智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，8月美妆线上数据平淡，超头复播有望带动9月环比改善，各头部品牌商短期受益超头回归+双十一临近，中长期受益与行业竞争优化，均有望维持快速增长。依然看好组织效率高、且擅长把握结构性增长红利的头部国货品牌商。建议增持：珀莱雅(603605.SH)、华熙生物(688363.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、鲁商发展(600223.SH)、上海家化(600315.SH)、水羊股份(300740.SZ)等。
国泰君安主要观点如下：
8月淡季承压，超头复播有望带动淘系美妆动销。根据爬虫数据，2022年8月淘系、抖音美容护肤大盘GMV分别为112、64亿，分别同比-16%、+38%，淘系+抖音合计同比下滑约2%。8月因七夕错期叠加天猫渠道超头停播影响，淘系增速动力不足。抖音去年818活动基数较高，致使8月增速放缓。9月20日李佳琦于淘宝直播复播，整场直播观看人次6337万，达到大促流量水平，估算当晚GMV合计1.32亿元，超头复播预计有望显著带动美妆板块淘系动销，我们预计9月增速有望迎来边际好转
淘系：头部国牌多实现环比改善，品牌矩阵重要性凸显。1)贝泰妮：薇诺娜天猫官旗8月GMV同比增长10-30%。2)珀莱雅：珀莱雅天猫官旗8月GMV同比略增，彩棠同比+65%。3)华熙生物：润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活8月天猫官旗分别同比-24%、-41%、+32%、+23%，米蓓尔、肌活大单品矩阵逐步清晰。4)鲁商发展：瑷尔博士、颐莲8月天猫官旗同比-10%、-7%，因淘系流量承压，但环比提速。
抖音：多品牌抖音直播GMV快速放量，珀莱雅体量持续领跑，佰草集、彩棠、米蓓尔增速亮眼。8月珀莱雅抖音直播GMV1.12亿同比增长40%，子品牌彩棠低基数下大幅增长。薇诺娜GMV 3034万元，期待新品发力。华熙生物旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活GMV同比+108%、2%、390%、194%，四大品牌抖音体量均属前列。瑷尔博士、颐莲、丸美GMV 均达2000 万+，上海家化旗下玉泽、佰草集GMV分别为667万、464万，其中佰草集低基数下增长显著。
建议增持：1)管理、组织等优势凸显、充分受益格局优化且大单品进入爆发期的大众国货龙头：珀莱雅(603605.SH);2)受益功效护肤红利，有望持续高速增长的功效护肤品牌商：华熙生物(688363.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、鲁商发展(600223.SH);3)存在边际改善预期的：上海家化(600315.SH)、水羊股份(300740.SZ)、丸美股份(603983.SH)、青松股份(300132.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)等。
重点公司动态：1)薇诺娜推出重磅新品特护精华;2)珀莱雅发起萤火计划-反对校园霸凌公益活动;彩棠推出首款卸妆膏;3)华熙生物正式发布动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白、水解胶原蛋白肽等不同种类的胶原蛋白产品;4)瑷尔博士推出小黄人联名礼盒。
风险提示：行业景气度下行、品牌端竞争加剧、新品表现不及预期等。
