光大证券:成本下行叠加需求复苏 煤化工行业景气度有望回升

77 3月6日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,能源转型背景下现代煤化工将得到适当发展,结合我国“富煤贫油少气”的资源国情,传统煤企绿色转型与大力发展煤炭深度清洁利用已是必然趋势,因此继续坚定看好煤化工板块景气度,建议关注如下标的:华鲁恒升(600426.SH)、宝丰能源(600989.SH)、鲁西化工(000830.SZ)、诚志股份(000990.SZ)、阳煤化工(600691.SH)、中国旭阳集团(01907)。

▍光大证券主要观点如下:

2023年煤价下行压力仍存,终端需求有望得到修复。

2023年以来主要品种煤炭价格持续回落,2023年2月主焦煤、动力煤、无烟煤月度均价分别为2500元/吨、1086元/吨、1962元/吨,环比23年1月价格分别-3.4%、-9.7%、-7.1%。两会之后,内蒙古突发矿难煤炭供应端收紧或将平复,鄂市、榆林、晋北等地煤炭产量有望逐步回归正常水平。2023年年内在保供政策持续发力的背景下,成本端有望对煤化工利润持续支撑。

需求方面,经济基本面好转有望持续对需求进行修复。2022年末新能源汽车产量环比有所上升,2022年10月、11月、12月新能源汽车产量分别75.2万辆、75.6万辆、81.0万辆,汽车产量增加有望支撑上游化工品的景气度。

房地产成交面积环比回暖,2023年2月30大中城市商品房总成交面积约1166.9万平,其中23年2月一线城市、二线城市、三线城市商品房成交面积分别在626.5万平、323.2万平、217.2万平,环比分别+39.1%、+6.1%、+3.2%。

家用电器销售较为平淡,2023年2月,彩电、家用空调月均零售量同比分别-17.1%、-13.9%。房地产市场边际回暖有望拉动家电行业的消费和生产,基本面复苏带来的需求增量有望向上游化工行业持续传导。

双烯价格有所回暖,下游聚烯烃价差表现分化。

2023年以来,成本下滑叠加需求端增长致煤化工主要产品价差均有所增长。煤制烯烃方面,煤制甲醇价差环比回暖,2023年2月煤制甲醇月均价差为-196元/吨,环比2023年1月价差+234元/吨。2023年2月乙烯、丙烯月均价格分别在901.0元/吨、984.2元/吨,环比2023年1月分别+4.2%、+10.0%。

聚烯烃价差有所分化,聚乙烯、聚丙烯2023年2月月均价差分别在1258.9元/吨、331.4元/吨,环比分别+23.2元/吨、-324.8元/吨。3月地膜需求旺季来临,PP价差有望得到支撑。

高油价煤化工成本优势凸显,能源转型背景下现代煤化工仍具重要战略意义。

在油价坚挺且煤价有所下行的背景下,煤化工路线成本更低,煤制烯烃中原料煤成本仅占22%,煤炭价格上涨对煤制烯烃成本影响相对较小。此外,基于我国“富煤贫油少气”的能源国情,在未来5-10年,发展现代煤化工仍将具有重要的战略地位。

2021年中国石油和化学工业联合会发布的《现代煤化工“十四五”发展指南》指出,我国“十四五”时期现代煤化工产业的发展目标是形成30Mt/a煤制油、1.5×1010m3/a煤制气、10Mt/a煤制乙二醇、1Mt/a煤制芳烃、20Mt/a煤(甲醇)制烯烃的产业规模。

高油价背景下叠加我国“富煤贫油少气”国情,现代煤化工产能有望持续扩大,煤炭深度清洁利用可期。

风险分析:项目产能建设不及预期,下游需求恢复不及预期风险,安全环保风险。

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