华鑫证券:Q2预计啤酒业动销提速叠加高端化加速 维持行业“推荐”评级

239 5月11日
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张计伟

智通财经APP获悉,华鑫证券发布研究报告称,2022年啤酒行业营收及归母净利润为655.45/59.47亿元,同增7.9%/14.2%。伴随消费场景复苏,带动渠道和终端改善,2023Q2旺季预计动销提速叠加高端化加速,量价齐升将助力持续增长。一季度成本同比下行,压力有望缓解,多数酒企进行锁价控制成本叠加费用收缩有望提升盈利能力。维持行业“推荐”评级。重点推荐青岛啤酒(600600.SH)、华润啤酒(00291)、燕京啤酒(000729.SZ)、重庆啤酒(600132.SH)、乐惠国际(603076.SH)。

华鑫证券主要观点如下:

啤酒:业绩实现稳增长, 高端化趋势延续

啤酒高端化趋势延续,产品结构升级推动行业业绩增长。2022年啤酒行业营收及归母净利润为655.45/59.47亿元,同增7.9%/14.2%。2022年主要啤酒企业面临疫情反复、成本上涨的双重压力,增速略有放缓但由于产品结构升级,实现量价齐升,整体销量稳健增长。2023Q1啤酒行业开始进入消费旺季,疫情恢复带动消费场景复苏,行业业绩实现较快增长。2023Q1啤酒行业营收及归母净利润195.94/19.97亿元,同增13.1%/28.2%。青岛啤酒主品牌销量444万千升(同增2.6%),销量占比提至55%,高端化驱动量价齐升;重庆啤酒吨价4914.6元/吨(同增4.5%),全年价贡献大于量,预计高端化加快恢复;燕京啤酒超预期,推出 U8plus等高端品牌系列等实现中高端放量。珠江啤酒“品牌+业务”高端化进程加速,2022年纯生/97纯生销量增速分别为15%/41%,高端产品实现双位数增长。伴随消费场景复苏,带动渠道和终端改善,2023Q2旺季预计动销提速叠加高端化加速,量价齐升将助力持续增长。

成本压力望缓解,费率优化带动利润释放

成本压力导致啤酒行业毛利率有所下降。2022年啤酒行业毛利率及净利率分别为40.05%/11.54%,同比-0.48/+0.64pct。2023Q1啤酒行业毛利率及净利率分别为39.31%/12.43%,同比+0.05/+1.09pct。大麦、包材等成本上涨的压力之下,主要酒企利润端阶段性略有承压,但费用投放力度普遍缩减,叠加玻璃、铝、瓦楞纸等包材价格预计回落,高端化趋势有望助力利润逐渐释放。疫情影响费用投放,期间费用率呈下降趋势。2022年啤酒行业销售费用率/管理费用率分别为13.7%/5.9%,同降0.47/0.86pct,销售费用率下降主要系疫情影响,消费场景受限,营销活动开展受限,啤酒企业减少市场推广和广告投放;2023Q1啤酒行业销售费用率/管理费用率分别为13.4%/5%,同比-0.2/-0.7pct。在疫情需求不振与成本高企的双重压力下,啤酒企业费用投放普遍保守。一季度成本同比下行,压力有望缓解,多数酒企进行锁价控制成本叠加费用收缩有望提升盈利能力。

风险提示:疫情波动风险;宏观经济波动风险;行业竞争风险;食品安全风险;消费税或生产风险;原材料价格波动风险;推荐公司业绩不达预期等。

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