港股这两个月的走势是一个月不如一个月，7月已经很糟糕，而8月干脆就处于躺平的状态，全月都在两万点附近挣扎。恒指运行空间在19189.54-20283.59点。
回顾一下笔者7月的预测：“8月的行情会更加艰难一些，重点是做好应对，恒指有两个关键点位预计容易出现变盘，一个是2万点整数关口，如果跌破，一般而言会引发反弹。但要注意，如果二次跌破则要考验190000点”。实际情况是有两次跌破两万点之后都反弹了一下，但后面跌破之后就接近到了19000点，基本上高度吻合。对美股的判断也基本和预期一致。
8月的问题确实比较多，如月初的洛佩西出访引发的地缘政治紧张，中旬有地产的各种不利传闻，下旬有欧洲的能源危机，月末是鲍威尔的鹰派讲话。总之各种状况层出不穷，投资者几乎成了惊弓之鸟，恒指表现不佳也不算意外。
单边下跌的市况之下，市场的机会并不多，能跑赢市场的少之又少。从板块来说，最强的是教育板块的天立国际（01773）和龙头新东方在线（01797）；其次是煤炭如兖矿能源（01171）追平了历史高点；再是电力板块的华电国际（01071）也到了箱顶位置。个股方面最强的是燃气类的北京燃气蓝天（06828），在欧洲能源危机背景下短期翻了几倍。其它相对突出的是8月金股油运的中远海能（01138）、光纤类的长飞光纤（06869）、FPGA龙头的上海复旦（01385）。
恒指在经历了连续两个月的调整之后，进入9月应该不用再悲观。主要的原因有几点：
一，制约行情最大因素的美联储9月加息预期基本处于明朗阶段，结合鲍威尔在jackson Hole的鹰派讲话，市场一致预期是加75个基点。这个消息尽管对美股市场会造成较大的杀伤力，但对港股而言属于利空落地。
二，上市公司半年报业绩披露已经结束，业绩的冲击减弱。市场一方面会强化对下半年业绩的预期，另一方面对于成长性的挖掘可以放开手脚。
三，从近期公布的一些重磅数据来看，在诸多方面都可以看出下半年经济压力较大。虽然已经不再追求GDP的绝对增长数值，但没有一定的经济增速会对其它方面产生的问题形成制约。因此，下半年如何稳定经济增强活力有赖于政策面的加大力度。无论是财政方面各地政府的发债还是货币政策的变现降低利率都是9月值得期待的方向。
四，对于美股中概股的审计方面的问题已经达成较大共识，9月中将会有实质性的接洽，中概股整体情绪会趋于好转。
五,9月初，英国新首相将尘埃落定，无论谁上台，都将面临一系列棘手的问题。但无论如何，新官上任三把火，总要搞点利好股市和经济的措施出台吧。
诚然，上述利好对多头会形成托底的效力，但也并不意味着行情可以无脑看好。需要看到，空头的力量也不容小觑。这里来列举一下：首先是欧洲能源危机问题，这里最大的变量在于北溪一号对欧洲断供三天后是否会出现延长。或者是中间再度出现反复。虽然欧洲已经在采取各种措施在减弱俄罗斯断供的风险，但缺口巨大很难填补。由此，引发的一系列缺电问题、通胀问题、供应链问题、需求减弱的问题等等，每一个问题产生的连锁反应都对市场形成负面反馈。其次是汇率方面的问题，这个本身是双刃剑，一方面汇率走弱有利于提升中国产品出口竞争力，但另一方面也容易引发资本的外流，因为政策的相左会导致中美利差的不断走阔。国际层面来说，美元的不断走强对其它非美货币产生巨大冲击，这个风险小心会对市场形成干扰。其它还有俄乌冲突本身的走向，是否会出现冲突升级、台海地缘政治、疫情的反复发酵等等。
这里再谈下美股的看法，美联储此次鹰派讲话给美股造成的压力是实实在在的，除非是在9月议息会议上有所松动。因为单靠经济本身并不足以支撑美股的估值。当然，还有另外一个选项，那就是缓和大国博弈紧张关系。
综上来看，9月市场会形成下有支撑上有压力的格局。具体而言，恒指在19000点之上预计支撑很强，而市场真正的观察点是20700点这个关键压力位，如果能顺利突破，那么行情值得看高一线，否则就是继续处于均线压制下的小幅反弹行情。
2022年9月投资策略：阿尔法底部加消费
智通财经8月金股远远跑赢大盘。8月同期恒指最大涨幅0.63%；8月十大金股平均最大涨幅11.5%。具体如下：中远海能(01138)涨31.9%、固生堂(02273)涨18.8%、周大福(01929)涨14.7%、东方电气(01072)涨14.1%、耐世特（01316）涨13.7%、超威动力（00951）涨8%、绿城管理控股(09979)涨5.5%、招金矿业(01818)涨3.5%、银河娱乐(00027)涨3.4%、信义光能（00968）涨0.9%。
在单边下跌的8月金股能取得这种成绩算相当不错，关键是抓住了几个涨幅较大的品种，如中远海能（01138）、固生堂(02273)、东方电气(01072)等。
基于对9月市场行情的看好，市场的机会相对会多一些，简单从贝塔收益来选，和指数相关的都可以配置，而要获取阿尔法收益则需要更加细分一些行业，个股的弹性不再局限于业绩的维度，更高一点的是以边际改善的底部成长为主。而8月已经大涨的品种在9月基本上很难持续获得市场的青睐，因为包括水电煤气在内的品种高峰期的催化应该见顶，除非是外围局势进一步走向恶化，但这种概率整体偏低。
因此，抛开上个月大涨的品种，剩下的选项基本上就很明朗，预计大消费将成为9月的主要板块，其中包括啤酒、家电、餐饮等等。作为大消费的龙头新东方在线（01797）应该是绕不过去的，现在的定位已经不是教育，而应该是电商。而券商股作为带动市场情绪的板块预计也会有所作为，催化因素是注册制的日益临近。政策层面主要看对地产物业类的提振及电气设备方向的投资，油气设备这块景气度较高受外围事件影响较大。其它就是稳健的医药类及业绩向好的物流类。
具体品种：
电商：新东方在线（01797）
证券：中国银河（06881）
啤酒：百威亚太（01876）
家电：JS环球生活（01691）
餐饮：呷哺呷哺（00520）
物流：嘉里物流（00636）
物业：保利物业（06049）
医药：威高股份（01066）
电气：时代电气（03898）
油气设备：中集安瑞科(03899)
详细清单如下：
1，新东方在线（01797）
公司近日公布了2022财年业绩，收入8.99亿人民币，其中持续经营业务贡献收入6.01亿人民币，同口径按年下降3.7%；调整后归母净亏损3.64亿人民币，其中持续性经营净利润1.1亿人民币。自6月开始已实现盈利和正现金流;东方甄选利润率远高于传统直播带货模式和MCN公司。教育业务开始企稳，直播电商业务开启第二曲线。教育：2022财年大学教育业务和机构教育业务收入有所改善，大学教育付费学生人次也开始企稳，主要得益于公司产品线持续优化以及海外备考营销战略的调整。直播电商：2022财年公司直播电商业务实现收入2460万元，近三个月GMV20亿元左右。团队已突破200人，其中主播团队将近20人，且仍在增加。公司直播电商正处于快速发展阶段，当前粉丝数近2500万人，粉丝购买率、复购率、退货率等指标行业领先;东方甄选APP上线也有望帮助公司更好沉淀私域流量，满足购物目的性强的用户需求。
2，中国银河（06881）
公司发布上半年业绩，期内实现营收人民币182.10亿元,同比增长20.28%，归属母公司所有者的净利润人民币43.26亿元，同比增长1.68%。根据中国证券业协会公布的证券公司未审计数据，公司代理买卖证券业务净收入单体券商口径行业排名第5位，市场份额4.55%；代理销售金融产品业务净利息单体券商口径行业排名第6位，市场份额6.21%,融资类业务利息收入单体券商口径行业排名第4位，市场份额5.43%。随着二季度市场逐步企稳反弹，上市券商在二季度的业绩表现已开始回暖。二季度，49家券商股二季度归母净利润环比增幅达116%，环比增速为正的券商有34家，占比为69%，19家净利润环比增幅超100%。
3，百威亚太（01876）
公司于2Q22取得3.7%的内生收入增长，好于1Q22。亚太东内生EBITDA的大幅飙升(同比增34.9%)部分抵消了中国内生EBITDA的下跌(同比降13.7%)，使整体内生EBITDA仅下跌5.6%，内生EBITDA利润率下跌3.1ppts。公司在韩国与印度有望持续贡献高增长，2Q22的韩国市场份额环比大幅增加，推动收入加速增长，预计百威韩国收入将在未来两个季度保持较高速增长。消费需求持续改善，叠加成本自高位回落，利润弹性有望逐步释放高温天气带动啤酒动销旺盛，叠加世界杯刺激啤酒消费，需求有望持续修复。
4，JS环球生活(01691)
上半年公司市场份额持续提升。其中美国地区的清洁电器、烹饪电器及食物料理电器的市场份额分别同比增3.6ppt至34.4%，增0.2ppt至25.4%，增2.7ppt至35.2%；关于欧洲地区，上半年Shark品牌吸尘器在英国的份额同比增1.6ppt至31%，Ninja品牌食物料理锅在英国的份额同比增3.3ppt至15.7%，电煮锅份额同比增5.2ppt至55.2%。另外，公司继续投资新产品研发与国际扩张，推出的冰淇淋机、咖啡机、户外烧烤架等创新产品有不错表现。中金表示，相比于欧美主要竞争对手如 iRobot、SEB、创科实业的清洁电器业务，公司小家电业务在欧美的收入增长表现较好。随着下半年原材料成本下行、供应链周转效率提升、豁免关税返还，该行预计公司的增长趋势将得到改善。
5，呷哺呷哺(00520)
公司管理层最新指引显示，呷哺品牌/凑凑2022财年目标开店为50/65间，此外，还将推出一个新的烧烤品牌。呷哺呷哺的业绩中，湊湊是呷哺呷哺近年来的主要增长动力。智通财经APP了解到，湊湊火锅孵化于2016年，到2021年开设了约180家门店，几乎是每11天开一家。2022年，凑凑开店速度仍不减。财报显示，2021年，凑凑实现营收23.59亿元，同比增加39.8%，收入占比也由2019年的19.9%提升至2021年的38.38%。今年如果能按预期实现目标，那么今年的业绩将出现超预期。呷哺呷哺董事长贺光启也曾表示，湊湊已成为呷哺呷哺集团的高增长曲线，根据市场测算，湊湊的市场位纳量达800至1000家，未来三年，凑凑仍持续扩张，每年新开80家至100家门店。瑞信发研报指，随着疫情边境防控措施有所放宽，相信下半年的内地餐饮销售及客流量将逐步复苏，但餐饮业将持续面临不确定性。在基本情况下，预期今年餐饮业销售按年跌4.5%至4.5万亿元人民币，2019至2025年的年均复合增长率达4.5%。
6，嘉里物流(00636)
公司公布中期业绩，公司录得收入480.34亿港元，同比增长39%，核心经营盈利录得34.61亿港元，同比增长74%，去年同期为19.93亿港元；核心纯利按年升96%至23.72亿港元，去年同期为12.12亿港元。每股基本盈利为1.32港元，去年同期为0.61港元；中期股息每股28港仙。业绩大超预期，公司于6月已大致上接手及营运顺丰的所有海外业务，而顺丰航空总代理收入已自5月起整合到公司，中国客户和顺丰的合并仍正在进行中，管理层预计于2023年才能完成全面的财务合并。就2022年上半年的强劲表现及下半年的预测而言，嘉里物流联网集团有信心在其持续经营业务方面，2022年全年业绩将展示新增长，和处理不可预见事件的能力，并能协助其客户采用全新和不同的供应链策略和解决方案，以应付新的业务及营运需求。
7，保利物业（06049）
公司在上半年实现了规模的扩张和效率的提升。公司上半年实现收入64.5亿元，同比增长25.2%；实现归母净利6.3亿元，同比增加28.0%，其中物业管理服务收入增长约25.8%至约39.55亿元；非业主增值服务收入增加约35.4%至约10.92亿元；及社区增值服务收入增加约16.6%至约14.02亿元，相对于同业实现了业绩的较快增长。这一增速完全是内生的，不依赖于并购的。公司在2022年上半年兑现近30%的业绩增速，且实现了股权激励，稳固了盈利能力。于2022年6月30日，集团的合同管理项目总面积约731.6百万平方米，合同管理项目总数2,575个，遍布全国29个省、直辖市及自治区的206个城市，在管项目总面积约为523.1百万平方米，在管项目总数1,910个。作为中国房地产行业的标杆龙头之一，控股股东保利发展控股集团的稳健发展与支持为本集团带来持续的优质业务增量。
8，威高股份(01066)
截至2022年6月30日止六个月，未经审核的收入约为人民币69.75亿元，较去年同期增加约12.0%；股东应占纯利约为人民币14.59亿元，较去年同期增加约20.6%；不计特殊项目的公司拥有人应占纯利约为人民币13.91亿元，较上一年度同期增加约15.0%；拟派发中期股息每股人民币0.086元。中金研报指，通用耗材：集采大部分已完成，该行预计影响较为可控。骨科耗材：下半年仍面临集采压力，等待脊柱国采落地。骨科关节集采后，公司医院覆盖率从30%增长至60%，表示有信心实现骨科业务全年双位数的收入和利润增长。下半年重点推进新兴业务布局。包括苏州研发中心的麻醉机、泌尿电镜，威高骨科的脊柱、关节和运动医学产品(如关节镜、超声骨刀、用于术后康复的生物智能植入物等)，威高普瑞的自动注射笔、安全装置等。
9，时代电气(03898)
2022年上半年公司实现营收65.27 亿元，同比增长23.19%；实现归母净利润8.71 亿元，同比增长25.28%。其中，新兴装备业务实现收入18.28亿元，同比增长135.34%。公司轨交业务基本盘稳定，新兴装备紧抓国家双碳战略期，各细分市场发展迅速。中信建投发布研报称，市场对于公司的新能源系统级业务如电驱系统、光伏/风电等工业变流器和汽车传感器等高速增长且大超预期的业务明显低估，预期这三个业务营收在2023年分别达到13.65亿，12.00亿和4.82亿，合计营收超过30亿元，该业务板块的合理估值接近300亿。
10，中集安瑞科(03899)
公司2022年上半年实现收入89.5亿元(同比增12.7%);归母净利润4.4亿元(同比增14.6%)，符合预期;LNG与氢能业务也符合清洁能源发展方向，并受益于政策扶持。光大证券发布研究报告称，氢能在国家能源转型中具有重要战略地位，公司抓住机遇持续加大氢能开发，覆盖上游制氢、中游储运与下游应用全产业链。2022年上半年氢能业务表现亮眼，收入同比大幅增长175.1%至1.7亿元。制氢方面，积极布局工业副产氢、电解水制氢、甲醇制氢等相关技术及项目。储运方面，氢气长管拖车与站用储氢瓶组销量继续保持市场领先。加氢站方面，完成第二代小型撬装式35MPa加氢装置研发，并在广东佛山成功落地，中标山西加氢母站项目(成功交付)、杭州亚运会制氢加氢一体站、南京扬子石化供氢中心等项目。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监）
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