方便面行业增长乏力,“增收不增利”的康师傅(00322)将如何破局?

96 9月27日
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何文璐 智通财经研究员

时隔半年,康师傅(00322)似乎还未从“土坑酸菜”风波中走出。

在股价表现方面,在2022年2月创下18.48港元的四年内股价新高后,康师傅的股价就开始调头向下,在2022年3月16日,也就是“土坑酸菜”事件爆出次日,股价一度下滑至11.7港元,从年内高位跌去36.7%。截止9月23日收盘,康师傅股价报收于14.1港元,仍较年内高位跌去超20%。

 

除了股价的低位横行,从最新的财报数据来看,康师傅上半年的业绩表现也是疲态尽显。今年上半年,康师傅实现营收382.17亿元人民币,同比上涨7.97%;实现归母净利润12.53亿元,同比暴跌38.42%,可见公司已陷入“增收不增利”的泥潭之中。

除了“土坑酸菜”风波,康师傅这半年还发生了什么?公司的未来业绩又将何去何从呢?

收入向上,盈利向下

康师傅的产品主要分为饮品和方便面,其中饮品又可细分为茶饮、果汁、包装水、碳酸饮料及其他,方便面细分为容器面、高价袋装面、中价袋装面、干脆面及其他。

 

先从方便面业务来看,今年上半年公司方便面业务收入135.48亿元,同比增长6.49%,业务收入占比35.45%,有所下滑。

智通财经APP了解到,为了应对成本上涨等影响,今年上半年公司分别针对经典系列方便面,中价袋面,大包装面等产品进行提价。虽然公司经典系列产品的销量市占率同比微降1个百分点至44.6%,但价格的提升下,该部分业务仍维持稳健增长。与此同时,方便面高端化进程也在延续,期内汤大师在铺货率提升及规格拓展下产品收入实现翻倍增长。受益于此,上半年公司碗面和高端袋面收入分别同比增长6.4%及9.0%,可见高端方便面已成为拉动方便面业务收入的一大动力。而因为“土坑酸菜”丑闻公司酸菜类面的销售表现被拖累,上半年公司中价袋面收入同比下滑4.22%。

而在饮料业务方面,智通财经APP观察到,2022年上半年,康师傅的饮品业务收入242.98元,同比增加9.08%,收入占比63.58%。

值得一提的是,今年上半年公司饮料产品于健康无糖化方向稳步推进,推出“纯萃零糖”茶饮等新品持续扩增产品矩阵,抬升动销表现,这进一步带动公司茶饮料收入的提升。作为公司收入占比最大业务,期内茶饮料板块实现收入92.97亿元,同比升4.12%。于此同时,碳酸饮料奶茶及其他业务的收入同比大增11.01%至92.82亿元,成为公司另一大主要收入来源。此外,果汁收入33.88亿元,同比大增18.8%,包装水收入23.31亿元,同比增9.27%。

虽然今年上半年,公司的业务收入实现了稳步增长,但在原物料价格上涨的影响下,康师傅的盈利能力还是被拖了“后腿”。

康师傅在中报中指出,原材料价格上涨是导致方便面业务毛利率、净利润同比下滑的主要原因。据了解,以2019年上半年的价格为基准,棕榈油作为方便面主要原材料,其价格自2019年上半年开始持续走高,在2021年上半年达到基准的1.76倍,到了2022年上半年,其价格更是达到基准的2.66倍。而今年上半年,虽然聚酯粒价格相较基准有所下跌,但面粉与白砂糖的价格较基准均上涨了12%。

 

受累于此,今年上半年,公司的盈利能力大幅下行。期内毛利同比下降1.87%至107.86亿元,毛利率则去年同期的31.05%下降2.83个百分点至28.22%,而归母净利润则同比大降37.89%至12.53亿元。

若拉长时间线来看,从2020年开始,康师傅的盈利能力便迈入明显的下滑通道。智通财经APP了解到,2020年、2021年及2022年上半年,公司的销售毛利率分别为33.17%、30.39%、29.00%;销售净利率则分别6.76%、5.92%、4.51%。

行业增长乏力,涨价+高端化有效吗?

从前,提到方便食品,很多人想到的都是方便面,然而随着经济的发展,方便食品的品类已然发生了巨大的转变。螺蛳粉、红油面皮、米粉、自热米饭、拌粉、自热火锅等产品的兴起,对方便面市场造成了极大冲击。

与此同时,预制菜市场也开始变得蠢蠢欲动。数据显示,我国现存预制菜相关企业6.60万家。据艾媒咨询的数据,2021年中国预制菜市场规模3459亿元,同比增长19.8%。根据估算,2022年预制菜市场规模将超过4000亿元,预计2026年市场规模突破10720亿元。这也意味着,未来五年预制菜或将正式晋级万亿赛道。

在各方市场的夹击下,方便面行业陷入市场停滞的困境,产销双双下滑。

据国家统计局数据显示,2016年至2021年中国方便面产量逐年下降。其中,2021年中国方便面累计产量为513万吨,同比下降6.8%。而在销量方面,据尼尔森资料显示,今年上半年,方便面行业整体销量同比衰退5.4%,销额同比衰退1.3%。

面对高企的成本压力,以及增长乏力的行业市场,康师傅也做出多项举措试图扭转困境。

近年来,康师傅持续发力高端市场,打出“有牛肉的方便面”的宣传口号,还推出了“Express速达面馆”、“速达煮面”、“苏打自热面”等单价超过20元甚至30元的产品。

除了推出高端产品缓解增长压力之外,今年以来康师傅也通过提高价格来应对成本上涨压力。

其实今年上半年,方便面行业就掀起了一波“涨价潮”。1月初,日清日清食品发布调价公告称,包括合味道杯面、出前一丁、日清意面、拉王等多种方便面价格上调,涨幅最高达到12%。随后,康师傅和统一也先后涨价,康师傅旗下主要方便面产品在农历新年后的出厂价涨超10%,统一主要方便面产品在更换新包装后零售价格上调约12%。。

在美银证券看来,提高价格一方面有助于减轻毛利率压力,让企业将成本的压力嫁接到下游,提升盈利水平;另一方面,加价有助于改善方便面行业的竞争格局。

但从业务表现来看,产品涨价以及加强高端产品布局并未将陷入“困境”的方便面企业们拉出泥沼,多家企业均陷入“增收不增利”的困境。

今年上半年,统一实现营收139.40亿元,同比增长7.17%;实现归母净利润6.14亿元,同比下滑27.49%。日清食品则实现营业收入20.33亿港元,同比增长9.67%,归属母公司净利润为1.65亿港元,同比下降3.48%。

不过值得庆幸,今年下半年以来棕榈油的供需关系已有所改善。

国信期货指出,随着国际原油价格回落,以及印尼出口的放开,全球油脂贸易紧张局面已经开始缓和。全球棕榈油库存稳中有增,或将带领油脂开启新的周期。下半年全球棕榈油产量将明显增加,东南亚棕榈油库存下半年开启增长模式。原材料价格变动对康师傅的不利影响有望缓解。

综合来看,从表面上看,今年上半年康师傅陷入“增收不增利”困局,这只是一场由原料成本上涨导致的短暂危机,但实际上却反映出企业在面对市场环境变化时较差的适应性。而在赛道日益内卷的背景下,如何继续保持优势,这是康师傅亟需解决的问题。

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