智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“增持”评级，调整2023-25财年收入预测至8611/9762/11188亿元，目标价下调至123-130港元。短期静待直播电商冲击拐点，长期看好阿里在仓配供应链的能力壁垒。考虑到疫情放开，短期病例增加导致消费走弱，会对公司收入造成冲击，管控减少长期利于公司发展。
该行判断，未来2-3年抖音电商仍将不断提升站内用户渗透率快速发展，预计2022-2024年抖音电商GMV为1.5万亿、2.2万亿和3万亿，该行认为此后抖音电商会由于用户触顶进入平台期。商业化收入角度看，抖音介入的消费环节更多，以服装化妆品等高营销投放的品类为主，变现能力强于传统的货架电商。同时，抖音积极探索货架电商，该行认为直播电商与货架电商边界清晰，抖音进入货架电商有一定难度。
报告中称，对于抖音电商对阿里货架电商的冲击问题，该行认为FY2026后抖音对阿里电商交易额及收入影响逐步消退，阿里电商份额企稳。该行认为未来几年淘系GMV主要受线上社零大盘和外部竞争两方面影响，短期看，该行认为FY2024起，线上大盘增速回暖驱动阿里电商恢复正增长，长期从客户价值角度分析，抖音电商基础设施仍需时间和决心补齐，难以撼动阿里基本盘，该行认为FY2025-FY2026抖音电商流量触顶，对阿里交易额及收入边际影响逐步降为0，阿里电商业务份额及货币化率企稳。
