国海证券:三代制冷剂成主流 看好未来景气上行

514 9月21日
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张计伟

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,二代制冷剂配额不断削减,三代制冷剂成为主流。现阶段三代制冷剂市场处于供过于求的不利局面,未来二代制冷剂到2025年市场配额将缩减为当前的50%,让出8.7万吨市场份额,据该行测算,2022-25年期间制冷剂供需差值分别为11.2/3.5/-3.0/-8.2万吨,进入供需趋紧状态。综合考虑三代制冷剂未来的发展机会,维持基础化工行业“推荐”评级。建议关注三代制冷剂生产企业:巨化股份(600160.SH)、东岳集团(00189)、永和股份(605020.SH)、联创股份(300343.SZ)。

国海证券主要观点如下:

二代制冷剂配额不断削减,三代制冷剂成为主流

根据《蒙特利尔议定书》规定,我国二代制冷剂作为非原料的产量和消费量已于2013年被冻结,2020年配额削减35%,2025年配额削减67.5%,2040年以后将完全淘汰。而三代制冷剂2024年冻结HFCs的消费和生产规模,自2029年才开始削减,因此未来较长一段时间,三代制冷剂将成为主流。

下游产业稳步发展,带动制冷剂需求提升

制冷剂下游主要包括家用空调、车用空调及冰箱冷柜,近年下游产业稳步发展。其中,作为制冷剂第一大应用领域,近年国内空调产量整体呈增长趋势,从2010年的10887.5万台,增至2021年的21835.7万台,年均复合增速达6.53%。随着国内空调冰箱等从增量市场向存量市场发展,维修领域对制冷剂的需求将持续提升。预计2022-2025年,国内氟制冷剂需求量将分别达42.4、45.0、47.1和50.1万吨,呈稳步增长趋势。

三代制冷剂未来景气度将持续上行,规模一体化企业更具竞争优势

现阶段三代制冷剂市场处于供过于求的不利局面,未来二代制冷剂到2025年市场配额将缩减为当前的50%,让出8.7万吨市场份额;三代制冷剂产销量自2024年开始将冻结;同时下游需求持续提升,因此据该行测算,2022-2025年期间制冷剂供需差值分别为11.2/3.5/-3.0/-8.2万吨,进入供需趋紧状态。而随着份额争夺战拉下帷幕,供需向平衡发展,厂商将以盈利为导向进行生产,该行看好三代制冷剂未来景气度将持续上行,而这其中,规模一体化企业将更具竞争优势。

风险提示:项目建设不及预期;宏观经济波动风险;原材料价格大幅波动;技术更新带来降本不及预期;重点关注公司未来业绩的不确定性。

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