工银瑞信基金滕冠兴:港股迎中期拐点 整体上成长优于价值 看好三大方向

407 2月8日
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汪婕

智通财经APP获悉,自去年11月1日起,恒生指数触底反弹,并势如破竹地上涨,让市场对今年的港股行情充满期待。近日,工银瑞信基金滕冠兴表示,港股内外部拐点已经出现,虽然目前仍不具备全面走牛的基础,但是在2023年多重逻辑兑现下,港股有望迎来盈利端和估值端的缓慢修复。中期来看,中国经济加速复苏和海外流动性拐点的大逻辑若没有发生变化,短期扰动造成的港股大幅回调是较好的布局时机。布局策略上,2023年整体看好成长优于价值。

滕冠兴表示,港股未来配置思路主要有两个方向,第一类思路是持股周期比较长,看6到24个月,预期收益率来自于估值和盈利两个方面。第二类思路是持股周期短,买估值弹性。

具体投资板块上,滕冠兴表示,港股市场整体上成长优于价值,具体关注以下三大方向:一是流动性的拐点,看好生物科技、互联网、半导体、消费服务、医疗服务等对流动性敏感的长久期成长型资产;二是中国经济复苏主线,包括直接受益疫情管控政策改变、有估值性价比和业绩兑现度的大消费板块,受益疫后经济复苏景气度回升的互联网、汽车、可选消费品、消费者服务、医疗与医疗服务等板块,以及中国相对强势的制造业板块;三是高股息策略,可以满足防御性或低回撤的稳健投资需求。

据滕冠兴介绍,港股市场主要具备三大特征:一是上市公司以中资股为主,且新经济公司占比不断提升;二是外资持股比例较高,占比约为70%;三是受海外影响更大,香港的联系汇率制度决定了港股与美联储的政策密切相关。这三个特征意味着海外资本买入港股,本质是在看好中国经济发展的相对强势,以及希望参与到中国经济企业盈利的增长中来。

关于目前港股是否站在中期拐点之上,滕冠兴认为,这主要取决于政策、盈利、海外流动性三个因素。其中,政策拐点往往是港股阶段性底部的先行指标。回顾历史,2016年到2018年的供给侧改革和棚改货币化,2019年的民企座谈会,以及2021年的全球流动性宽松,都是港股行情的起点。2022年下半年港股市场迎来政策拐点,国内疫情管控放松,地产政策转向,国际上美国加息放缓,都透露积极的利好信号。

在港股企业盈利前景方面,滕冠兴认为,虽然目前市场对未来两年中国GDP增速仍有分歧,但普遍认可中国经济加速增长的趋势,因此港股市场核心主线就是中国经济复苏和企业盈利。

滕冠兴称,“中国经济在2023年到2024年迎来加速复苏的确定性较高,且相比其他主要经济体相对具备优势,港股会从中大幅受益。”

流动性方面来看,滕冠兴表示,美债长端收益和美元指数虽然短期不排除二次冲高的可能,但是预期已经进入绝对底部区间,有利于港股估值的持续修复。

滕冠兴指出,“美国加息周期预计于2023年上半年结束,海外流动性拐点已逐渐兑现,港股目前已站在中期拐点上。”对于拐点出现的具体时间点,滕冠兴预测,“假设2023年疫情管控政策和经济如期复苏,结合自上而下和自下而上推算,港股的盈利增速大概为15%-16%。因此,我们认为拐点将于2023年上半年到来,港股盈利弹性将会明显大于A股。

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