智通财经APP获悉，东亚前海证券发布研究报告称，工业硅和电力是光伏硅料的成本核心，改良西门子法为当前主流多晶硅制备工艺。在当前多晶硅供需格局紧俏的背景下，“拥硅为王”时代再现，且光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好，预计2022年全球光伏硅料市场空间将达68.33万吨。该行看好具备产能优势、盈利能力有望延续高位的硅料龙头企业，相关标的：通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)、协鑫科技(03800)。
东亚前海证券主要观点如下：
光伏硅料是光伏产业链的核心原材料，行业具备高门槛高收益。
光伏硅料(太阳能级多晶硅)是光伏产业链中最上游的原材料，由工业硅提纯制成，工业硅和电力是光伏硅料的成本核心。从产品形态来看，可将光伏硅料分为棒状硅和颗粒硅两类;从表面质量来看，棒状硅加工后可以进一步分为致密料、菜花料、珊瑚料和复投料。光伏硅料行业较产业链其他环节具有重资产+低周转+高ROE的特征，具备高门槛高收益。
改良西门子法为当前主流多晶硅制备工艺，硅烷流化床法制备的颗粒硅目前多作为辅料掺杂使用。
改良西门子法由西门子法改进，产品为棒状硅，实现了多晶硅生产的闭路循环，目前已成为行业主流生产技术。硅烷流化床技术使用硅烷进行还原，产品为颗粒硅，较棒状硅的生产成本得到有效降低，且更适合自动化生产，但颗粒硅的使用仍尚存部分问题，目前多作为不超过30%的辅料掺杂使用。
“拥硅为王”时代再现，阶段性供需错配为主要原因。
硅料较产业链其他环节技术/资金壁垒更高、产能刚性且扩产/爬产周期更长。复盘多晶硅2000-2022年H1的历史价格和供需情况，历史三次价格的大幅上涨都是由于硅料与其下游环节供需失衡所致。当前头部硅料企业处于扩产周期，新增产能有限，下游需求的持续高增引领硅料价格进入新一轮的上升周期，硅料价格也因此一路持续上涨至近十年新高。
光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好，预计2022年全球光伏硅料市场空间将达68.33万吨。
1)全球碳中和进程不断加速，据IRENA预测，2022年全球光伏LCOE将低于燃煤发电成本，经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好。2)硅料扩产周期较其他环节较长，较光伏装机需求存在错配，其下游硅片环节的大规模投产带动硅料需求增长，根据各公司公告及硅业分会统计，2022年头部硅片企业基本锁定了硅料行业全年的产出。3)根据测算，保守预期下，2022年全球光伏硅料市场空间将达64.88万吨，同比+45.1%。
国内产能引领全球产能增长，西门子法仍将占据主流地位。
产能情况：硅料生产具备高技术及资金壁垒，对企业要求较高，国内多晶硅产能持续提升，根据国际太阳能光伏网统计及预测，2022年国内多晶硅产能将达到117.7万吨，2023年有望达到310.2万吨，同比增长163.55%，占全球硅料产能的96.61%。竞争格局：国内多晶硅年产量稳步提升，主要集中在新疆、内蒙古、四川等电力资源丰富的地区，根据百川盈孚数据，国内多晶硅行业CR6占比高达77%，且未来有进一步上升趋势。发展趋势：未来改良西门子技术成本仍有较大下降空间，同时N型时代引领高品质多晶硅需求，改良西门子法前景光明，仍将占据行业主流地位，根据CPIA预测，2030年其市场占有率有望维持在90%以上。
风险提示：上游原材料价格波动超预期;行业产能供给释放超预期;光伏相关政策落地不及预期。
