东亚前海证券:经济复苏叠加美联储加息预期放缓 金属等实物资产价格有望提升

347 2月9日
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张计伟

智通财经APP获悉,东亚前海证券发布研究报告称,2023年“内强外弱”形势明显,国内经济复苏有望带动金属消费增长,此外,随美联储加息预期放缓,2023年预计美元指数进一步下降,金属等实物资产价格有望提升。板块推荐:贵金属(黄金、白银),工业金属(铝、锡),稀有金属(钼,锂)。

东亚前海证券主要观点如下:

国内经济复苏有望带动金属消费增长。

地产端,2022年年末3支箭托底地产,2022年12月,房地产开发投资增速为-12.21%(前值为-19.89%),投资端已见复苏迹象。基建端,2022年新增专项债规模高增,基建投资稳步增长,截至2022年11月30日,基础设施建设投资完成额同比增速同比提升11.8pct。2022年以来,基建投资完成额同比增速保持高于8%的水平。制造端,2022年制造业展现强韧性,2023年1月制造业PMI达50.1%,环比提升3.1pct,制造业景气度回升。

持续加息引发衰退风险,美元指数下行提振金属价格。

自2022年6月以来,美国长短期国债利率倒挂。随美联储加息预期放缓,2023年预计美元指数进一步下降,金属等实物资产价格有望提升。

工业金属:国家出台扩内需、稳经济以及疫情管控优化等一系列政策,或提振工业金属的消费需求。2022年铝、铅、锌等工业金属持续去库,库存处于低位,助力价格回升。铝:我国严控产能下增量有限,我国水电铝占比提升以及全球能源价格波动等扰动因素仍存。需求方面,房地产和新能源等行业支持下,铝需求有望持续高增。锡:锡锭产能方面,近3年我国锡锭产能保持稳定。关税提高背景下,缅甸抛储或难持续;叠加2022年印尼多次重申锡出口禁令,供应端或承压。需求端,微电子锡基焊粉是电子组装的必需材料,由于疫情初期电子产品消费前置且国内整体消费受抑制,2022年消费电子产量有所下滑。截至2023年1月末,费城半导体指数环比提升13.21%。随稳经济政策的逐步落地,电子行业需求有望企稳。同时,光伏打开焊锡新的需求增长空间。

贵金属:2023年2月,美联储加息25BP,连续两次放缓加息步伐。加息放缓减轻压制,提振贵金属价格。金:2022年前三季度全球央行购金量同比增长61.85%,前三季度数值已超出1967年以来的全年购金量。黄金避险属性凸显,迎来配置时机。银:金银比与金价呈负相关,工业属性催化下银价波动更大。需求方面,行业大幅扩产或将拉动未来白银需求。

小金属:2022年12月我国新能源汽车渗透率达32%,2022年我国风力发电装机容量同比增长11%,2022年我国太阳能发电装机容量同比增长28%。新能源产业持续放量将高速拉动各类小金属需求。锂:锂价高企激励矿端扩产加速,短期内产能或将加速释放,但长期来看,开采成本呈提升趋势,长期供给增速或低于需求增速。需求方面,预计2022-2030年全球碳酸锂需求量CAGR约为23.7%。钼:我国产能端较稳,2022年我国钼精矿产量同比增加9.35%。自2021年以来,海外钼持续减产,2022年前三季度海外钼产量同比下降11.24%,海外拉动全球产量下行。2022年我国钼铁钢招总量达13.57万吨,同比提升16.48%(前值为11.80%),增长较为显著,同时钼的新兴领域需求持续开拓。

风险提示:下游需求增长不及预期、安全环保政策升级、国际地缘政治变化。

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