海通证券:场景消费修复 看好国内家居消费复苏

476 2月8日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,海通证券证券发布研究报告称,展望国内,家居龙头有望迎来戴维斯双击,布局正当时。

具体来看,1)家居龙头业绩有望快速修复。国内前期疫情管控较为严格,本次全面放开速度较快,家居消费有望迎来大幅反弹,主要系线下消费场景复苏、小区管控放松带动滞后需求释放,叠加住宅建设等逐步恢复正常带来的当期竣工交房装修需求。

2)家居龙头估值修复空间仍广。当前家具企业估值仍处于历史相对底部,大多数处于2017年以来(或上市以来)的10%-40%分位。近期国内房地产相关政策频繁出台,政策利好逐步由融资端向零售端转化,对家具股估值形成支撑。家居股龙头企业沪港通持股占A股流通股比例处于历史低位,北向资金流入还有空间,有望为家具龙头企业的估值修复提供有力支撑。

▍海通证券主要观点如下:

美国为鉴:放松疫情防控后,家居消费迎来复苏反弹。

1)严格指数回落,人流恢复,线下零售复苏。复盘来看,前期管控越为严格&放松速度越快,线下场景人流恢复幅度越大。2021年2月19日至2021年4月11日,美国受到疫情趋于缓和,政策转向放开的双重影响,零售店和娱乐场所出行指数从-28.57修复至-6.43。

2)场景化消费值得期待,家具修复弹性更为明显。家具消费具有较强的场景消费属性,更为侧重于线下采购。家具消费的及时性需求相对较弱,政策严控期间消费者往往倾向于滞后相关需求。居家时间延长,一定程度上导致消费者更为关注居家体验感,相关产品的关注度及更换意愿更为凸显。因此随着相关疫情管控政策放开,家具消费的修复弹性相对明显,往往超出零售总额的弹性。

2021年4月起,完全接种新冠疫苗人群在美国境内可恢复旅行,当月美国零售和食品服务销售额总计同比增长54.9%,家具和家用装饰店零售额同比增长210.3%。

3)疫情补贴刺激消费,助力消费修复。例如2020年12月至2021年1月,美国民众获得600美元补助,在严格指数未下滑&人流下滑的情况下,2021年1月零售和食品服务销售额总计YoY+8.1%,家具和家用装饰店零售额YoY+11.1%。

4)居家办公“诱导”软体品类需求释放,品牌商修复弹性更为凸显。2021年7月之前,随着疫情的逐渐缓解,疫情防控政策逐渐放松,品牌商泰普尔丝涟和LA-Z-BOY的营收快速修复。以LA-Z-BOY为例,软垫类家具恢复弹性强于箱包家具,2021年5月至7月,可移动软垫家具/固定式软垫家具/卧室家具/餐厅家具/配套家具/其他分别同比上涨77.3%、96.7%、81.8%、61.4%、60.1%、142.6%。

风险提示:线下人流修复不及预期,房地产市场回暖不及预期,北向资金流入不及预期。

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