信达证券:半导体行业悲观情绪已基本消化完全 周期或于上半年到达底部

277 2月1日
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张计伟

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,半导体行业景气度下行的悲观情绪已于22年基本消化完全,半导体行业周期或将于2023H1到达底部。该行认为,新一轮周期引领优质赛道标的价值重估,半导体行业兼具周期与成长属性,投资机遇交叠出现,新一轮周期前期布局需更为精细,寻找业绩确定与预期改善赛道。把握三条投资方向:1)把握半导体周期回暖预期下优质IC设计企业布局机会;2)低渗透率新技术驱动;3)半导体设备。

信达证券主要观点如下:

国产化仍然是国内半导体设备产业发展的主旋律。

从国内招投标的角度来看,当前时间点去胶、清洗、刻蚀、CMP抛光等环节的设备已经稳扎稳打迈入30%以上的国产化率区间,而薄膜沉积、炉管、量测类设备国产化率较低,光刻机、离子注入等环节国内半导体设备企业中标率则处于非常低的阶段。

ASML认为2023年仍是强劲成长的一年,预计营收将比2022年成长25%。由于客户认为ASML的机台交货时间将长于产业潜在衰退时间,客户以“23H1行业有望步入复苏并于2024年开始好转”的期待,叠加ASML的光刻机具战略性质,因此并未取消订单。

需求复苏主线:半导体行业周期或将于2023H1到达底部。

台积电:公司预计半导体行业周期或将于2023H1到达底部,并于2023H2开始复苏。公司法说会表示,2022年下半年半导体产业链库存已现抑制势头,但由于消费电子、PC、数据中心等下游需求疲软,预计半导体行业周期或将于2023H1到达底部,并于2023年下半年开始复苏。

TI:公司预计23Q1除汽车下游外其他市场业绩降幅超过季节性降幅,但整体环比降幅将有所收窄。22Q4公司实现营业收入47亿美元,环比-11%,同比-3%,主要归因于除汽车下游应用外其他终端市场需求疲软,客户处于清库阶段。按下游应用拆分,工业领域下跌约10%,汽车领域上涨了中等个位数,消费电子普遍疲软,-15%左右,通信设备下降了约20%,企业系统下降了约 20%。公司认为目前中国市场尚未有消费电子复苏的迹象出现,22Q4整体砍单情况有所增加。展望23Q1,需求端,对于23Q1公司预计除汽车行业外,其他市场业绩的降幅将超过季节性带来的降幅。

ST:车用和能源相关B-to-B工控需求保持强劲,相关产品23年产能已售罄。公司22Q4超预期部分主要来自汽车和分立器件部门及微控制器和数字IC部门。终端需求方面,车用和能源相关B-to-B工控需求保持强劲,相关产品23年产能已售罄,消费类需求仍然较弱。

Wolfspeed业绩短期承压,电力电子碳化硅长期景气度未变

WolfSpeed FY23Q2为全年收入低点,随着良率问题逐步消化,收入将于下个季度回归正常轨道。管理层认为FY23Q2业绩为全年收入低点。公司22Q4实现收入2.16亿美元,环比-10%,同比+25%,毛利率在33.6%,环比-2.0pct。管理层认为Q2为全年收入低点,随着良率问题逐步消化,收入将于下个季度回归正常轨道,预计下个季度收入区间为2.1-2.3亿美元。

投资建议:

1)把握半导体周期回暖预期下优质IC设计企业布局机会:内忧外患下国内半导体指数多次调整,后续有望开启新一轮景气周期,IC设计优质标的包括圣邦股份(300661.SZ)、卓胜微(300782.SZ)等将有望脱颖而出。

2)低渗透率新技术驱动:电力电子SiC性能优势体现,汽车电动化浪潮下需求走强,行业供不应求景气持续并为国产厂商提供成长窗口,关注三安光电(600703.SH)、天岳先进(688234.SH)前瞻布局化合物半导体,产业链优质标的有望在激增需求下获得崭新业绩增长空间,其中三安光电新技术驱动及需求复苏逻辑兼具。

3)半导体设备:景气度短期承压,2023配置机会依旧值得看好:未来1-2个季度,国内半导体设备行业受下游景气度、美国BIS限制影响,业绩或将出现短暂承压;展望2023年,半导体设备行业或将在晶圆厂国产化率持续提升、支持政策落地、消费复苏等多方面因素的驱动下预期转暖,行业有望重新获得配置机会。

风险因素:半导体国产替代进程不及预期;下游需求复苏进程不及预期。

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