中信建投:当前汽车消费需求拐点虽未显现 但预期修复及边际改善趋势或将延续

490 2月3日
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叶志远

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,当前汽车消费需求拐点虽未显现,但预期修复及边际改善趋势或将延续,当前板块可逐步加大配置:1)1月至今特斯拉大幅下调全球各地区车型售价,市场对2023年国内新能源车需求预期向上修复;2)特斯拉Q4业绩表现好于预期,规模效应等降本仍有潜力,单车利润仍处于高位;3)春节假期社零消费较旺,2023年经济复苏预期强化下,汽车中期景气向上有支撑。

中信建投主要观点如下:

核心观点:预期筑底回升,静待景气拐点

当前汽车消费需求拐点虽未显现,但预期修复及边际改善趋势或将延续,当前板块可逐步加大配置:1)1月至今特斯拉大幅下调全球各地区车型售价,市场对2023年国内新能源车需求预期向上修复;2)特斯拉Q4业绩表现好于预期,规模效应等降本仍有潜力,单车利润仍处于高位;3)春节假期社零消费较旺,2023年经济复苏预期强化下,汽车中期景气向上有支撑。

国内景气:Q4需求边际走弱,新能源+出口贡献增量,自主品牌市占率提升延续

乘用车:22年零售销量2077万辆,同比+1.3%;批发销量2341万辆,同比+9.1%;产量2364万辆,同比+11.0%;上险2044万辆,同比-1.7%;12月主动去库(政策取消前抢装),国内经销商库存系数为1.07,预警系数为58.2(11月分别为1.88和65.3)。

新能源:22年零售销量566万辆,同比+89.3%;批发销量648万辆,同比+97.0%;产量670万辆,同比+100%;上险526万辆,同比+80.3%;新车渗透率27.7%,同比+12.3pct。

出口:22年出口311.1万辆,同比+54.4%,其中乘用车出口252.9万辆,同比+56.7%,新能源汽车出口67.9万辆,同比+1.2倍,欧洲(比利时/英国等)出口占比约四成,上汽、特斯拉及比亚迪等贡献主要增量。

市场结构:12月自主品牌市占率48.3%,同比+5.8pct,环比+1.4pct;比亚迪、一汽大众、长安、上汽大众、吉利分列前五。

2022年:特斯拉全球销售131万,同比+40%,其中中国工厂销售71万(含出口27万);比亚迪187万,同比+153%;理想13.34万,同比+47.4%;蔚来12.15万,同比+32.9%;长城(含皮卡)107万,同比-16.7%;长安235万,同比+1.8%;吉利143万,同比+7.9%。

2023年:特斯拉全球销量目标180万,同比+37%;比亚迪300万+,同比+60%;理想35万,同比+162%;蔚来20万,同比+65%;小鹏20万,同比+66%;长城160万,同比+54%;长安280万辆,同比+19%;吉利165万,同比+15%;广汽集团267万,同比+10%。

海外景气:供应链缺芯及通胀是核心压制因素,8月以后显著改善,电动化渗透率分化大

乘用车:12月美国新注册量129万,同比+5.38%,22年累计1422万,同比-7.27%;欧洲109万,同比+14.8%,累计1129万,同比-4.1%;德国31.43万,同比+38.07%,累计265万,同比+1.11%;日本34.4万,同比+2.36%,累计419.80万,同比-5.55%。

新能源:22年美国销量98.6万,同比+49.2%,渗透率6.9%;欧洲244万,同比+22.5%,渗透率21.6%,德国81.4万,渗透率31%。

景气展望:国内经济复苏预期下景气向上,海外总量复苏下电动化持续渗透

国内:1月乘用车同环比下滑幅度约3成(抢装透支及春节前置),2-5月增速有望大幅反弹;中汽协预计2023年汽车销量2760万,同比+3%,其中乘用车2380万,同比+1.3%,商用车380万,同比+15%,新能源汽车900万,同比+35%。

海外:美国新能源车加大补贴(通胀削减法案)及特斯拉大幅降价有望促进电动化加速渗透。

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