时间倏忽而逝，转眼间2022年已经翻篇。回顾刚刚过去的这一年，亲历者或许都是百感交集。
在疫情的反复袭扰下，即便是昔日的白马股，大多亦难避开冲击。但正所谓“祸兮福所倚”，我们不妨将去年视为一次“大考”，那些经受住压力测试，甚至逆势取得佳绩的企业，接下来无疑值得投资者重点关注。
纵览二级市场，华住（01179，HTHT.US）大概可算作是逆境中仍能取得稳健表现的范本之一。结合公司日前披露的2022年报来看，华住克服了外部种种挑战，实现了高质量的精益增长。
“接住挑战”实现精益增长
复盘2022年，受多轮疫情爆发的影响，中国酒店业整体表现欠佳。公开数据显示，2022年春节假期7天全国国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2%；“五一”假期5天，全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%。
行业景气度处于低谷，然而大浪淘沙，以华住为代表的优质公司扛住了压力，依然交出了一份符合预期的年报“成绩单”。
根据华住的2022年报，报告期内华住实现收入139亿元（人民币，单位下同），同比增加8.4%。其中，Q4单季度实现收入达到37亿元，同比增加10.7%，增长势头良好。
拆分收入结构来看，2022年华住的租赁及自有酒店的收入为91亿元，同比增加了12.7%；管理加盟及特许经营酒店收入为44亿元，与上一年度持平。
盈利方面，受雅高股票以及汇兑影响，华住全年经调整净亏损为14亿元，经调整EBITDA为6亿元。不过鉴于该类事件均为一次性影响，在砸出盈利的“黄金坑”后华住的盈利表现预计将在2023年快速修复。2022年如果剔除非现金减值及汇兑损失影响，经调整的EBITDA（调整后息税折旧摊销前利润）转为正值，为17.4亿元。
另以酒店业的三大核心指标来看，亦印证了纵使在较大的外部压力下，华住仍能稳住阵脚。2022年，华住中国在营酒店（不包括征用中酒店，下同）的ADR（日均房价）为236元，与上年同期（2021年为239元）基本持平，较疫情前的2019年微增了0.6%；同期，华住中国在营酒店的OCC（入住率）约为66.7%，同比下滑了5.5个百分点，较2019年的84.4%仍有一定距离。
一如市场预期，受旅游业大盘低迷影响，去年华住中国的入住率差强人意，而这亦拖累了华住中国RevPAR（每间可供出租客房收入）的表现。报告期内，华住中国的RevPAR为157元，同比上年减少了8.8个百分点，较2019年的198元更有较大的修复空间。
综合上述几组数据，可以看到去年华住中国的ADR已经领先OCC提前恢复。而站在当前时点展望2023年，投资者抑或可对华住的未来表现抱以更高的期待。根据财报，华住预期今年Q1期间公司的收入增幅将在61%-65%之间。
笔者认为，华住对于后市业绩的乐观态度有着强劲的逻辑支撑：首先大环境来看，在疫情恢复后国内消费市场迎来了强劲的复苏，旅游业和酒店业持续升温的趋势不断强化；其次从华住自身的策略及动作来看，公司积极扩张的意图十分明显，譬如公司全年新开业的门店数量预计将由2022年的1200余家增加至1400家，且会继续着重强化在中档和中高档市场的影响力。
内外部积极因素的共振下，可以预期的是华住中国的OCC及RevPAR指标将在2023年触底反弹。
而关于这一点，通过复盘华住海外业务的经营表现亦能找到论据支撑。2022年，华住旗下DH酒店（德意志酒店集团）的ADR为111欧元，同比上升了22.9%；OCC为56.2%，较上一年度提升了21个百分点；RevPAR为62欧元，增幅更是高达96.2%。
借鉴海外地区表现，接下来华住中国的业绩弹性也有望得到充分的释放。
加速扩张酒店网络为增长加码
走过极不平凡的2022年，华住的核心财务数据依然保持稳健，关键经营指标展现出韧性。那么，在过去的这一年里，华住究竟做对了哪些事？展望未来，华住又将会行至何处？
据智通财经APP梳理，2022年值得投资者关注的华住大事件并不少。
首先，华住进一步确立了深耕中国的经营思路，并调整了组织架构。2022年8月，华住将经济型和中端部分组织架构从品牌事业部为主导调整为区域管理模式，成立华北、华西、南方、华东、华中、东北六大区域，区域公司被授权合并管理区域内所有品牌。
在新的组织架构下，华住可以集中力量打造最懂区域的总部和属地双层架构，强化属地化运营，提升区域开发、运营速度和效率。
其次，华住继续主动“淘汰”旗下劣质酒店，而这一举措的直接表现便是经济型软品牌和汉庭1.0的数量持续缩减，占比由2020年的25.9%优化至2022年的13.4%。
而与之相对应的，则是华住通过多品牌战略进一步发力中高档酒店细分市场。
据统计，华住旗下定位于中高档的酒店品牌包括了桔子水晶、城际（Intercity Hotel）、漫心、美仑、美居和诺富特共计六个品牌。截至2022年末，华住中高档品牌的在营酒店数量为538家，待开业酒店数量达到286家。
就市场环境而言，中高档酒店市场承接了一二线城市消费升级需求，总体规模快速扩容的同时竞争格局未定。而华住有望凭借多品牌战略、既有的流量和运营优势跑马圈地抢占行业高地。
在加码中高档市场之际，华住仍继续以核心品牌汉庭、全季为主力向低线城市渗透。根据业绩会信息，截至2022年底华住中国38%的在营酒店以及57%的管道酒店位于低线城市；而在城市数量方面，2022年华住旗下酒店已实现对1126个城市的覆盖，同比增加了6%。
一言以蔽之，站在新的历史交汇点上，实际上华住未来的成长路径已经分外清晰：在完成组织架构的升级后，未来华住将坚持双线并进，一方面通过多品牌战略重点突破中高档细分市场，另一方面则继续向下扎根持续渗透低线城市。
展望后市，考虑到华住品牌矩阵完善，旗下酒店可匹配不同细分场景、消费人群需求，且拥有数量超过2亿的庞大会员群体和完善、高效的供应链体系，公司在中高档细分市场及低线城市的前景值得期待。
践行社会责任坚守长期主义
2022年报确认了基本面的韧性，而另一方面，华住坚守长期主义的企业底色也通过此次财报再度得到了印证。
智通财经APP认为，华住的长期主义首先体现在其对于数字化赋能管理运营的始终如一的重视。据了解，在华住创办初期，管理层便早早意识到了IT技术在酒店运营中举足轻重的作用，并在2008年便开始建设机房。
同时，华住亦通过数字化来提升对收购品牌的管理能力。以桔子酒店为例，在2017年5月底完成股权交割后，7月份华住即完成了首批酒店系统切换，进而实现了对收购品牌的快速改造。
而在2022年，华住持续在数字化方面进行投入，通过数字化系统赋能管理运营，并借此提升了宾客的入住体验；海外酒店方面，升级了华住会的会员忠诚度计划，增强了会员权益，并向DH酒店推出了华住专有数字化基础设施，而这不仅降低了DH酒店的运营成本，同时也使其经营效益得到了提升。
华住的久久为功，也得到了消费者的正面反馈。2022年，华住旗下所有品牌的客户满意度继续走高。公开数据显示，2020-2022年，华住旗下所有品牌在OTA网站上的平均得分为4.54分、4.61分、4.71分，呈现逐年上升的态势；同期，华住旗下品牌的差评率分别为1.21%、0.7%、0.63%，呈缩减趋势。
而在酒店业受到疫情冲击的艰难时刻，华住主动承担社会责任，顺应国家“共同富裕”的政策导向，让利于小微经营者。2022年，华住共计减免加盟商管理费3亿元。
另外，过去的这一年里华住还积极发挥自身优势，助农惠农促发展。譬如，华住与五常兴隆新立村携手打造了全季生态农场，依托华住集团供应链的常态化战略合作，解决困扰农人的销路难题。同时借助原产地直供生态链，全季酒店自源头严控品质，将真正的五常稻花香变成全季餐厅的一碗白粥，每年为4000万旅人奉上源自黑土地的一口软糯甜香。
又比如，全季酒店于去年4月底发起“全季生态茶山众筹计划”，缓解18万政和茶农在疫情之下白茶销路受阻的困境，同时也让更多客人了解政和白茶，把健康生态好物带回家。
毫无疑问的是，华住在2022年的“大考”中交出了一份高质量的“答卷”，公司精益增长的步调愈发稳健、扎实。展望未来，随着外部环境的改善，华住以多品牌战略抢占中高档市场、向下扎根渗透低线城市的进程预计还会加速，公司的业绩弹性、成长性有望在接下来得到充分的释放。
