智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，春节啤酒消费改善明显，23年有望持续修复。餐饮、住宿、交通数据显示春节后消费正在加速复苏，随着商圈、酒店终端客流恢复啤酒需求环比预计持续修复，行业整体消费增速有望进一步提升，二/四季度具有较大弹性。全年生产成本可控，且高端化进程回归正轨，产品结构升级有望为利润率带来更大贡献。
中信建投主要观点如下：
春节需求明显改善，关注23年旺季修复。受益于春节旺盛需求啤酒渠道库存降至低位，节后终端餐饮门店数量加速回升，啤酒需求环比有望持续修复。国家统计局数据显示2022年啤酒产销同比增长1.1%，场景恢复叠加天气因素预计23年增速将进一步提升。行业需求增速全年预计呈现前低后高走势，二/四季度同比增速显著，三季度弹性高度取决于气温水平，现饮渠道受益于餐饮复苏以及非现饮渠道回流弹性更大。高端化进程回归正轨，产品结构升级有望为利润率带来更大贡献。
全年生产成本可控，23H1压力小于H2。啤酒可变生产成本主要包括包材及酿造原料。原料方面全年压力较大，受俄乌战争等因素影响大麦价格在2022年下半年加速上涨，根据采购及锁价来看预计23年有15%-20%同比上涨。包材成本目前已有回落，23年上半年同比或有下降。铝材和玻璃价格2022年上半年均持续从较高水平回落，瓦楞纸22年持续下滑。预计23年综合成本上半年同比略有下降，下半年同比提升，全年基本持平。
各啤酒企业复苏弹性展望：(1)重庆啤酒(600132.SH)基地市场复苏将直接带来同比提升，乌苏全国化扩张23年有望恢复高增长。(2)燕京啤酒(000729.SZ)疫情中大单品仍持续放量，看好长期的产品结构优化及运营提升带来利润水平显著提升。(3)青岛啤酒(600600.SH)疫情下高端化趋势不改，产品结构的优化2023年将持续，上半年销量有同比提升空间。(4)华润啤酒(00291)2022年上半年在华东疫情下喜力等次高端以上仍实现较好同比增长，场景恢复下有望回归高速增长。(5)百威中国高端品牌夜场渠道占比较大，场景受冲击下吨价承压，防控优化将明显释放盈利。
