国信证券:维持中创新航(03931)“买入”评级 储能业务有望成为新的业绩增长点

313 5月8日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,基于新能源车销量增速放缓,下调中创新航(03931)盈利预测,预计公司2023-2025年实现净利润为 18.01/28.90/39.52 亿元(原预测 2023-2024 年净利润为 23.98/36.58 亿元),同比增长160/61/37%;EPS 分别为 1.02/1.63/2.23 元,对应 PE 为 19/12/9 倍。维持“买入”评级。

▍国信证券主要观点如下:

公司2022年实现净利润6.92亿元,同比+394%。

公司2022年实现营收203.75亿元,同比+199%;实现净利润 6.92 亿元,同比+394%。公司 2022 年毛利率为 10.32%,同比+4.77pct;净利率为 3.40%,同比+1.76pct。

公司动力电池市占率持续提升,盈利能力稳步提升。

根据 SNE Research 数据,2022 年公司动力电池全球装机量为 20GWh,同比+152%;市占率为 3.9%,位列全球第七。2022 年公司动力电池业务营收为 183.24 亿元,同比+202%;预计动力电池销量约 21GWh 以上,同比+128%左右。

国内客户方面,公司与广汽、小鹏、长安、吉利、零跑等车企深化合作的同时,新增蔚来、东风、一汽等多家车企平台产品定点。海外客户方面,公司开始向 Smart、本田等量产交付。2023 年 3 月公司在全球动力电池市场中排名首度进入前五,市占率达到 5.2%。预计 2022 年公司动力电池毛利率超 10%,同比+5pct。公司规模效应持续体现,多客户拓展与海外客户导入推动盈利能力提升。

公司储能业务加速布局,有望成为新的业绩增长点。

2022 年公司储能及其他业务营收 20.51 亿元,同比+173%。预计 2022 年公司储能电池出货量接近 2GWh 左右。

产品方面,公司积极研发储能大电芯产品,电池单体容量达280Ah,循环寿命达 1.2 万次,能量效率达到 97%。产能方面,公司成都基地一期 20GWh 储能基地,一阶段 10GWh 在 2022Q3 开始试生产,二阶段 10GWh项目预计在 2023H1 建成投产。客户方面,公司已经与平高集团、国家电网、南方电网、国家电投、龙源电力等开展合作。

公司推出大圆柱等电池,产品矩阵持续完善。

三元电池方面,公司具有 400V2C、800V 4C 电池,有效缓解客户补能焦虑;推出 800V 6C 大圆柱电池能量密度超 300Wh/kg;布局高镍多元电池,能量密度超 350Wh/kg,且安全性高能通过针刺实验。

铁锂电池方面,公司具有高功率铁锂电池、长寿命铁锂电池与 OS 铁锂电池多款产品。2022 年公司首发 OS 高锰铁锂电池,电池包能量密度 180Wh/kg,支持 700km 以上续航。

风险提示:

电动车销量不及预期;行业竞争加剧风险;客户开拓不及预期。

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