智通财经APP获悉，由于投资者对高通胀和利率上升越来越悲观，并且这两个因素都有可能使美国经济陷入衰退，纳斯达克综合指数今年已跌入熊市。这些担忧对亚马逊(AMZN.US)的打击尤为明显，年初至今，该公司股价已累计暴跌近50%，创下过去10年来的最大跌幅。
然而，尽管亚马逊今年举步维艰，但耐心的投资者仍有充分的理由看好这家科技巨头的未来。
看空亚马逊的理由
目前，看空亚马逊的理由主要集中在其零售业务的成本结构上。该公司运营着世界上访问量最大的在线市场，亚马逊品牌无疑是在线购物的代名词，但零售业本身是一个利润率非常低的行业。
亚马逊尤其如此。该公司运营着一个庞大的物流网络，并且经常在运输和配送方面花费大量资金。
高通胀使这种情况更加糟糕。在过去的一年里，可自由支配的消费者支出已经放缓，企业运营费用大幅飙升，这种情况导致了令人失望的财务业绩。根据亚马逊的三季度财报显示，该公司营收仅增长了15%，营业利润下降了48%，过去12个月，该公司自由现金流为负197亿美元。
虽然，亚马逊的资产负债表上仍有充足的现金和短期投资，因此公司不会有立即的危险。但如果该公司被迫在利率上升的环境下承担额外的债务，将给盈利能力和自由现金流带来更大的下行压力。所以，空头认为这是回避该股的一个理由。
不过，这种观点存在两个问题。首先，经济负面是暂时的，这意味着当通胀最终恢复正常时，亚马逊零售业务的成本压力将在一定程度上得到缓解。其次，亚马逊的利润将在未来几年逐步上升，因为其增长最快的业务领域的利润率远高于零售业。
看涨亚马逊的理由
看涨亚马逊的理由主要集中在其另外三个不断增长的市场的强势地位：电子商务、云计算和数字广告。虽然零售业的利润率可能很低，但亚马逊今年将占美国在线销售额的40%，市场份额是其竞争对手沃尔玛(WMT.US)的五倍多。这意味着亚马逊仍能比其竞争对手更能利用长期向网购的转变趋势。根据Ameco Research的数据显示，预计全球电子商务销售额将以每年13%的速度增长，到2030年达到15万亿美元。
更重要的是，亚马逊正在成为一家数字广告巨头，这在很大程度上得益于其在线市场的受欢迎程度。根据eMarketer的数据，当美国消费者搜索一种产品时，亚马逊通常会是消费者首选工具，甚至比谷歌(GOOG.US)搜索更普遍。这使亚马逊成为各大品牌的宝贵广告合作伙伴。事实上，该公司现在已经是全球第四大广告商，去年亚马逊的广告收入增长几乎领先全球。
这会对亚马逊的增长产生很大的影响。因为数字广告是一个庞大的行业，其规模正迅速接近1万亿美元，并且，该行业的利润也远高于零售业。虽然亚马逊尚未提供具体的运营指标，但谷歌广告业务的营业利润率通常超过30%，因此投资者可以合理地假设亚马逊也在这个水平上。
此外，亚马逊AWS是云计算领域的领导者，这是另一个快速增长的高利润行业。事实上，AWS目前所占的市场份额是紧随其后的云计算供应商微软(MSFT.US)Azure的两倍，其营业利润率通常在30%左右。这意味着AWS将在未来几年成为一个强大的增长引擎，根据市场调研机构Fortune Business Insights的数据，云计算市场预计将以每年20%的速度增长，到2029年达到1.7万亿美元。
亚马逊估值便宜
鉴于亚马逊在三个大规模且持续增长的市场上的强大影响力，投资者有充分的理由相信，未来几年亚马逊的销售额将以平均两位数的速度增长。更重要的是，随着时间的推移，亚马逊的利润应该会越来越高，因为AWS和广告服务的增长速度比零售业务更快。
考虑到这一点，该公司目前的股价是销售额的1.8倍，低于3.7倍的三年平均水平。对于一家有望长期实现两位数销售增长的公司来说，这无疑是一个便宜的价格。
同样值得注意的是，该股目前的市盈率为81.8倍，大致与三年平均水平持平。而因为亚马逊的高利润业务在总营收所占比例更大，市盈率应该会迅速下降。
因此，在估值便宜且增长前景乐观的背景下，投资者买入亚马逊应该会是不错的选择。
