智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，新兴产业持续高速资本开支扩张会对ROE形成负向传导机制，并带来股价和估值反馈。展望高速扩产2年后的新能源赛道，应当从“新需求维度&新供给形态”方向寻求α机遇。优选当下满足“处于扩产初期+主要盈利指标尚未因扩产受损+23年预期盈利增速向好”三维度的行业，当下较为符合的行业为：(1)申万行业视角：航空装备、计算机设备、通信设备、半导体设备等;(2)新兴产业视角：特高压、高端装备制造、激光雷达、IDC数据中心、工业机器人、轻量化等。
▍广发证券主要观点如下：
本文将视角转向新兴产业扩产各阶段，聚焦两大问题：
(1)扩产不同阶段对产业影响有何不同?“扩产早中期→后期→扩产结束”过程中，产业趋势如何变化?盈利、股价、估值呈现怎样的演绎规律?如何理解背后逻辑?
(2)扩产是行业景气度验证的关键指引，如何借助扩产信号判断行业的发展趋势与行情节奏?
扩产不同阶段的行情有何演绎规律?
(1)新兴产业扩产周期多在1-2.5年，若处于高速渗透阶段或者增量市场需求强化下可能有所延长，如海外需求刺激光伏扩产近3年。
(2)股价走势与ROE呈现显著相关，扩产早中期ROE改善下对行情提振明显，扩产后期/结束后有所分化，后期关键在于需求验证。
需求较强行业一般在ROE韧性支撑下，股价/估值的顶点同步甚至滞后于扩产周期顶点出现(多滞后1个季度左右)。而需求偏弱行业ROE更易恶化，并带动股价/估值高点可能在扩产周期见顶之前出现(一般提前1-3个月不等)。
(3)在扩产结束后，股价/估值基本都随产能周期开启下行，短期内只有极少数高景气行业龙头估值可以创新高，如光伏龙头隆基绿能。
如何理解扩产不同阶段行情演变规律?
基于扩产各阶段的“产业特征”与“财务特征”变迁视角——(1)产业特征：扩产早中期产业趋势可以归纳为两点：量利齐升、竞争格局尚未明显恶化，至后期两大产业红利都可能逐步消失;
(2)财务特征：①主要盈利指标如ROE&净利润增速在扩产早中期大多持续上行，至后期可能上行趋缓甚至回落。
②从ROE驱动因素看：扩产早中期主要以“利润率&周转率”驱动ROE上行，至后期多以“杠杆率”支撑，但整体仍乏力，难现扩产早中期阶段的显著改善趋势。
投资结论：如何从产能周期视角把握行业配置思路?
优选当下满足“处于扩产初期+主要盈利指标尚未因扩产受损+23年预期盈利增速向好”三维度的行业，当下较为符合的行业为：(1)申万行业视角：航空装备、计算机设备、通信设备、半导体设备等;
(2)新兴产业视角：特高压、高端装备制造、激光雷达、IDC数据中心、工业机器人、轻量化等。
风险提示
疫情控制反复，全球经济下行超预期，地缘不确定性等。
