东方财富证券回顾了港股2017年中期业绩，发现逾半数行业利润快速增长，其中周期股业绩抢眼。另外，结合迄今各行业涨跌幅综合考量，能源业2017预测市盈率低于近9年市盈率均值，估值具有较大提升空间，且2017H1净利润增速居首，年迄今涨幅较低，下半年或存机会。
东方财富证券梳理了恒生指数、恒生国企指数近5年成分股的变动情况，并按当期的成分股计算2012H1至2017H1，共计11个半年两个指数成分股的收入及净利润同比增速。由于会计结算节点的差异，截至2017年9月13日，恒生指数50只成分股中有5只未披露2017年中报业绩，其中还有2只未披露2016年年报，不过这几只成分股的净利润占比较低，不足4%，东方财富证券在计算时将其剔除在外。截至2017年9月13日，恒生国企指数40只成分股均已披露2017年中期业绩。
港股中期业绩靓丽 ，盈利增速提升
1.恒生指数收入及净利润同比增速由负转正
2017年中期业绩靓丽，恒生指数成分股营业收入合计68432.52亿港元，本公司拥有人应占期内溢利为10751.42亿，去年同期分别为58433.85亿、9386.52亿。今年上半年，恒生指数收入和净利润的同比增速分别从2016H2的-0.99%和-4.02%，上升至17.11%和14.54%，实现由负转正，扭转了2015H1以来的下滑趋势，而且增速明显加快。
2.恒生国企指数收入及净利润同比增速持续回升
恒生国企指数成分股2017H1营业收入合计81534.01亿港元，本公司拥有人应占期内溢利为10607.57亿，去年同期分别为72247.51亿、9855.91亿。今年上半年，恒生国企指数收入和净利润同比增速分别从2016H2的0.41%和1.57%，上升至12.85%和7.63%，仍保持较快的增速。
相较之下，2017H1恒生指数收入和净利润同比增速均明显高于恒生国企指数的表现，且均为近5年最高增速。
3.恒生指数、恒生国企指数2017年预测ROE有所回升
恒生指数、恒生国企指数净资产收益率自2012年呈下行趋势，在2016年降至近5年低位。东方财富证券以成分股2017H1净利润按比例推算其全年净利润，得到恒生指数、恒生国企指数2017年的预测ROE，由于今年上半年业绩明显改善，两个指数2017年预测ROE较去年有明显回升。
4.能源业强力支撑港股2017H1业绩表现
按港交所行业分类标准，2017H1，对恒生指数净利润增量贡献最大的3个行业为能源业、综合企业、资讯科技业，占比分别为49.93%、14.77%和11.17%;而能源业、金融业、地产建筑业3个行业贡献了恒生国企指数净利润增量的110.74%，占比分别为53.84%、43.38%、13.51%。
从市场风格看，业绩支撑中小型股指数后市表现
东方财富证券按照当期的成分股计算了恒生综合大型股、恒生综合中型股、恒生综合小型股指数2016H1、2016H2、2017H1的收入及净利润同比增速，同样剔除了数据未披露的公司。
从收入的角度看，恒生综合大型股、中型股、小型股指数收入同比增速从2016H1以来稳步回升，2017H1收入同比增速从2016H2的1.37%、6.95%、0.36%上升到16.64%、12.79%、15.74%。
从净利润的角度看，恒生综合大型股、恒生综合中型股指数2017H1净利润同比增速分别从2016H2的1.44%和20.82%，上升至14.58%和42.25%;而恒生综合小型股指数2017H1净利润同比增速明显回落，从2016H2的133.22%，大幅下降至17.22%。
今年以来，大型股表现强于中小型股，恒生综合大型股指数累涨28.46%，中型股、小型股指数涨幅分别为24.29%、11.11%。但近1个月，恒生综合中型股、小型股指数涨幅分别为3.42%、2.73%，而恒生综合大型股指数涨幅仅有0.98%，中小盘跑赢大盘，在中报业绩的支撑下，部分中小型股或将继续迎来估值修复的机会。
分行业看，大部分行业净利润增长加速
东方财富证券按照当期的成分股计算了恒生综合行业指数2016H1、2016H2、2017H1的收入及净利润同比增速，同样剔除了数据披露不完全的公司。
1.能源业、工业、地产建筑业12017H1净利润同比增速居前
各行业2017H1收入同比增速较2016H2均有所抬升。从净利润的角度看，综合企业、原材料业、消费品制造业、消费者服务业4个行业2017H1净利润同比增速较2016H2明显下滑，分别从64.21%、154.06%、19.59%、-1.49%，下降至45.27%、35.67%、10.25%、-7.05%;其余行业净利润增速全部上升，净利润增长加速，其中能源业、工业的净利润增速达到了524.13%和107.12%，地产建筑业位居第三，增速为67.37%;此外，电讯业、金融业净利润增速由负转正，实现触底回升。
2.金融业2017预测市盈率明显低于历史均值
东方财富证券以指数成分股2017上半年净利润按比例推算全年净利润，并用成分股最新总市值计算各行业2017年预测市盈率。结果发现，恒生综合行业指数11个行业分类中，资讯科技业、原材料业、消费者服务业、地产建筑业4个行业的2017预测PE略高于2008年以来市盈率(TTM)均值，其余行业2017预测PE则均低于过去9年均值，其中金融业、公用事业、综合企业的2017预测PE与历史均值偏差较大，估值仍有上升空间。
3.综合来看，能源业估值偏低、业绩抢眼但股价尚未表现
结合迄今各行业涨跌幅综合考量，能源业2017预测市盈率低于近9年市盈率均值，估值具有较大提升空间，且2017H1净利润增速居首，年迄今涨幅较低，下半年或存机会;反观资讯科技业，其2017预测市盈率处于中高位区间，尽管2017H1净利润增速靠前，但年迄今涨幅居首，股价已有所表现。
能源业主要包括石油及天然气、煤炭两大细分行业。“三桶油”今年中期业绩均大幅提升，中国石油股份(00857)中期净利同比增加22.51倍，中国石油化工股份(00386)净利同比达38%，中国海洋石油(00883)实现扭亏为盈，获得187.23亿港元净利润。此外中海油田服务(02883)上半年有4.26亿港元的亏损，较去年同期98.32亿元之亏损大幅收窄。石油公司业绩抢眼主要收益于国际油价同比上涨，以及国内油气需求增加，同时天然气需求随着国内油气行业混改的推进大幅增加，不过从历史上看，目前国际油价与前期高位水平仍有差距。
煤炭行业净利润增长势头愈发强劲。在恒生能源业指数17只成分股中，有4只股票属于煤炭细分行业，累积贡献了指数27.88%的净利润增量。2017H1，中国神华(01088)净利同比增加1.4倍，兖州煤业股份(01171)净利同比增加8.1倍，中煤能源(01898)净利同比增加近9倍，首钢资源(00639)扭亏为盈，实现净利6.62亿。
煤企的净利润上涨主要得益于煤价上涨、低库存，以及下游耗用量的增加使得煤炭内需增加。动力煤方面，上半年秦皇岛库存从去年年底以来明显下降，下游需求不断回暖，中电联数据显示，2017年上半年，全社会用电量同比增长6.3%，增速同比提高3.6个百分点，达到2012年以来同期最高增长水平，考虑到供暖季动力煤需求重新回至高位，动力煤价格仍有上升机会。
焦煤方面，下游钢铁行业盈利，生铁产量增速上行，焦企库存一直维持在相对较低的水平，考虑到“金九银十”或增大钢厂对焦煤的需求，焦煤价格易涨难跌。
资讯科技业今年以来已经累积了相当的涨幅，2017H1业绩表现主要依靠腾讯控股(00700)，腾讯贡献了该行业指数79.49%的净利润增量，其次是美图公司(01357)，贡献占比达到13.33%。
投资建议
港股2017年中期业绩喜人，基本面向好，恒生指数收入和净利润同比增速由负转正，扭转了2015H1以来的下滑趋势，而且增速明显加快;恒生国企指数收入和净利润仍保持较快的增速。同时，两个指数2017年预测ROE较去年有明显回升,而国企指数的估值仍在历史低位，仍有上升空间。
按港交所的行业分类标准，对恒生指数净利润增量贡献最大的3个行业为能源业、综合企业、资讯科技业，而能源业、金融业、地产建筑业3个行业贡献了恒生国企指数净利润增量的110.74%。
从市场风格表现看，恒生综合大型股、中型股、小型股指数收入同比增速从2016H1以来稳步回升，除小型股指数净利润同比增速有所回落之外，大型股、中型股指数净利润同比增速均有所提升。恒生大型股指数从年初以来已经累积了相当的涨幅，在中报业绩的支撑下，东方财富证券认为，后市部分中小型股或将继续迎来估值修复的机会。
市场风险提示：地缘政治风险;中国经济增长更趋平稳，但下半年回落可能性犹存。
