中泰证券:计算机行业Q3营收环比好转 静待“业绩反转+估值提升”双击

352 11月9日
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张计伟

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,计算机行业在疫情影响下营收增长持续承压,Q3边际改善但仍存修复空间。Q3营收增速中位数为3.19%,环比Q2有所好转,不过仍低于20Q3、21Q3同期数据,行业增速仍有一定的潜在修复空间。随着内部管理的加强与组织体系能力的持续建设、打磨,以及行业基本面逐渐向好,看好明后年行业的费用指标不断优化,对应形成较为明显的业绩释放。当前行业估值与持仓均处低位,静待“业绩反转+估值提升”双击。

中泰证券主要观点如下:

疫情影响下营收增长持续承压,Q3边际改善但仍存修复空间:

近年来计算机板块上市公司数量增加较为明显,推动22Q3计算机板块实现营收7399.90亿元,同比增长28.46%,不过若以中位数视角来看,前三季度计算机板块成份股的营收增速中位数仅为3.51%,不仅远低于板块整体营收增速,也低于2021年前三季度板块成份股的营收增速中位数,仅略高于2020年同期该指标数值。尽管疫情反复对计算机行业公司的经营仍然存在实质性影响,但Q3以来行业普遍采取线上交付等多种方式灵活应对,且重点城市疫情缓解下一些行业率先恢复正常运营,对应IT服务商Q3业绩修复明显,22Q3计算机行业营收总计2697.74亿元,同比增长31.19%,呈明显边际改善态势。中位数角度同样证明这一边际改善迹象,22Q3板块内成份。营收增速中位数为3.19%,环比Q2有所好转,不过仍低于20Q3、21Q3同期数据,行业增速仍有一定的潜在修复空间。

成本费用管控初显成效,静待后续业绩释放:

经历多年人员扩充后,2022年较多计算机公司聚焦内部管理,在人效提升和费用管控上采取多方面措施,成本费用管控于前三季度初显成效。不过考虑到已扩充员工的大量前置投入,成本端短期仍需承压。2022年前三季度,计算机板块毛利率24.94%,同比下降0.86pct,其中22Q3毛利率25.38%,较去年同期下降0.76pct,边际下降幅度略有收窄。费用方面,前三季度计算机行业销售/管理/研发费用率分别为7.17%/5.03%/8.89%,分别同比下降0.24/0.66/1.23pct,其中22Q3计算机行业销售/管理/研发费用率分别为7.24%/5.00%/8.67%,分别同比下降0.08/0.59/1.46pct,费用管控初显成效。随着内部管理的加强与组织体系能力的持续建设、打磨,以及行业基本面逐渐向好,该行看好明后年行业的费用指标不断优化,对应形成较为明显的业绩释放。

子行业分化明显,多赛道业绩呈复苏态势:

2022年第三季度以来,计算机各子行业的业绩表现呈较为明显的分化趋势,智能汽车、卫星遥感行业延续以往高景气态势,行业主要龙头公司营收保持高增长;金融IT下游客户在Q3较快恢复了招投标与落单节奏,金融IT主要公司普遍在Q3取得明显的业绩边际改善表现;云计算行业整体增长较为平稳,主要公司云转型持续推进,盈利修复值得期待;工业软件、网络安全与医疗IT领域下游客户的支出能力与意愿则受到疫情防控影响,相关招投标、落单实施工作节奏有所延迟,导致这些行业的计算机公司业绩表现承压明显。

估值与持仓均处低位,静待“业绩反转+估值提升”双击:

2022年4月以来计算机板块持续处于近五年低位水平,截至2022年11月7日,计算机(申万)指数年内下跌23.35%,在全部31个申万一级行业指数中排第24位,计算机(申万)指数PS估值为2.60倍,位于近十年6.17%分位点。同时,20Q2以来计算机行业在机构中的持仓占比不断下降,22Q3进一步降至2.38%,低于计算机板块总市值占全行业总市值比重、板块流通总市值占全行业流通市值比重,计算机行业正遭遇明显低配。随着计算机行业需求进一步释放以及板块公司的经营质量提高,后续“业绩反转+估值提升”双击值得期待。

投资建议:

1)核心资产修复:确定性高、稳健收益品种,推荐广联达、恒生电子。

2)信创:建议重点关注信创相关以及金融信创相关标的,推荐金山办公、恒生电子、用友网络、金蝶国际、中科软,建议关注普联软件、致远互联。

3)网络安全:网络安全行业基本面明年有望转好,收入增速修复可期,费用有望迎来拐点,后续利润弹性较大,且当前网安公司估值水平被低估,推荐深信服、安恒信息、天融信、启明星辰,建议关注安博通、迪普科技、亚信安全、奇安信、山石网科等。

4)医疗科技:重点推荐:创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、久远银海,建议关注:和仁科技、思创医惠、东华软件、东软集团、麦迪科技、国新健康。

5)卫星遥感&地信:重点推荐:航天宏图、中科星图,建议关注超图软件。

风险提示:政策变化,行业竞争加剧等。

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