国泰君安:消费动能有所放缓 服务消费及线上继续引领复苏

236 7月19日
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叶志远

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,社零总额及限额以上增速显示消费力仍有较大修复空间,服务消费随着基数恢复增速均值回归,但仍快于实物零售。场景/珠宝/服饰低基数高增长;受益线下消费场景恢复,服务同比增幅高于商品;线上继续优于线下,线下实物商品消费动能放缓。

国泰君安主要观点如下:

增速环比回落,消费意愿与能力仍有待修复。事件:国家统计局发布2023年6月社零数据:社零总额同比增长+3.1%(5月为+12.7%),环比-9.6pct;剔除汽车同比增长为+3.7%(5月+11.5%),环比-7.8pct;限额以上6月同比增长+2.3%(5月+12.5%)。

核心观点:①社零总额及限额以上增速显示消费力仍有较大修复空间:6月社零总额同比增长为+3.1%(5月为+12.7%),两年平均增速为+3.1%,两年平均增速环比+0.6pct;限额以上6月同比增长+2.3%(5月+12.5%)。②服务消费随着基数恢复增速均值回归,但仍快于实物零售,5月餐饮收入同比+16.1%(5月+35.1%),其中限额以上单位餐饮收入同比+15.4%;③必选增速环比变化好于可选,食品、饮料、烟酒环比均上升。

场景/珠宝/服饰低基数高增长,线下商品零售景气度有待回暖。①分品类:1)基础VS可选:食品(同比+5.4%/+6.1pct),饮料(同比+3.6%/+4.3pct),化妆品(同比+4.8%/-6.9pct),金银珠宝(同比+7.8%/-16.6pct),黄金珠宝受益金价上行+复苏回补+新产品周期三重催化共振;2)商品VS服务:服务恢复好于商品。受益线下消费场景恢复,服务同比增幅高于商品。6月份,商品零售同比+1.7%,餐饮收入同比+16.1%。②线上VS线下:线上继续优于线下,线下实物商品消费动能放缓。1)线上实物商品增速优于线下:1-6月实物商品网上零售额累计同比+10.8%,增速环比-1.0pct,6月单月线上实物商品增速月度同比+6.7%,增速环比-4.1pct;6月线下实物商品零售同比-0.8%,增速环比-11.1pct。2)电商渗透率提升:6月线上实物零售额占社会消费品零售总额26.6%,环比+1.0pct;3)两年复合增速:线上实物零售两年复合增速7.4%,线下实物零售两年复合增速0.5%。

投资建议:①金价+复苏+新产品周期三重催化,黄金珠宝迎来数据主升浪,推荐:潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大福、周大生等;②国企改革加速推进,政策催化下国企资源优势有望兑现,推荐广州酒家、北京人力、苏美达;③性价比消费最先复苏,推荐名创优品、海伦司;④关注人工智能概念+跨境电商经营提效,推荐小商品城;⑤暑期出行链板块客流修复,关注酒店、教育、餐饮;⑥市内店国人购物政策出台在即,推荐中国中免、王府井、百联股份。

风险提示:疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。

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