国信证券:纺织服饰行业基本面拐点将至 把握龙头戴维斯双击机遇

116 1月11日
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张计伟

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,纺织服饰行业基本面拐点将至,把握龙头戴维斯双击机遇,预计品牌服饰和供应商基本面低点将分别出现在2022Q4和2023Q1。复盘海外,该行发现运动与奢侈品牌疫后恢复更佳,休闲时尚近期好转,通胀降温期利于供应商反弹。预计2-3月首轮疫情进入尾声,2023Q2在首轮感染冲击结束后叠加低基数,品牌服饰基本面有望接力估值大幅反弹。关注成长赛道优质龙头品牌和供应商。

投资建议:1)随着线下活动和赛事恢复,运动社交品牌有望快速复苏,重点推荐运动品牌和零售龙头李宁(02331)、安踏体育(02020)、特步国际(01368)、滔搏(06110),以及高端运动休闲品牌比音勒芬(002832.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)。2)海外品牌库存逐季改善推动供应商估值修复,叠加成本回落盈利回升,随后EPS将助力股价进一步向上。重点推荐运动成长赛道、中长期份额有望持续提升的申洲国际(02313)和华利集团(300979.SZ),同时推荐订单仍然饱满的高端品牌供应商盛泰集团(605138.SH)。

国信证券主要观点如下:

宏观:海外疫情放开推动服饰零售反弹,通胀致增长放缓,预计2023年通胀降温。

复盘海外疫情以来服饰零售和股指表现:1)相比严格防控,疫情放开确会显著推动服装销量恢复;2)放开后首轮疫情高峰对零售冲击较大,随后多轮反复的影响逐渐减小;3)日本在放开后的首轮冲击结束后,EPS预期和PE双双触底回升推动零售股指上涨。复盘上轮通胀:1)本轮通胀主要由于财政刺激和供应链受限,这些因素正逐步消减,CPI增速已连续5个月下降;2)上轮通胀降温期,股指先行反弹,服饰销量随后转正。3)本轮欧美零售股指近期在通胀降温、品牌去库预期下反弹,2023年有望延续。

微观:运动与奢侈品牌疫后恢复更佳,休闲时尚近期好转,通胀降温期利于供应商反弹。

1)海外疫后复苏:恢复顺序居家消费>运动社交>=奢侈品>>休闲,奢侈品恢复程度优于运动社交。2)海外通胀:提价能力强的奢侈品、需求景气的LULU、零售力优秀的优衣库和ZARA库存和成本压力可控,展望较乐观。耐克最新去库进展符合预期,阿迪库存压力仍较大。3)复盘对比:品牌库存拐点的1-2个季度内可能迎来供应商收入拐点,历史通胀降温期后供应商股价表现强势。

展望:2023Q2将迎来基本面大幅反弹,关注成长赛道优质龙头品牌和供应商。

1)中国品牌:从海外经验看,疫情放开后消费回暖是必然趋势。目前疫情达峰早于预期,北上广深地铁客流已恢复到同期8-9成、元旦国内商场客流显著反弹,该行预计2-3月首轮疫情进入尾声,2023Q2在首轮感染冲击结束后叠加低基数,品牌服饰基本面有望接力估值大幅反弹。2)中国供应商:品牌库存拐点是供应商股价重要信号。目前高端品牌暂未受需求影响,运动品牌去库压力大但将逐季改善,优衣库库存良性。各大供应商对当下2-3个季度订单较为保守,但仍对2023年及未来产能扩张保持较积极态度。

风险提示:疫情快速蔓延;品牌形象受损;海外通胀高企;扩张不及预期。

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