智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，短期流动性宽松和季报公布下的基本面改善预期是行业配置的主导逻辑，分别指向TMT和业绩边际改善的TMT、部分消费和业绩相对较强的新能源。行业配置上，建议继续关注：一是政策导向和预期改善的TMT，主要为国内大模型应用相关的传媒、通信(算力)、计算机(数字经济、AI模型)、半导体(算力芯片);二是国企改革和一带一路相关的建筑、军工等;三是业绩改善和相对较强的新能源和消费(商贸、停车等)。
▍东北证券主要观点如下：
复盘历史，成长行业初期拔估值的程度和持续时间跨度较大，而后估值回落1个月和30%左右。当前TMT处于短期盈利改善幅度有限但估值快速提升的阶段;复盘历史上相类似的2013年的TMT、2015.10-2016.1和2019年的新能源，可以看到：
(1)初期拔估值的程度和时间跨度较大：一是盈利不影响估值提升;二是估值提升幅度在50%-160%、时间在3-12个月左右，跨度较大;三是估值提升结束的信号为经济修复下的流动性收紧预期、盈利预期相对优势的其他行业出现、行业内其他个股估值提升幅度已接近龙头个股，如2013年年中的流动性收紧、2020年年初新冠疫情冲击导致新能源盈利预期回落等。
(2)拔估值后估值回落时间在1个月、幅度在30%左右。一是估值回落持续18-33天，回落幅度23.8%-32.7%;二是估值回落结束的信号为产业上行趋势相关事件或政策的出现、行业内多数个股估值回落幅度已超30%、行业交易热度(成交额占比和换手率相对大盘指数的比值等)已回归正常等。
当前来看，流动性相对充裕及个股仍有上行空间下TMT初期拔估值还未结束。比照历史经验，对于当前的TMT拔估值行情，该行认为还未结束：
(1)估值提升幅度在中枢水平：2022年10月以来，传媒、电子、计算机、通信分别上涨81.94%、74.99%、51.16%、50.48%，提升幅度并未到上限幅度。
(2)流动性、相对基本面和市场指标均不符合结束信号：一是经济和流动性上，当前仍处于经济的弱修复、盈利探底的过程中，同时美国银行危机、美通胀水平下降、4月份处于加息空窗期等使海外短期紧缩压力下降，国内流动性维持宽松;
二是盈利预期上，TMT在低基数和产业及政策趋势向上的推动下盈利相对预期改善，短期无论是消费、周期还是新能源，均没有更强的基本面预期出现;
三是市场指标上，TMT各行业的小市值个股估值提升幅度仍未达到龙头个股的提升幅度。
内修复外回落延续下震荡延续。
(1)分子端：清明假期数据显示大众消费修复弹性较高，外需回落延续;一季报披露开始，企业盈利修复预期延续。(2)流动性：国内流动性维持相对宽松;外资、融资、新发基金短期进一步流入，但主板注册制实施对股市流动性短期有压力。(3)风险偏好：中欧关系改善提振风险偏好，但中美摩擦风险依然存在。
风险提示：
地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。
