浙商证券:此次汽车价格战不必过度悲观 推荐四大方向

558 4月7日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,短期来看,市场对此次汽车价格战不必过度悲观,整车格局持续演绎,看好零部件板块结构性投资机会,推荐四大方向。电动化龙头:建议关注特斯拉产业链,如拓普集团(601689.SH)、东山精密(002384.SZ)、爱柯迪(600933.SH)、旭升集团(603305.SH);检测及模具:行业成长性与车型开发数量相关,不随销量变动,如华依科技(688071.SH)、中国汽研(601965.SH)等;汽车电子:技术壁垒较高,竞争格局较好,不会被主机厂压价,如科博达(603786.SH)、伯特利(603596.SH);国产化标的:看好座椅产业链,合资向自主替换,如上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)。

▎浙商证券主要观点如下:

本轮价格战:电动化带动自主崛起,油车库存积压23年年初降价导火索为特斯拉年初价格下调,带动部分自主电动车企降价;

直接原因为22年下半年购置税减半政策透支销量,23年政策退坡后汽车销量大幅下滑;根本原因为电动化带来自主崛起,2022年全年新能源车渗透率27.8%,新能源渗透率的不断提升对燃油车市场带来进一步挤兑。

3月从湖北政府补贴开始,带动油车降价连锁反应,各地补贴陆续开花,车企端跟进,呈现出“地方补贴+官降”结合式政企联动降价。中国汽车流通协会于3月30日组织召开部分汽车主机厂参加的国六B切换情况座谈会,建议国家给予6~12个月的销售过渡期。

第一轮价格战(2017):

汽车销量见顶+SUV成长红利消失总需求:2013年起汽车需求量增速放缓,2016年购置税全年减半至5%透支销量,2017年政策退坡,汽车销量见顶,销量增速1%;

SUV渗透率:2017年SUV渗透率达到小高峰,红利期结束。为刺激销量减少库存,2、3月份地方经销商打响价格战第一枪,最高降价幅度达27.3%,随后车企官降在5月份达到高潮,第一轮价格战在2017年末随着官降车型停售、新款上市而落下帷幕。

第二轮价格战(2019):

政策刺激,增值税+关税齐下调主要原因:2019年4月1日,增值税由16%下调至13%,车企集中在3月中旬-3月底官降响应政策;辅助原因:2018年7月1日,我国将进口关税从25%或20%下调至15%,带动高端进口车降价。

本轮降价幅度约为3%,与增值税下调幅度基本相同;2020年初受疫情影响,车市低靡,此时推出的新款车型价格不升反而小幅下降。

本轮价格战如何演绎?

该行预计,本轮价格战短期告一段落,长期或将持续演绎。前两轮价格战以德系、日系瓜分10%的市场结束,韩系法系份额下降4%,美系份额下降1%,自主为合资让出5%的份额,价格战的结果是部分获胜企业长期盈利能力提升。

本轮不同于前两轮的原因在于:新能源持续渗透侵占油车份额,降价结果是量不增价减;新能源车的天花板高于SUV,渗透率不会稳定在约50%;补贴资金不足,合资车单车盈利1~2万,小于降价幅度,且政府补贴不可持续。

长期,价格战将压缩燃油车市场,实现电动车对油车的替代,同时加速尾部出清。

风险提示

特斯拉降价,需求不及预期等。

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