兴证策略:公募基金股票仓位再创新高 TMT刚开始超配 尚处于历史偏低水平

411 4月23日
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智通研选

引言:一季度市场风格演绎极致,公募也出现大幅调仓,市场普遍关注最新公募持仓情况。当前基金一季报披露接近完成,公募基金仓位有何变动?各行业配置情况如何?港股配置如何?公募持仓风格有何线索?公募和外资又有哪些分歧和共识?我们梳理出市场较为关注的关于基金一季报配置的六大看点,供投资者参考。

看点一:公募基金股票仓位再创新高

为了更加准确地捕捉公募基金股票资产配置的特征,后文关于基金仓位、股票行业和重仓股的分析样本均基于主动偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型),截止时间为2023年4月22日10:32(披露率为95.32%)。

一季度主动偏股基金仓位再度回升1.06pct,创新2004Q2以来新高。2023年一季度,市场延续上涨,上证指数、沪深300、创业板指分别上涨5.94%、4.63%、2.25%,带动主动偏股基金持股市值较去年底有所回升,尽管2023Q1主动偏股型基金资产净值规模为4.82万亿、环比回落0.67%,但持股市值为4.16万亿、环比上升0.56%。股票仓位方面,截至2023Q1,与去年底相比,主动偏股基金仓位由85.31%增长至86.37%,续创2004Q2以来最高水平。其中,普通股票型由88.97%上升0.31pct至90.71%,偏股混合型由88.30%上升0.85pct至89.15%,灵活配置型由76.57%增长1.69pct至78.26%。随着A股逐渐回暖,一季度公募基金继续大幅提升权益资产仓位,指向市场风险明显偏好回升。

看点二:TMT 才刚开始超配,尚处于历史偏低水平

板块与风格配置:科创板仓位继续提升,大幅增持TMT

板块层面,主板仓位再次回落,创业板仓位小幅回升,科创板仓位续创新高。1)主板的配置比例为70.18%,较2022Q4 下降 0.08 个百分点,继续低配主板, 但低配比例由-9.37%缩小至-8.84%。2)创业板的配置比例为20.61%,较2022Q4回落1.06个百分点,继续超配创业板,但超配比例由8.78%回落至7.42%。3)科创板的配置比例为9.10%,较2022Q4继续上涨1.13个百分点,继续超配科创板,且超配比例由0.72%扩大至1.56%。4)北交所的配置比例为0.12%,较2022Q4上涨0.01个百分点,低配北交所,且低配比例从-0.13%扩大至-0.14%。

风格层面,主动偏股型基金大幅增持科技成长(TMT为主),主要减仓金融地产。2023Q1,主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的配置比例分别为38.30%、26.77%、18.46%、12.00%和4.45%,较上一个季度的变化分别为1.52pct、0.22pct、0.15pct、0.17pct和-2.06pct。此外,主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的超配比例分别为10.45%、9.74%、-10.79%、4.11%和-13.37%,较上一个季度的变化分别为-0.83pct、0.94pct、0.17pct、0.59pct和-0.89pct。

行业配置:TMT 仓位显著提升,但超配比例仍然偏低

2023年一季度公募围绕4条逻辑进行配置:1)继续将仓位从新能源板块往受政策和产业周期催化的TMT板块切换;2)布局消费复苏,加仓食品饮料和家电等大消费板块;3)关注“中特估”概念,受“一带一路”、人民币“国际化”催化的建筑装饰和石油石化仓位提升较多;4)定价地产的弱复苏,减持房地产和银行。

从一级行业仓位变动来看,主动偏股型基金大幅加仓TMT。2023Q1主动偏股型基金加仓较多的行业是计算机、食品饮料、通信、传媒和电子,加仓比例分别为3.79pct、0.93pct、0.91pct、0.54pct、0.37pct。2023Q1主动偏股型基金减仓较多的行业是电力设备、国防军工、银行、房地产和商贸零售,减仓比例分别为-3.07pct、-1.03pct、-1.01pct、 -0.65pct、 -0.56pct。

从二级行业仓位变动来看,2023Q1主动偏股型基金加仓较多的二级行业是软件开发、白酒Ⅱ、计算机设备、通信设备和中药Ⅱ,加仓比例分别为2.35pct、1.07pct、0.90pct、0.59pct、0.55pct。2023Q1主动偏股型基金减仓较多的二级行业是光伏设备、电池、医疗服务、航空装备和房地产开发,减仓比例分别为-1.34pct、-1.15pct、-0.80pct、-0.73pct、 -0.65pct。

此外,根据兴证策略团队独家构建数字经济60大细分行业来看来看,数字经济内部也有所分化。2023Q1,公募主要加仓数字经济板块的中游(工业软件、人工智能、云计算等)、而上游(半导体设计、半导体制造等)仓位回落较多。

从产业链上中下游来看, 2023Q1主动偏股型基金加仓较多的是中游-软件/服务、下游-应用和上游-计算,加仓比例分别为3.96pct、1.50pct、1.38pct。2023Q1主动偏股型基金减仓较多的是上游的芯片及存储、智能设备制造和基础软件,减仓比例分别为-4.14pct、-1.97pct、-0.59pct。

从细分行业来看,2023Q1,主动偏股基金加仓前五的数字经济细分行业包括智慧城市、工业软件、人工智能、云计算和数据安全,仓位较22Q4增长2.24pct、1.20pct、1.12pct、1.06pct、1.01pct;减仓前五的细分行业包括,半导体设计、消费电子、智能汽车、存储器和物联网,仓位较22Q4回落2.20pct、1.90pct、1.38pct、1.36pct、1.32pct。

从一级行业绝对仓位来看,食品饮料重回公募第一大重仓行业,计算机新晋前五大重仓行业。主动偏股型基金仓位前五的行业分别是食品饮料、电力设备、医药生物、电子和计算机,配置比例分别为16.46%、14.83%、12.00%、8.89%、8.06%。仓位后五的行业分别是综合、环保、纺织服饰、钢铁和轻工制造,配置比例分别为0.01%、0.31%、0.35%、0.41%、0.68%。从持仓历史分位数来看,计算机、通信、电子和传媒处于2010年以来60-75%左右中等偏高的分位数水平,有色金属、电力设备、国防军工和交通运输仓位处于历史较高的水平,而银行、非银金融和房地产的仓位处于历史极低的水平。

从一级行业超配比例来看,主动偏股型基金继续超配电力设备和食品饮料。2023Q1主动股票型基金的重仓股超配前五的行业分别是食品饮料、电力设备、医药生物、计算机和电子,超配比例分别为9.59%、7.56%、4.11%、3.10%、1.38%,其中电力设备的超配比例分位数依然较高,而医药生物和电子处于历史较低水平。超配比例后五的行业分别是银行、非银金融、石油石化、公用事业和通信,低配比例分别是-8.06%、-5.38%、-2.74%、-2.32%、-2.13%,其中通信的超配比例更是处于历史1.9%分位数。

从二级行业绝对仓位来看,白酒Ⅱ、电池和光伏设备的仓位最高。具体来看,主动股票型基金仓位前10的二级行业有白酒Ⅱ、电池、光伏设备、半导体、软件开发、医疗服务、医疗器械、化学制药、汽车零部件和航空装备,配置比例分别为14.18%、6.76%、6.45%、5.92%、5.20%、4.44%、2.57%、2.12%、2.08%和1.65%。

从二级行业超配比例来看,主动偏股型基金主要超配消费和成长板块中的细分行业。具体来看,2023Q1主动股票型基金超配前10的二级行业分别是是白酒Ⅱ、光伏设备、电池、医疗服务、软件开发、半导体、医疗器械、航空装备Ⅱ、军工电子Ⅱ和非白酒,超配比例分别为9.31%、4.05%、3.98%、3.23%、2.92%、2.20%、0.82%、0.73%、0.61%和0.50%。

从二级行业低配比例来看,主动偏股型基金主要低配金融和周期板块中的细分行业。2023Q1主动偏股型基金的重仓股低配前10的二级行业分别是国有大型银行Ⅱ、证券Ⅱ、通信服务、保险Ⅱ、电力、股份制银行Ⅱ、炼化及贸易、煤炭开采、基础建设和油气开采Ⅱ,相对标准行业占比的低配幅度分别为-6.14%、-2.61%、-2.45%、-2.26%、-2.15%、-1.89%、-1.81%、-0.95%、-0.90%、-0.76%。

看点三:TMT股获集中增配,金山办公新晋公募前十大重仓

2023年一季度,主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是金山办公、海康威视、泸州老窖、科大讯飞和五粮液,持股比例较上一季度分别增加0.63pct、0.55pct、0.42pct、0.36pct和0.27pct;减仓比例居前5的个股为亿纬锂能、紫光国微、中国中免、比亚迪和宁波银行,持股比例较上一季度分别减少0.62pct、0.60pct、0.54pct、0.50pct、0.37pct。加仓比例前20的个股中,TMT股占比较高,而减仓较多的个股多隶属于新能源概念和金融地产板块。

截止2023Q1,主动偏股型基金的前十大重仓股分别是贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、药明康德、山西汾酒、迈瑞医疗、爱尔眼科和金山办公,持仓规模占全部重仓股持股市值的比例分别为4.76%、3.53%、2.75%、2.53%、1.39%、1.25%、1.18%、1.07%、1.05%和1.00%。

与上一季度相比,具体有如下变化:

1只计算机股(金山办公)、2只周期股(万华化学和紫金矿业)和1只新能源股(中环股份)新晋主动偏股型基金持仓的前20名。前20名中有7只消费股、6只泛新能源股、3只医药股、2只电子股和2只金融地产股。

1只泛新能源股(比亚迪)、1只消费股(中国中免)和2只电子股(紫光国微和立讯精密)退出主动偏股型基金持仓的前20名。

看点四:港股仓位小幅回落,北水大幅加仓能源和电讯

2023Q1,主动偏股基金的港股仓位有所回落。一方面,2023年一季度,港股涨幅收窄,恒生指数、恒生科技分别上涨3.13%、4.24%,跑输同期的万得全A和科创50指数;另一方面,南下资金四季度流入756.62亿元,较去年四季度有所放缓,两大因素使公募港股仓位小幅回落。截至2023Q1,主动型基金持有港股的规模为2269.22亿元,较上季度末回落0.83%,港股仓位由9.90%小幅下降至9.74%。

行业方面,公募持有港股能源、电讯和资讯科技行业的继续回升,医疗保健和非必需性消费仓位则显著回落。重仓股口径下,2023Q1主动偏股型基金加仓较多的行业是能源、电讯业和资讯科技行业,加仓比例分别为2.54pct、2.09pct、1.43pct。2023Q1主动偏股型基金减仓较多的行业是医疗保健、非必需性消费和进入行业,减仓比例分别为-3.28pct、-2.03pct、-1.99pct。

重仓股层面,腾讯维持公募的港股第一大重仓地位。截止2023年一季度末,港股前5大重仓股为腾讯控股、美团-W、中国海洋石油、中国移动和快手-W,持股市值分别为534.46亿元、201.10亿元、133.72亿元、102.67亿元和91.11亿元。与2022Q4相比,港股前20大重仓中,新增理想汽车-W、越秀地产和长城汽车。

看点五:公募基金持仓风格的三点变化

集中度偏好:个股持仓集中度回落

主动偏股型基金持仓集中度再度下行。行业视角下,主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比较上一季度有所上升,前5大重仓行业占比回升2.09pct。但个股视角下,主动偏股型基金持股市值前10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上一季度减少0.19pct、2.68pct、3.26pct和3.32pct。主动偏股基金持股集中度延续了下降。


市值偏好:继续聚焦“小巨人”

公募基金持仓风格继续“市值下沉”。

从仓位变动来看,2023Q1主动偏股型基金加仓市值小于1000亿元的个股。按区间平均市值汇总仓位变动后,我们发现,今年一季度主动偏股型基金对市值小于1000亿元的小市值个股的仓位继续回升,公募以减仓市值在1000-3000亿元、和5000-10000亿元的个股为主。

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从基金覆盖数来看,基金对于中小市值个股的覆盖度继续上升。今年一季度,主动偏股型基金重仓股中,区间平均市值小于800亿个股的数量为1920只,较2022Q4上升8.2%,处于历史最高水平。

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财务指标偏好:基本面因子的定价有效性有所降低

相比于2022Q4,2023Q1公募加仓比例和基本面因子的相关性明显降低。去年四季度,公募加仓比例和(2023-2022)年的ROE与归母净利润增速的预期改善幅度正相关性显著,且市场整体结构的涨跌幅的结构也和预期业绩改善幅度相关度较高。但是,一季度是数据“真空期”,叠加随着各类AI应用问世,市场进入“想象力审美模式”,与2022Q4相比,公募加仓比例和2023年ROE或归母净利润增速改善幅度的相关性显著回落。

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看点六:内外资有哪些分歧与共识?

作为A股市场上两大重要的机构投资者,我们汇总并对比了北上资金和主动偏股基金于2023Q1的仓位变化。随着市场主线的切换,内外资加减仓的共识和分歧也有所变化。

一季度,内外资的共识主要在加仓TMT和白酒,减仓新能源和大金融板块。具体来看,1)内外资大幅加仓软件开发、IT服务Ⅱ、游戏Ⅱ、半导体、通信设备、计算机设备等TMT板块中的细分行业;2)内外资对白酒行业的仓位提升幅度均靠前;3)光伏设备、电池、电网设备、风电设备、乘用车、能源金属等新能源相关行业仓位回落幅度较大;4)减仓房地产开发、证券Ⅱ、城商行Ⅱ和股份制银行Ⅱ。

一季度内外资的分歧主要集中在医药板块。一方面,公募大幅加仓化学制药、中药、医药商业、医疗器械等医药细分二级行业,而外资选择流出。另一方面,在外资仓位提升较多的保险、消费电子、广告营销等行业上,公募选择减仓。

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本文编选自“XYSTRATEGY”公众号;智通财经编辑:陈雯芳。

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