国海证券:景区复苏景气度超预期 基本面估值底部向上

354 5月16日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,景区板块复苏领先,有望持续超预期;基本面底部向上,扩容升级、交通改善、供给增加等多因素驱动,景区行业有望稳健增长,内在价值提升;估值压制因素弱化,估值底部向上。首次覆盖景区行业,给予“推荐”评级,建议关注中青旅(600138.SH)、天目湖(603136.SH)、宋城演艺(300144.SZ)、黄山旅游(600054.SH)、峨眉山A(000888.SZ)、九华旅游(603199.SH)。

▍国海证券主要观点如下:

景区复苏景气度超预期,领先旅游板块

旅游板块整体在波动中恢复,2023年春节后强势复苏:疫情下旅游行业整体在低位徘徊,部分节假日表现出较好的复苏水平;2023年春节得益于疫情形势变化和出行政策调整,国内旅游市场强势复苏,客流和收入分别恢复至2019年同期的88.6%和73.1%。

景区复苏领先旅游板块,头部景区表现优秀:2023年春节期间部分头部景区客流已恢复或超过2019年同期水平;而春节之后“淡季不淡”,2023年Q1景区整体复苏趋势延续,头部景区仍表现出超预期的复苏水平。

五一旅游出行景气度进一步提升:2023年五一假期,全国国内旅游出游合计2.74亿人次,按可比口径恢复至2019年同期的119%,实现国内旅游收入1481亿元,按可比口径恢复至2019年同期的101%,旅游出行景气度进一步提升。

景区行业强势复苏,有供需两端因素:需求端,疫情三年居民出游需求受到明显抑制,“报复性”旅游需求亟待释放;供给端,疫情期间景区扩容改造升级,景区产品力得以提升,供给端优化改善明显,为疫后客流复苏奠定基础。

基本面底部向上,稳健增长可期

景区门票价格管控和客流瓶颈担忧为过去压制景区行业的主要原因。

疫情期间景区扩容改造升级,景区供给和产品力提升明显:疫情期间国内各大景区通过升级改造、新增项目、丰富消费产品与业态等方式实现对原有景区的潜力挖掘和再变现。相较疫情前,当前各国内各景区接待实力与产品质量均有较大程度的提升,有望充分承接爆发式复苏的出游需求。

主要景区大交通环境改善明显,为客流增长提供新动能:交通环境改善对景区客流具有直接拉动效应,特别是高铁的拉动优势明显,2021年我国5A级景区高铁覆盖率已达80%。疫情期间各大景区陆续在交通方面有明显改善,新增高铁、高速、机场等交通供给,将为疫后客流增长提供新驱动。

旅行社、OTA等供给端加大国内游布局,进一步助力国内景区复苏:疫情期间,旅行社、OTA等供给端国内游布局加大,产品供给增加,景区联动加深,供给端的投入倾斜将进一步助力疫后景区行业复苏。

出境游恢复节奏仍存不确定性,国内游景气有望延续:相较于国内游,出境游复苏不确定性相对更大,仍受航司运力、从业人员恢复等因素制约;行业判断出境游将呈现“U型”复苏;中国旅游研究院预测2023年出入境游客数量恢复至疫情前31.5%。

压制因素趋弱,估值有望底部向上:

门票价格管控和客流瓶颈担忧为过去行业估值压制的主要因素,而随着景区扩容升级改造,景区二消比例扩大,门票依赖性降低;2023年之后行业强势复苏,头部景区客流已超疫前水平,客流瓶颈担忧有望缓解;景区估值压制因素逐步弱化,板块估值有望底部向上抬升。

风险提示:

疫情形势变化影响行业复苏;宏观经济波动影响可选消费需求;自然灾害风险;行业政策风险;安全事故风险;重点关注公司业绩不及预期。

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