天风证券:特步国际(01368)动销表现出色 提振全年成长预期

150 4月17日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,在动销带动下,特步国际(01368)有望加速去库折扣收窄,产品矩阵持续成熟,运营效率持续提升。公司成功卡位跑步领域,通过专业化品牌升级占领用户心智,伴随多地马拉松赛事重启,或将贡献更多销售和业绩。预计 FY23-25收入分别为 149.5、174.3、201.4 亿人民币,归母净利润分别为 11.5、13.9、17.1 亿人民币,对应 EPS 分别为 0.43、0.53、0.65 元人民币/股,PE 分别为20X、16X、13X。

事件:

公司 23Q1 零售增长同增约 20%,零售折扣 7-75 折,渠道库存少于 5 个月。预计特步 Q1 流水或领跑运动,折扣控制健康,库存逐步回归合理。

流水:随着疫情稳定,线下复苏,在 22Q1 高基数下,23Q1 全渠道流水同增 20%。

折扣:23Q1 零售折扣 7-75 折同比基本持平,预计随着新品上市折扣收窄,23Q2 折扣有望优于 Q1。

库存:渠道库存少于 5 个月,环比减少 0.5 个月。

▍天风证券主要观点如下:

主品牌深耕跑步领域,多维发力夯实领先地位

特步覆盖一流的跑步产品、马拉松赞助、特步跑步俱乐部及特跑族会员,巩固在跑步的领先地位。截止到 2022 年 12 月 31 日,特步共有 49 个跑步俱乐部,超过 170 万名特跑族会员。

2022 年,特步跑鞋在中国马拉松男运动员百强中整体穿着率排名第一,连续四年位踞国产品牌第一,首次超越国际品牌。

青少年引领运动,把握新兴市场机会

公司持续加大童装业务投入,成功重组产品、品牌和销售渠道。根据欧睿国际,按零售市场份额计算,2022 年特步儿童业务在所有国内体育品牌中排名第二。“骄阳计划”全方位加持校园运动实测,以科学技术赋能助推大国少年体育素养提升。

加强渠道建设,优质产品赋能索康尼发展

通过特步跑步俱乐部及在中国内地高线城市的高端商场开设新店,以扩展索康尼的零售网络。截止到 2022 年 12 月 31 日,索康尼在中国内地有 69家门店。

同时索康尼多款跑鞋上市,包括啡翼、啡鹏、菁华等,满足跑者多样需求,在 2023 年厦门马拉松破三跑者穿着率排名中进一步提升至国际品牌第二。

加速高线城市布局,盖世威有望快速成长

盖世威以网球为品牌基因,专注网球运动时尚;自首间门店于 22 年 1 月开业以来,公司在 22H2 加快在高线城市的布局,产品与定位或获市场验证。截止到 2022 年 12 月 31 日,盖世威在亚太地区(包括中国内地)有 72 家门店。预计 23 年在公司将继续加大投入,品牌规模有望提升。

风险提示:

宏观经济增长不及预期,人工开支、运营费用率提升,终端门店拓展速度不及预期,线下恢复不及预期,运动品牌行业竞争加剧等。

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