受北溪管道无限期停运消息刺激，作为天然气替代能源的煤炭也鸡犬升天。截止收盘，煤炭开采加工大涨4.57%，兖矿能源(600188.SH)涨停，中煤能源(601898.SH)、兰花科创(600123.SH)、中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)涨超6%。其中，兖矿能源、陕西煤业再创新高，今年以来累计大涨151%、126%。
9月2日，俄罗斯天然气工业股份公司发布消息称：北溪-1无法在周六按计划重启。由于涡轮机被发现存在漏油，需要解决这个问题后才能重启管道，目前无法获知管道恢复可能需要多久。停供时间超预期。
管道气是俄罗斯天然气出口最主要的方式之一，根据BP数据，2021年俄罗斯占欧洲管道气进口份额为45.3%。如果北溪-1自此停运，预计2022年9-12月北溪管道供给减少20.1十亿立方米，2023年供给减少61.1十亿立方米。本次天然气停供将进一步对欧洲能源供应产生压力。
为削减天然气用量，欧洲多国宣布重启燃煤电厂维持能源供应，煤炭替代性需求提升推高国际煤价。数据显示，纽卡斯尔NEWC动力煤451.5美元/吨创新高。据开源证券测算，预计2022年9-12月欧洲削减天然气新增煤炭(5500大卡)需求约2201.7万吨，2023年将新增煤炭需求6600万吨。
此外，俄罗斯是世界三大煤炭出口国之一，欧盟对俄罗斯煤炭和其他商品的禁令已经使俄罗斯的煤炭出口实际上陷入了停摆。在面临俄乌冲突导致的能源危机，叠加全球气候因素，能源结构之间的不平衡与错配，进一步加剧了危机形势。
从基本面看，除了上述催化因素以外，煤炭行业的上涨也离不开业绩的支撑。
今年上半年，煤炭板块业绩继续延续高景气。据国泰君安统计，煤炭板块上半年实现收入8154亿，同比增长26.9%，归母净利1458元，同比增长96.2%。
具体来看，中国神华上半年实现营业收入1655.79亿元，同比增长15%;归属于上市公司净利润411.4亿元，同比增长58.1%，创历史同期最好水平。陕西煤业上半年实现营收836.9 亿元，同比增长14.86%;归母净利润245.98亿元，同比增长196.6%，实现上市以来历史同期最好成绩。
中信证券表示，煤炭上市公司中报业绩保持高增速，行业景气三季度将维持高位，四季度还有进一步扩张的动力。煤炭板块业绩大幅增长，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比。
从国内来看，受国际煤价上涨影响，今年来我国煤炭进口量有所减少。海关总署数据显示，今年1至7月份累计进口煤炭13852.2万吨，同比下降18.2%。展望后市，开源证券认为，随着进口下滑以及需求反弹，国内煤价具备向上动能。
供给方面，新产能增量仍存在不确定性，重要会议召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海内外动力煤价格持续倒挂，且欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量存在较大挑战。
需求方面，虽然九十月进入电煤淡季，但基本面将体现出供需双弱，供给的下行压力将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，此外冬储有望提前开启，淡季或许很短暂。
在海外能源危机的演绎之下，中国也同样面临挑战，川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题，能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思，双碳进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼涨，直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。国内有望见到火电和煤炭的地位仍将成为能源安全的最终屏障。
未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，叠加能源危机的加剧，供给缺口给替代性需求或仍将让煤价具有向上动能，开源证券认为，可顺势做多煤炭板块，受益标的：兖矿能源、兰花科创、中国神华、中煤能源、陕西煤业等。
