天风证券建筑建材22年报及23Q1总结点评:下半年利润率有望回升 带动板块估值修复

223 5月15日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,2022年跟踪的56家建材上市公司实现营收6850.9亿元,yoy-11.1%,主要受房地产下行影响,下半年板块营收负增长。22FY归母净利润531.4亿元,yoy-44.5%,降幅较大,主要原因:1)原材料及燃料成本高企;2)22Q3-Q4部分消费建材企业仍有信用减值损失计提,或为一次性影响。23年以来,竣工数据率先回暖,百强房企合约销售数据也较好,基本面看23年下半年板块利润率有望回升,带动板块估值修复。

▍天风证券主要观点如下:

消费建材:涂料业绩增速最佳,看好板块23年盈利能力边际改善

22年消费建材收入/净利润Yoy-7.1%/-46.7%,对比22FY新开工及竣工yoy-39.4% /-15%,上市企业营收降幅相对有限。需求下降叠加原材料及燃料价格高企,净利润降幅较大。细分看:

1)涂料业绩最佳,22年收入同比-10.5%,净利润扭亏(减值计提减少所致);防水收入/净利润Yoy-3%/-57%,管材收入/净利润Yoy-1.4%/-25%,瓷砖净利由盈转亏。但龙头企业如东方雨虹、伟星新材等表现优于行业。

2)恢复情况:23Q1管材净利增速较快,防水营收/净利双增,涂料净利扭亏,瓷砖大幅减亏。随后续行业需求的稳步恢复,基本面有望持续向上。

该行认为,23年行业有望触底回暖(成本压力减轻、需求逐步恢复),同时龙头企业持续通过C端渠道扩张,带动盈利能力提升;行业层面看随需求缓慢回暖,有望持续出清;龙头消费建材品种市占率提升空间仍较大,推荐各细分龙头三棵树、伟星新材、东方雨虹等。

水泥:22年需求下滑较大,23年开局延续承压

22年水泥行业收入/净利润yoy-17.7%/-56%,22年全国水泥产量同比下滑10.4%,从增速来看为五十多年以来降幅首次达到两位数;需求下滑超预期,降幅达近五十年之最。23Q1收入/净利yoy-0.5%/-82.2%,Q1开局延续承压。2023年一季度全国水泥产量40234万吨,同比上升4.1%,需求略回暖,推荐海螺水泥。

玻璃/玻纤:阶段性底部,静待向上弹性

22年光伏玻璃收入/净利润yoy+64.9%/+7.3%,受制于产业链硅料短缺造成的需求延后和成本高位,盈利水平同比降幅较大。短期看好23年下半年较高装机景气度带来的需求增长,中长期看好龙头公司的成本壁垒。

浮法玻璃22年收入/净利润yoy+1.9%/-46.5%,3月以来浮法玻璃价格持续上涨、去库,行业盈利能力也进入上升通道,看好后续价格的持续性。玻纤22年收入/净利润yoy+6.0%/+8.4%,23年Q1收入/净利润yoy-17.8%/-49.0%,行业已在阶段性底部。推荐福莱特(与电新联合覆盖)、旗滨集团、中国巨石。

新材料:新能源需求较景气,重视长期成长性

短期石英砂(光伏坩埚用)仍紧缺,尤其优质高纯石英砂,石英股份及欧晶科技22FY&23Q1营收净利双高增,建议关注石英股份,中长期关注凯盛科技合成石英砂进展。

碳纤维碳行业目前成本、供应方面均处于偏高水平,23Q1增速有所放缓,但中长期需求(光伏碳碳复材、燃料电池、风电叶片)前景较好,可持续关注龙头中复神鹰。耐火保温材料:“双碳”推进,优质耐火保温材料需求增长节奏或加快。重点推荐鲁阳节能(陶纤),建议关注赛特新材(冰箱VIP板)。

风险提示:

下游需求回落超预期,原材料涨价超预期,产能投放超预期。

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