中信证券:白酒渠道库存优化进行时 龙头Q2低基数下有望积极表现

395 4月10日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,春节以来白酒市场表现总体符合预期,往后看,龙头企业将沿着保价增量的思路进行业务推进,2022Q2低基数背景下行业具备一定的渠道政策空间,预计龙头企业会通过控货挺价、加强费用落地管理等方式推动终端动销及渠道利润优化。基于对宏观经济稳步改善的预期,当前配置思路主要包括两方面:1)关注经济改善、批价上行带来的高端和次高端酒配置机会;2)招商重启背景下,建议关注相关标的景气释放。

▍中信证券主要观点如下:

糖酒会观察:参会厂商及人数明显增加,经销商对宏观环境改善较为乐观。

本届糖酒会系实施“乙类乙管”政策后首届糖酒会,酒企参会积极,现场人数较上届明显增加。

观察到两方面主要特点:1)名酒加快中低端产品线布局,五粮液、水井坊、洋河、华润等酒企在光瓶酒及100-300元价位带均积极推动招商;2)高端及非标产品招商开启,今世缘、舍得等推出更高端产品,文创产品、定制产品关注度提升。

渠道库存优化进行时,Q2低基数下有望积极表现。

基于糖酒会期间各家酒企对外公开交流,龙头企业对淡季库存控制及挺价有较为一致的预期,希望通过调整全年发货节奏提升核心大单品价格。

考虑到2022Q2基数较低,该行认为,各酒企在处理渠道问题时将更显从容,逐步执行如提升终端价格、降低买赠力度、渠道支持从终端向消费者转移、严格处罚市场乱价等策略。同时,糖酒会的招商行动也为后续加速拓展留出更多腾挪空间。

批价仍是主要核心观察指标,关注高端酒和次高端酒机会。

高端酒:茅台在通过精品等非标产品持续提拉其品牌力;五粮液2023年整体打款发货节奏紧凑,为下半年的量价政策腾出更多空间;老窖在疫情放开后更能发挥其渠道优势,高度国窖轻装上阵。

次高端:随着经济活动的复苏,次高端渠道动销速度恢复,企业倾向于动态调整以平衡业绩和动销,看好在300-500元价位段价格拥有消费者培育能力的企业。

地产酒:春节受益返乡动销超预期,节后大单品控量挺价为主,一季度地产酒龙头公司已完成全年进度40%以上,部分表现优秀公司已完成全年50%以上。伴随消费场景复苏,预计地产酒酒企的产品结构将加速改善。

行业动态跟踪:茅台批价对比年初相对持平,其他名酒价格亦保持平稳。

目前箱茅/散茅批价约2930/2755元,对比年初批价基本持平;茅台1935批价约1130元,与市场零售指导价1188元相近;五粮液和国窖1573批价相对平稳,目前分别约为935元/890元。

风险因素:

宏观经济刺激政策不及预期;消费需求不及预期;竞争加剧;食品安全问题;疫情管控情况不及预期等。

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