广发证券:CXO基本面依旧稳健 等待市场边际改善

449 11月9日
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张计伟

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,从CXO行业的实际情况来看,各家订单仍保持较高的增速同时业绩的确定性也较高,从海外景气度和订单供给来看,海外订单没有遇冷,CXO行业的需求端仍旧稳定,各个企业仍在保持自己的发展节奏。看好并推荐中国CXO产业链,看好头部企业在未来持续的业绩增长。

建议关注:(1)估值性价比高的公司药明康德(603259.SH,02359)、凯莱英(002821.SZ,06821)、博腾股份(300363.SZ)等,(2)业绩释放稳健的公司康龙化成(300759.SZ,03759)、九洲药业(603456.SH),皓元医药(688131.SH)等。(3)宏观数据改善后受益明显的泰格医药(300347.SZ)、昭衍新药(603127.SH)等。

广发证券主要观点如下:

投融资边际改善,宏观投融资额恢复良好。

从月度投融资数据的统计来看,二三季度的投融资总额同比值趋势向下,波动变化,而全球月度投融资总额中六月至九月的同比降幅分比为40.90%/49.73%/54.22%/39.12%,国内投融资总额中六月至九月的同比降幅分别为14.33%/41.38%/62.50/61.05%,整体都存在一定的边际改善。从美国医疗健康行业风投基金募资额和全美制药领域投资额来看,全年仍旧有望超过去年募资额和融资额。

稳定的药企研发开支保障行业供给基本盘,新药审批市场仍旧火热。

2021年CDE承办的新药项目量超过700个,而2022年1-9月项目量已经达到了540个。国产创新药也在爆发期,2022年1-9月来看,CDE承办的新药NDA/BLA达到了47个,目前在CDE排队等待批准上市的新药超过90个。从药企研发支出水平来看,虽然宏观景气度下降,但是各公司仍旧保持积极的研发支出,研发开支仍旧保持增长。

国内CXO企业基本面向好,长期来看目前估值被低估。

国内CXO企业普遍业绩表现优秀,一二线CXO企业营收增速普遍在30%以上,利润增速更为优秀。部分企业正在开拓新产能和新业务,前期费用端有所投入略微拖累利润,但是长远来看新业务和新产能既是出于对供应链安全的准备,也是开拓新增长点的必要战略措施。龙头梯队的CDMO企业例如药明康德、康龙化成等2023年PE一致预期在25-30X之间,极具性价比。

国内CXO和海外CXO都在积极扩张人员和产能,新业务新产能未来兑现有望进一步增厚企业盈利。

国内CXO企业根据自身订单与产能需求仍在积极扩张人员和产能,相比于海外企业,国内的人才优势和产能优势仍是cxo产业链中国化的根本逻辑。整体来讲国内CXO企业资本开支仍旧保持在一个较高的增速状态。一线较成熟企业普遍集中在40%以上,二线高速发展企业则集中在翻倍以上。

风险提示:原材料波动风险,汇率波动风险,订单完成不及预期风险。

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