中国银河证券:短期硅料反弹或难维持 一体化企业有望享受利润红利

244 2月7日
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张计伟

智通财经APP获悉,中国银河证券发布研究报告称,进入1月中下旬,硅片企业原料库存逐渐消耗至“等料下锅”的临界线,且行业需求普遍预期良好,需求回暖支撑硅料上行。但该行认为,硅料全年供过于求,短期反弹或难维持。随着硅料进入下行周期,光伏产业链利润进入再分配阶段。2023年绝大多数公司的盈利能力都将出现不同程度的改善,主产业链(除硅料)毛利率回归15%的中枢区间。一体化企业能最大化享受硅料释放的利润红利。

中国银河证券主要观点如下:

春节后硅料价格快速回调。

Solarzoom数据显示,2022年12月7日到2023年1月4日期间,一线厂商特级致密料成交价由300元/kg腰斩至170元/kg,跌幅高达43%,远超市场预期。急跌后硅料价格趋于平稳,1月整体出货有限,春节前两周该成交价稳定在165元/kg,较1月初下降3%,跌幅明显收窄。春节过后2月1日最新成交价迅速反弹至200元/kg,较节前提升21%。硅料盈利水平修复至0.32元/W,较节前提升37%。此外,下游硅片与电池环节价格也出现上涨,单晶182硅片/单晶182PERC电池2月1日成交价格较1月最低点分别上涨28%/18%,单晶182PERC组件成交价仍维持在1.8元/W。

需求回暖支撑硅料上行。

2022年底及1月初,硅片企业开工率较低,主要在消耗库存,市场交易量少,硅料企业持续生产存货量提升。进入1月中下旬,硅片企业原料库存逐渐消耗至“等料下锅”的临界线,且行业需求普遍预期良好。硅业分会统计,目前硅片企业开工率已明显提升至80-90%,下游电池环节预计满产,组件环节排产环比亦有15%左右的明显修复。以上因素叠加促使硅料价格迎来拐点。

硅料全年供过于求,短期反弹或难维持。

硅业协会预计Q1产量或超31.5万吨,年底或达20万吨/月,对冲下游需求增量的压力不大,后续硅料价格持续上行缺乏支撑。2022年底硅料产能已达120万吨/年,2023年底产能或超240万吨/年,已明显超出全球需求量。该行预计硅料价格整体趋势仍将缓慢下行,价格区间约150-200元/kg。

政策目标明确,光伏持续高景气度。

1月6日,国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》,明确2030年新能源装机占比/发电量占比超40%/20%,以2030年、2045年、2060年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点,制定新型电力系统“三步走”发展路径。1月19日,中电联发布《2023年度全国电力供需形势分析预测报告》,预测2023年全国电力供需总体紧平衡,2023年风电、太阳能新增装机分别为65GW、97GW,新增装机同比分别增长72%、11%。叠加海外欧美、亚太等市场能源转型进程加速,该行预计全球2023年新增装机将达340GW,维持+33.3%的高增速。

建议把握两条主线:一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头,推荐隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、福斯特(603806.SH)等;二是新技术引领市场,N型电池大幕拉开,颗粒硅+CCZ潜力大,建议关注天合光能(688599.SH)、中来股份(300393.SZ)、协鑫科技(03800)、天通股份(600330.SH)等。

风险提示:光伏政策不及预期;光伏需求不及预期;新技术推进进展不及预期;产能投产不及预期;竞争加剧造成利润水平严重下滑。

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