海通证券石化行业2Q23业绩前瞻:预计上游企业有望维持较好盈利 炼化盈利或继续改善

327 6月26日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,2023年二季度,国际油价环比虽有小幅回落(-4.7%),但同时人民币环比贬值2.1%,预计有望部分抵消油价回落对国内上游企业的影响,预计上游企业有望维持较好盈利。二季度,国内成品油维持较好盈利,乙烯、丙烯、芳烃等大宗原料价差环比有所修复,PDH价差改善明显,预计炼化盈利有望继续改善。

▍海通证券主要观点如下:

油价:高位震荡。

2023年二季度,国际油价维持高位震荡。截至6月21日,布伦特原油均价78.36美元/桶,同比-29.8%,环比-4.7%。一方面,以沙特为首的OPEC+坚持减产(沙特7月额外减产100万桶/天),支撑油价;

另一方面,欧美加息背景对油价形成制约。分月度看,截至6月21日,4-6月布油均价分别为83.13美元/桶、75.64美元/桶、75.57美元/桶。预计在OPEC+减产支撑下,国际原油价格有望维持高位震荡。

气价:国内外气价回落。

随着取暖季结束,天然气需求疲软,国内外天然气价格回落。截至6月21日,2Q23英国、美国、亚太地区天然气均价分别为10.46、2.09、10.79美元/百万英热,同比分别-53%/-72%/-60%,环比-36%/-21%/-36%;国内LNG均价4276元/吨,同比-42%,环比-31%。

受气价下滑影响,轻质化路线原料乙烷、丙烷价格继续回落,均已回到2021年以来的底部位置。截至6月21日,2Q23北美乙烷均价154美元/吨,同比-65%,环比-17%;丙烷均价543美元/吨,同比-34%,环比-21%。

成品油:海外成品油裂解价差回落,国内维持较好盈利。

2022年在俄乌冲突背景下,海外成品油裂解价差高位。2023年以来,海外成品油裂解价差回落,尤其是柴油价差回落明显。2Q23新加坡汽油裂解价差平均12.18美元/桶,同比-60%,环比-19%;新加坡柴油裂解价差平均15.35美元/桶,同比-71%,环比-47%。

而国内汽油裂解价差随着出行需求修复,逐步改善,2Q23平均价差21.01美元/桶,同比+713%,环比+15%;柴油价差环比小幅回落,但同比仍处较好盈利。

石化产品:乙烯、丙烯、芳烃价差逐步修复。

2023年二季度,主要大宗原料乙烯、丙烯、芳烃价差环比均有所修复,“乙烯-石脑油”平均价差245美元/吨,同比-13.6%,环比+26.9%,在3Q22-1Q23连续三个季度低于200美元/吨后,重新回到200美元/吨以上。

受益于气价回落,轻质化路线价差环比改善,尤其是PDH价差改善明显。2Q23 PDH平均价差206美元/吨,同比+108.7%,环比+84.1%;“乙烯-1.25*乙烷”平均价差664美元/吨,同比+9.1%,环比+1.2%。

石化行业2Q23业绩前瞻。

2023年二季度,国际油价环比虽有小幅回落(-4.7%),但同时人民币环比贬值2.1%,预计有望部分抵消油价回落对国内上游企业的影响,预计上游企业有望维持较好盈利。

二季度,国内成品油维持较好盈利,乙烯、丙烯、芳烃等大宗原料价差环比有所修复,PDH价差改善明显,预计炼化盈利有望继续改善。

风险提示:

产品价格大幅波动;项目进展不及预期等。

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