近期，复合集流体概念股表现抢眼。
自10月24日启动以来，截止昨日收盘，宝明科技(002992.SZ)呈现趋势性上涨，短短一个月时间不到，已累计大涨118%。同期，元琛科技(688659.SH)也紧随其后，累计涨幅高达79%，且股价创出历史新高。此外，英联股份(002846.SZ)今日再度涨停，自11月2日以来连续上涨近60%。
据了解，复合集流体是以PET等原料膜作为基膜经过真空镀膜等工艺，将其双面堆积上铜/铝分子的复合材料。采用“金属-高分子材料-金属”三层复合结构，通过真空蒸镀、磁控溅射等方式在高分子PET/PP膜表面形成纳米级金属，再通过水电镀将金属层沉积增厚到1μm以上。
当前锂电池正极和负极分别使用金属铝箔和铜箔作为集流体，用于汇集电流的结构或零件。铜箔的轻薄化可有效降低电池质量和成本，为集流体创新研发的主流方向。
由于复合铝箔只采用蒸镀工艺，其难度相较于复合铜箔是下降的，但普通的蒸镀设备一次只能镀60nm，镀1μm至少要镀17次，蒸镀设备投资较高，因此复合铝箔单平折旧成本较高，相较于传统铝箔没有成本优势，主打高端应用。
目前，复合铜箔符合整体行业趋势。与传统铜箔相比，复合铜箔有三大优势：
高能量密度。若复合箔材中PET层厚度为4.5微米，金属层厚度为2微米，则1GWh锂电池需要的复合铜箔、复合铝箔相对传统箔材降重55%和64%。一般将传统铜箔替换为复合铜箔，大概可以提高电池系统能量密度5%～10%。
低成本。若以复合铜箔和复合铝箔分别替代传统铜箔和铝箔，在当前原材料价格情况下，1GWh电池的箔材原材料成本分别可以下降2314万元和467万元，下降幅度为65%和75%。用复合铜箔替代铜箔，电池整体的降成本效果更明显。即使考虑固定资产投资，复合铜箔的综合成本还是明显占优。
高安全。采用复合箔材后，能够减少电芯内短路的发生，提高电芯的安全性。一方面复合箔材中金属层更薄，在电芯受到冲击时，金属层不易刺穿隔膜。另外一方面，在针刺测试时，PET膜能起到一定的隔离作用。
在制造上，复合集流体本质上是镀膜工艺的选择。不过，复合铜箔的工艺路径上尚未统一，主要分为一步法磁控溅射、两步法磁控溅射+电镀、三步法磁控溅射+蒸镀+电镀。
其中，一步法成本高的难题短期难以解决，两步法工艺相对简单，三步法效率优于两步法，难度高于两步法，成本相较两步法约下降0.25元/平，长期看具有成本优势。
市场空间方面，从材料端来看，PP/PET有望共存，高端膜材料迎国产替代良机。
由于PP、PET性质各有优势，均有望成为复合集流体主流材料，目前海外进口高端材料昂贵，约在6-7万元/吨，国产化后有望下降至2-3万元/吨。
从设备端来看，率先放量，当前确定性强。
相较于传统铜箔，复合集流体需额外焊接箔材，催生超声波滚焊设备，单Gw价值量约为1000万元。而磁控溅射、水电镀是目前普及的两步法增量设备，单Gw价值量分别为1台/2300万元、3台/3000万元，三步法则将带来蒸镀设备的需求提升。
根据国金证券测算，预计2025年磁控溅射设备、电镀设备增量市场空间合计将达114亿元，超声波辊焊增量市场规模将达22亿元。
随着下游电池和终端投入加大，2023年复合集流体可能开始量产应用。
以宁德时代为代表的电池企业，在2018-2019年之后的复合集流体相关专利数量快速增长。业内反馈，领跑电池企业可能已具备量产能力，而其余主流电池公司也多数希望在未来一年打通制备工艺、滚焊等关键设备问题。
据公开信息，欧洲部分车企明年就可能开始装车应用。由于复合集流体的安全性优势、能量密度优势、低成本(量产后)优势，目前也吸引了多家消费数码电池、储能电池企业的积极尝试，并有可能在明年启动初步量产应用。
投资机会上，国金证券认为，复合集流体放量确定性强，产业链核心环节均有望受益。建议关注：超声波滚焊龙头骄成超声、电镀设备供应商东威科技、复合集流体推广企业宁德时代、膜材料端双星新材、制造端宝明科技等。
