国泰君安:节后消费复苏展望

400 2月12日
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智通研选

进入2月份之后,我国消费复苏和经济增长势头延续,高频数据(地铁/机场客流、餐饮订餐、白酒动销、旅游出行、酒店预订、电影票房)近期表现情况如何?如何把握2023年消费市场投资机会?国君消费生力君八大行业首席:食品饮料/美妆 訾猛、轻工 穆方舟、社服/零售 刘越男、家电 蔡雯娟、农业 钟凯锋、汽车 吴晓飞、纺服 张爱宁,第一时间召开电话会议为您解读!

【国君食品/美妆 訾猛等】站在新一轮复苏的起点

白酒春节消费旺盛,节后依然红火。服务类消费持续复苏,交通、餐饮、酒店、旅游等持续恢复,白酒在消费场景恢复带来日常消费复苏及商务、宴席刚需驱动下保持较快动销。春节期间高端和地产酒动销表现优异,节后次高端逐步复苏。短期重点配置低估值及确定性标的:五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等;逐步增配次高端:舍得酒业、酒鬼酒等。受益标的:老白干酒、伊力特

啤酒及大众品受益复苏,动销加速。餐饮及送礼场景恢复,大众品逐步复苏,啤酒逐步进入旺季;餐饮供应链受益于B端餐饮及乡村宴席恢复,呈现加速复苏态势,预制菜销售火爆,C端渗透率持续提升。啤酒建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒,港股:华润啤酒;大众品重点布局餐饮供应链,建议增持:宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品、中炬高新 及疫后场景复苏:绝味食品、紫燕食品等

化妆品大促临近下有望迎来需求拐点,积极布局化妆品板块。22年12月及23年1月受疫情、春节错期等影响,化妆品大盘走弱,板块底部震荡近三个月。随疫后复苏逐步传导至可选消费,同时“三八促销”临近,行业需求拐点有望来临。建议增持:1)管理、组织等优势凸显,盈利能力进入上行期的:珀莱雅;2)受益功效护肤红利,且渠道、品类扩张的:巨子生物,以及估值调整至历史低位的:贝泰妮、华熙生物;3)估值较低、存在边际改善预期的丸美股份、鲁商发展、上海家化、青松股份、水羊股份、拉芳家化、嘉亨家化等;4)新国标临近、订单有望加速释放的嘉必优。受益标的:上美股份、美丽田园医疗健康

【国君轻工 穆方舟】家具将进入数据验证窗口期,造纸成本下降盈利改善

地产政策变化,家具工程端率先受益,家具零售端弱现实下预期有望跟随政策走强。地产供给端政策思路由“保项目”向“保主体”转变,保交付政策效果将更显著,2023年竣工增速确定性转正,工程业务已率先来到基本面拐点。地产需求侧限制性措施将予以释放,住宅销售复苏节奏存在分歧,乐观情形下家具零售端对应的新房潜在装修需求面积增速将于2023年增长。春节后家具公司及经销商陆续复工,从节后情况看复苏较温和,客流已基本恢复,经销商对于2023年普遍信心较强。315将是重要的数据验证窗口期,经销商陆续开展活动进行客户蓄水,后续将观察订单增速。历史复盘表明住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益,若住宅销售面积增速拐点出现于2023年,则家具板块有望实现超额收益。

浆价高企&纸价偏弱对纸企盈利的约束有望缓解。短期因素上,欧洲库存纸浆库存回升,世界20个主要产浆国发往中国的出货量同比增速改善;更长期的因素上,智利Arauco MAPA 156万吨及乌拉圭UPM 210万吨新产能投放在即,将冲击阔叶浆供给,2023年浆价有望进入下行期,目前阔叶浆已从高位850+美元/吨降至750美元/吨。特种纸企通常采取直销模式,产品售价更稳定,因此其盈利能力与浆价呈反向关系,毛利率修复有望于23Q2报表端集中体现,市场将提前反映盈利改善预期。大宗纸企位于历史估值区间底部,关注经济复苏预期下纸价在旺季阶段性上涨的可能。

【国君社服/零售 刘越男】推荐政策支持/改善,复苏产业链精选个股

本地生活复苏快于出行,恢复进展比预想中快很多

1)本地生活典型方向:餐饮。一月份几个公司同店数据恢复到19年基本持平,海伦司比疫情前高,九毛九等恢复到19年持平。

2)零售中超市1月份比去年同期好,而去年同期正好赶上社区团购政策限制,基数较高,今年1月份比去年更好。商场百货数据比19年同期双位数增长,本地需求总量恢复比较理想。

3)出行产业链:以酒店数据来判断,完全兑现之前预判的酒店行业供求改善和提价逻辑,整体revpar从春节后到现在比疫情前高,部分周OCC比疫情前高,ADR恢复从2022年最后一周起数周比疫情前高。酒店入住率和平均房价比19年同期高。春节以探亲休假为主,春节后商旅爆发,预计随着上市公司收入改善,企业端开支体现,包括节后招工复产。

推荐方向:疫后复苏偏重居民消费,后面在企业消费端有所表现。推荐:本地服务相关公司,北京城乡、科锐国际、行动教育,平台经济,同庆楼、广州酒家。国内供应链快速起来,之前受益于国内开工不足,国内和海外的往来明显变多,进口和出口受益,海外消费降级。华凯易佰、洪九果品。线下重点推荐名创优品,海外开店非常迅速,国内受益于疫后复苏。最后找低估值的,重点推荐黄金珠宝,周大福、潮宏基

【国君家电 蔡雯娟】回调中布局下一阶段的复苏机会

近期板块有所回调,我们认为第一阶段基于地产链复苏预期的估值修复告一段落,后续需等待基本面数据验证。上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导,春节前也并非家电销售的传统旺季,但短期部分家电品类的周度数据已呈现降幅收窄的情况,且在两会后具有更多的政策推出预期,可以对于二季度的复苏谨慎乐观。

我们认为,目前阶段回调中布局以下几条投资方向:

1)白电中具有配置价值的【海尔智家】【美的集团】。下半年内外销基本面改善的确定性高于上半年,股价配置良机将在一二季度。【格力电器】兼顾考虑目前基于下半年行业改善、高分红收益率以及极低的估值,也有配置价值。

2)年内能体现自身经营改善alpha的公司,重点布局海信系【海信家电】【海信视像】【九阳股份】【飞科电器】,尤其重点推荐到黑电行业竞争格局改善、公司持续提价和高端化,年报业绩优秀的【海信视像】,和近期回调已到位的【飞科电器】

3)具有成长属性的低渗透率品类,【石头科技】【科沃斯】【极米科技】,预计近期持续推出新品,为315和618促销节庆预热。

4)转型新能源链条个股,预期有望跟随新能源车板块改善带来的修复机会,【三花智控】【盾安环境】【东方电热】【金海高科】

5)地产后周期类别,静待数据改善落地的【老板电器】【火星人】【亿田智能】

国君农业 钟凯锋】生猪养殖迎来布局机会,期待一号文件带来的种子版块提振

1、生猪养殖板块:去产能为催化,低估值为根本逻辑。猪价持续低迷,行业加快淘汰去产能。第三方机构监测数据显示,能繁母猪存栏量从2022年11月到2023年1月增速持平或负增长,当前供给的收缩有望带来未来周期盈利时间和价格高度的预期提升。从需求层面,内需的提振对于刚需猪肉消费来说仍是利好,叠加可能存在的季度去产能,我们对猪价的预期将会更为乐观。

养殖板块里面首推牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。

2、一号文件临近,种子板块、种植板块受益。2022年玉米价格高位,豆粕价格今年也屡创新高,口粮上国家也持续提高最低收购价,即将到来的一号文件我们预期提振粮食产业链:1)粮食安全层面,保障主要农产品价格稳定,保障农民种粮积极性,口粮面积保持稳定增长。2)在种子政策层面,品种专利受保护,新技术的政策推进预期加快。当前继续看好23年农产品价格高位,首推种植板块,受益标的苏垦农发;种子方面,转基因技术进入政策窗口期,首推大北农,隆平高科

国君汽车 吴晓飞】新能源车销量修复逐步开启

新能源车销量修复逐步开启。春节过后乘用车销量逐步回归正常,新能源车品牌进店量环比改善明显,预计销量修复逐步展开,同时政策预期、新车发布&车展等事件驱动不断,对板块更加乐观。短期看市场对销量恢复程度以及政策预期存在明显分歧,板块短期以自下而上的alpha机会为主,板块的beta机会也将逐步到来。

销量预期开始修复,未来几个月的销量增速值得期待,事件催化不断。1月侠义乘用车零售销量同比下滑37.9%,在春节影响&2022年12月透支下销量并没有断崖式下跌,而2-4月零售销量基数较低(2022年2-4月狭义乘用车零售销量为126/158/105万辆),预计同比增速改善明显。从近期进店量数据看,部分新能源车品牌进店量已经看到明显的环比改善,预计销量修复将逐步展开。

政策预期开始发酵,我们认为政策存在超预期可能。对于汽车相关政策的延续在2022年底并没有出台,但基于中央经济会议中对于新能源汽车、消费需求侧等重点提及,我们认为汽车行业仍有较大概率存在进一步的政策支持,随着两会时间点的临近,政策预期将会更加明朗,而且不排除新形式的支持政策的出现。

继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。2023年零部件确定性优于整车,整车中港股优于A股。继续推荐三条主线,智能化主线,推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车等;高景气度新能源化主线,推荐标的爱柯迪、瑞鹄模具、双环传动、沪光股份、旭升集团、标榜股份、新泉股份、巨一科技、拓普集团等;自主品牌主线,推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等,受益标的江淮汽车等

国君纺服 张爱宁】纺织产业链的复苏前夜,订单有望逐步恢复

品牌端预期较为充分,重点关注低估值品牌。1月以来随着线下客流恢复,服装零售逐步向好,春节期间增速较高,运动服饰和中高端男装尤为亮眼,受益于春节期间的强劲销售,品牌库存清理较为顺利,库龄结构持续优化,部分品牌库存已回归健康水平,后续有望轻装上阵,我们预计23年服装消费复苏有望持续,但股价层面反映相对充分,考虑估值性价比,当前位置继续推荐低估值品牌报喜鸟、歌力思

纺织制造基本面拐点将现,现阶段建议重点布局。22年受国内疫情与海外品牌去库存影响,纺织企业订单表现不佳,近期终端消费的良好表现有望提升下游客户补库意愿,我们预计内销订单有望逐步复苏,同时海外服装品牌清库存进度符合预期,预计海外订单有望于23Q2迎来拐点。尽管当前订单尚未复苏,但拐点渐行渐近。

2月重点推荐标的:富春染织、恒辉安防、台华新材。1)富春染织:低估值+高弹性+高成长性,棉价温和上涨叠加下游订单改善,23年利润率有望修复,同时新增产能将于23年陆续投产,成长性稀缺;2)恒辉安防:超高分子量聚乙烯纤维产能逐步释放,新材料业务看点丰富,23年业绩有望高增;3)台华新材:下游复苏预期增强,PA6产业链开启提价进程,传统业务盈利改善确定性强。

本文编选自“猛哥看商业”,作者:国君消费团队 ;智通财经编辑:陈筱亦。

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