智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，线上以VR为入口的下一代互联网生态将创造全新的沟通形式，拥有流量、IP、技术和经验积累的移动互联网时期的佼佼者具备先发优势。线下全民健身、户外运动等政策出台，叠加文娱消费复苏，有望带动相关产业机会。推荐标的：芒果超媒(300413.SZ)、分众传媒(002027.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、恺英网络(002517.SZ)、华立科技(301011.SZ)、博纳影业(001330.SZ)、腾讯控股(00700)、快手-W(01024)等。
国泰君安主要观点如下：
科技创新蛰伏沉淀，A+H传媒板块短期回调。
受经济周期轮动叠加政策预期不确定性较强，同时可选消费需求降温，A+H均出现短期回调。A股方面，传媒板块自年初起一路调整，截至11月17日，跌幅达-25.83%，在31个行业中排第30位，强于创业板指(-28.19%)，弱于沪深300(-22.70%)、万得全A(-16.65%)和上证综指(-14.41%)。目前，A股传媒板块整体PE(TTM)为20.82x，位于历史较低水平，接近19Q3的历史低位，在31个行业中排第17位，低于创业板35.87x的整体PE，高于沪深300(10.36x)与万得全A(13.42x)。港股受外围宏观经济影响较大，2022年初至今，香港传媒指数下跌33.48%，不及恒生指数(-13.30%)，与恒生科技指数(-31.48%)接近。
互联网进入存量博弈，基于兴趣、年龄、特定需求而诞生的垂类应用异军突起。
在互联网流量触顶的同时，新的App深耕各类兴趣文化。其中，最具代表性的是社区类App，根据QuestMobile数据，19Q1 B站和小红书MAU均不足1亿人，22Q3分别增至2亿、1.7亿。随着全民健身的推进和群众对健康要求的提高，运动的场景限制进一步弱化，健身App应运而生，其中Keep关注度最高，2022年5月MAU近3,000万人，同比增长超过10%，大幅领先于其他App。
VR出货量或加速，内容有望迎来拐点。
Quest 2于2020年10月发售，在其带领下2021年全球VR出货量达1029万台，同比增长72.4%，Quest平台累计内容收入由不到2亿美元增至2022年1月的10亿美元。鉴于PICO 4多项硬件参数优于Quest 2且售价更低，字节亦不断加大对PICO硬件、内容两端的投入力度，PICO 4有望成为推动国内VR市场发展的旗舰型硬件产品，千万台拐点或更早到来。目前游戏主机市场已发展成熟，全球年度出货量保持在4000万台左右，VR设备有望凭借更丰富的内容形式、更低的售价、更强的便携性突破主机4000万台的天花板，硬件与内容有望互相促进形成正循环。
风险提示：市场竞争风险，行业及监管政策风险，技术发展不及预期。
