域持续跑赢的核心。
为什么过去不需要，而现在需要虚拟电厂?
经济回暖，我国用电需求维持增长趋势。发电侧新能源占比不断提升，电力系统调节灵活性被挑战。用户侧三产与居民用电占比不断提升，用电峰谷差拉大，尖峰负荷持续拔高，电力系统调峰能力亟需增强。紧平衡背景下，虚拟电厂或成最优解。虚拟电厂能够调动灵活性基础资源，有效调节电力平衡，是保障我国电力系统稳定的重要手段。据国网测算，实现电力系统削峰填谷，满足5%的峰值负荷，虚拟电厂投资额仅为火电厂的1/8~1/7。
我国虚拟电厂仍处于0到1的阶段，2030年市场空间有望达千亿
我国虚拟电厂正由邀约型向市场型过渡，近年来缺电事件频发，各地虚拟电厂试点明显加速，收入来自：1)电网调度(当前主要)、2)现货市场(加速推广)、和3)有偏差考核需求的售电公司、负荷预测准确度低的风光电站、用电成本敏感的电力用户、可以“隔墙售电”的分布式、增量配电网和微电网运营商等。短期只考虑辅助服务市场和现货市场，该行预计2025年我国虚拟电厂市场规模达102亿。2030年该行假设市场化交易电量占比61%、现货占比10%，则现货市场规模达939亿元;辅助服务费用占比提升至5%，则辅助服务市场规模达770亿元，虚拟电厂市场规模有望达千亿。
借鉴海外经验：德国/美国/澳大利亚各有侧重
德国高分布式能源占比决定了其虚拟电厂以分布式电源的聚合为主，主要通过电力交易创收。美国零售电价不断提升叠加光伏成本不断下行，户用光伏装机占比提高的背景下，虚拟电厂主要聚合可控负荷，通过需求响应获取收益。澳大利亚于2019年开启规模达31MW的虚拟电厂示范项目，聚合资源以用户侧储能为主，主要通过提供调频服务创收，此示范项目月均收益14万澳元。
风险提示：政策推进不及预期、电力市场化改革不及预期、技术创新不及预期、测算结果偏差。
