开源证券:供需错配或仍将存在 煤炭板块正迎黄金时代与价值重估 可顺势做多

609 9月20日
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张计伟

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在,叠加能源危机的加剧,供给缺口及替代性需求仍将让煤价具有向上动能,可顺势做多煤炭板块,煤炭板块正迎来黄金时代与价值重估。

投资建议:海外及非电煤弹性受益标的:兖矿能源(600188.SH)、兰花科创(600123.SH);不受年度长协比例提升影响的受益标的:中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225.SH)、晋控煤业(601001.SH);能源转型受益标的:华阳股份(600348.SH)、美锦能源(000723.SZ)、电投能源(002128.SZ);焦煤需求预期改善逻辑受益标的:山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH);高成长标的:广汇能源(600256.SH)。

本周(2022年9月12日-16日,下同)秦港动力煤Q5500现货平仓价为1408元/吨,环比上涨63元/吨,涨幅4.68%。供给端:本周晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来持续下滑,临近冬季保供开工率有所反弹但仍低于7月初开工率1.4个百分点,然而近期矿难又有发生,开工率仍受考验;进口煤方面,8月进口煤同比增长5%,但从结构上来看,推测主要是印尼的低卡煤量大幅提升,以量弥补热值,实际供给还要看总热值的效果。

该行认为,天气转凉致电厂日耗转弱,但“金九银十”期间非电煤需求上行,带动市场价格上涨。后期判断:供给方面,新产能增量仍存在不确定性,下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力,生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平,而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响,当前海外能源危机持续升级,俄罗斯对北溪1号管道断气,或将使替代性需求转向煤炭,海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战。需求方面,虽然九、十月进入电煤淡季,但基本面或将体现出供需双弱,供给的下行压力或将大于需求下行,而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求。

报告提到,近期发改委提到要做好供暖季煤炭保供工作,冬储有望提前开启,淡季或许很短暂,动力煤价格仍具向上动能。炼焦煤方面,随着“煤焦钢”产业链逐步好转,焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断:炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策,最近蒙古铁路开工但仍不能直达中国,进口量放量仍需观察;需求端密切关注稳增长政策措施落地情况,党的二十大将于10月16日召开,预计对经济稳增长会有新的部署,此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策有望逐步落地。

海外方面,全球能源危机局势持续升级,继北溪1号断气和欧盟欲限制俄罗斯天然气价格之后,9月14日欧盟出台应对能源价格的干预政策,但再在能源紧张的状况之下恐难奏效;总之欧盟与俄罗斯的政治对立,将对全球能源的供给和价格产生非常重大的影响。

在海外能源危机的演绎之下,中国也同样面临挑战,川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题,能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思,双碳政策进程中,新旧能源应发展并举,而非此消彼涨,直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。国内有望见到火电和煤炭的地位仍或将成为能源安全的最终屏障。

风险提示:疫情恢复不及预期风险,新能源加速替代风险。

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