民生证券:一体化压铸降本增效 行业浪潮将至

687 3月1日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,一体化压铸技术较为成熟,头部压铸企业全球市场份额进一步提升,部分自主品牌整车厂有望参与中游生产,行业形成千亿市场规模。工艺+客户为压铸公司提升市占率的关键,推荐压铸企业拓普集团(601689.SH)、瑞鹄模具(002997.SZ)、爱柯迪(600933.SH)等,建议关注文灿股份(603348.SH)、广东鸿图(002101.SZ)、嵘泰股份(605133.SH)以及上游产业链相关公司力劲科技(00558)、立中集团(300428.SZ)。

▍民生证券主要观点如下:

新能源续航需求加速轻量化,打开铝合金市场空间。

新能源三电增加车重、降低续航,带来轻量化需求。铝合金的性能、密度、成本和可加工性等综合优势突出,是现阶段最佳的轻量化材料之一。

车用铝合金以压铸工艺为主,目前底盘、车身、刹车系统等用铝转化比率较低,2030年单车铝合金用量相较于2021年有望翻倍增长,假设用铝单价不变,结合汽车销量测算,得到2025年国内汽车用铝量有望达653万吨,汽车铝合金市场规模有望达2610亿元,较2021年增长67%,新能源渗透率提升拉动铝合金市场规模快速增长。

一体化压铸浪潮将至,整车厂加速入局。

一体化压铸降本增效明显,特斯拉ModelY采用一体式压铸后底板总成,可将下车体总成重量降低30%,制造成本下降40%;2022年3月末,特斯拉表示柏林超级工厂一辆ModelY的完整生产周期仅10小时,生产效率大幅提升。

未来一体压铸产品有望从后底板拓展至前舱、前底板+电池托盘(三电壳体有望通过CTC车身一体化等技术进一步减重)等零部件,单车价值量有望提升至万元。

除特斯拉外,布局一体化压铸的企业包括:1)蔚来、小鹏、理想、华为小康、小米、高合等新势力车企;2)沃尔沃、大众、奔驰、福特等国际车企;3)长城、长安、一汽、吉利、东风等自主品牌。

结合压机引进时间及20万以上车型一体化压铸技术布局情况来看,该行预计2024年有望迎来一体化压铸车型上市热潮,行业渗透率有望快速提升。预计2025年国内一体化压铸件市场规模有望达299亿元。

一体化压铸上游壁垒较强,中游先行者先发优势明显。

一体化压铸件相比普通压铸件体积更大、形状更复杂,需采用超大型压铸机、定制化模具、免热处理铝合金材料,同时在生产中需对真空环境、压射、冷却等环节严格把控,全流程品控与稳定性要求较高的knowhow,具有较高的技术壁垒。

目前中游压铸企业仅有文灿股份、广东鸿图、拓普集团等几个企业一体化压铸产品试制成功。

短期来看,各压铸企业前期持续投入,资本开支较大,良率受材料、模具、压机设备等因素限制,文灿作为先发企业,不断积累经验,迭代工艺,具备较强的先发优势;

中期来看,随着一体化压铸产业链中游标的的激增,行业竞争逐步加剧,技术/客户有望助力压铸企业破局,利好瑞鹄模具等压铸企业;

长期来看,一体化压铸技术较为成熟,头部压铸企业全球市场份额进一步提升,部分自主品牌整车厂有望参与中游生产,行业形成千亿市场规模。

风险提示:一体化压铸技术进展不及预期;新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价超预期等风险。

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