智通财经APP获悉，国联证券发布研究报告称，在元宇宙行业发展的早期，对VR/AR产业链进行先发布局，或在游戏、影视等内容领域优势稳固的细分龙头，有望受益于VR/AR作为下一代移动终端的长期成长红利。游戏领域，建议关注游戏龙头三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)，拥有稀缺社区TapTap的心动公司(02400);影视领域，建议关注影视剧制作龙头华策影视(300133.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)，影视版权龙头捷成股份(300182.SZ);此外，建议关注文化演艺龙头锋尚文化(300860.SZ)。
国联证券主要观点如下：
VR/AR有望成为下一代通用计算终端
复盘从个人电脑到智能手机的演化路径，该行发现智能硬件迭代的底层逻辑之一是人机交互方式向“高自由度、高效率”方向的持续升级。展望下一代人机交互方式，VR/AR硬件更符合迭代趋势：从2D向3D交互空间的扩展有望大幅提升用户操作自由度和使用效率。长期来看，VR与AR硬件的融合或将成为下一代移动终端形态。
空间测算：预计2025年VR/AR全球出货量有望达到6400万台
该行预计3-5年内VR/AR硬件的便携程度、续航能力均无法达到智能手机水平，而更多应用于类似游戏主机、个人电脑(PC)的固定使用场景。为判断VR/AR出货量变化趋势，我们引入创新扩散模型：基于潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在3年内完成第一批16%用户渗透，即2025年全球出货量达到6400万台，略高于全球游戏主机出货量(2025年预计约6000万台)。
长期来看，VR/AR向下一代移动终端渗透的过程中，仍需解决三个问题：1)显示(解决眩晕问题以提升用户使用时长)，2)便携性(提升用户使用频次)，3)内容生态(丰富用户使用体验)。在此之上，基于潜在的智能手机用户规模，VR/AR硬件有望在5-10年内完成第一批16%用户渗透，即2030年出货量有望达到2.4亿台。
千亿规模内容生态尚待孵化，并有望反哺硬件渗透率提升
随着VR/AR渗透率提升，“硬件-内容”的正向循环有望提速：一方面，一定规模的硬件用户基础上，应用和内容将得以形成商业模式的闭环。另一方面，内容也是VR硬件持续吸引用户的核心竞争力。我们预计，2030年VR/AR全球出货量有望达2.4亿台，进而孵化出千亿级别的VR/AR内容市场。
风险提示：监管政策趋严;行业空间测算偏差风险;VR/AR设备出货量不及预期、技术发展不及预期、内容生态建设不及预期的风险。
