8月29日晚间，全球VR代工巨头歌尔股份(002241.SZ)发布半年报，2022年上半年实现营业收入约436.03亿元，同比增加43.96%;归属于上市公司股东的净利润约20.79亿元，同比增加20.09%。
歌尔股份表示，得益于VR虚拟现实、智能家用电子游戏机及配件、TWS智能无线耳机、智能可穿戴等智能硬件产品及相关精密零组件产品需求的持续成长，公司上半年营业收入和净利润取得了较为显著的成长。
先看智能硬件业务，上半年歌尔股份以VR虚拟现实、智能游戏主机为主的产品营收同比增长121.32%达到248.1亿元，占比也从2021年同期的37.01%增长至今年上半年的56.90%。
随着Oculus、Pico和PS产品的出货增长，公司智能硬件业务已成为最大的收入来源，首次突破 50%。
据IDC数据，2022年一季度全球VR虚拟现实设备出货量约为356.3万台，同比增长约241.6%，是全球科技和消费电子行业中的亮点之一。而根据VR陀螺测算，2022年上半年全球VR头显出货量约684万台。
可以说，歌尔股份之所以能在上半年低迷的消费电子/手机市场中走出独立的增长，主要得益于VR虚拟现实、智能游戏主机等智能硬件业务的翻倍式增长。
展望下半年，Pico 和 Oculus将陆续发布新品，有望继续给公司智能硬件业务带来增长的动力。在经济放缓的当下，要逆势获得高增长，需要高增速的产品或行业来抵御经济下行的压力。
值得一说的是，歌尔股份还对2022年前三季度业绩做出预告，预计前三季度归母净利润为38.32亿元–43.32亿元，同比增长15%–30%。其中，预计2022年第三季度预计归母净利润为17.54亿元–22.53亿元，同比增长9.50%–40.71%。
关于业绩变动原因，歌尔股份称主要是因为以VR虚拟现实为代表的智能硬件业务扩张，盈利能力改善。同时，报告期内处置参股公司股权也取得投资收益约2.9亿元。
再看智能声学业务，歌尔股份上半年实现收入 123.4 亿元，同比下滑 1.2%，二季度占比下滑至30%以下。智能声学整机业务主要是承接了苹果公司Airpods系列产品。
根据公司智能声学整机业务的过往表现，也与Airpods产品周期接近。在经历了2020年下半年至2021年上半年接近100%的增长后，从2021年下半年开始出现回落。苹果本来想借助Airpods新品带动二次增长，但是从新品发布后的表现来看，市场并没有买单，苹果二季度的可穿戴业务更是出现 7.7% 的下滑。
再看精密零组件业务，歌尔股份上半年实现收入56.8 亿元，同比下滑 6.1%。精密零组件业务主要包括 MEMS、mic 等电子器件，其中最大的下游应用领域在手机方面。
据咨询机构Omdia数据，2022年上半年全球智能手机行业总出货量约为6.02 亿部，同比下降约8.4%。智能手机行业出货数据不佳，对歌尔股份与智能手机相关的精密零组件业务也造成了一定的影响。
从盈利能力看，歌尔股份二季度毛利率 12.3%，同比下降 2pct，大幅低于市场预期的14.4%。在通胀压力下，公司所在的制造环节受到成本提升的压力，公司三大业务上半年的毛利率均有一定的下降。
总体来说，上半年在消费电子和手机市场低迷的情况下，歌尔股份智能声学整机和精密零组件业务虽出现了一定的下滑，但智能硬件业务受下游需求的增长获得了100%+的增长。随着智能硬件业务的成长，低迷的消费电子业务对公司的影响弱化，公司的VR属性愈加浓烈。
从行业角度看，折叠屏和VR/AR设备贡献增量市场，消费电子结构性机会仍旧可期。
随着产品价格不断下沉，折叠屏手机已呈爆发之势，在季度全球手机市场需求疲软的背景下，折叠屏手机却逆势增长。根据咨询机构DSCC数据，2022年第一季度，折叠屏智能手机总出货量为222万部，较去年同期增长571%。
在VR/AR设备领域，国产厂商奋起直追，国内VR设备龙头厂商Pico已开始组建团队欲扩张美国市场，腾讯也正式成立XR部门，国内VR/AR产品生态建设有望加速。同时，今年底至明年，预计苹果、索尼等多家消费电子大厂均有望发布VR/AR设备新品，有望对行业形成持续催化。
此外，在汽车电子领域，消费电子行业公司陆续布局汽车领域，短期收入占比虽低，但业绩增速相对较快部分公司已经开始逐渐兑现业绩，未来有望成为行业新的增长点。
国融证券认为，消费电子为低预期板块，市场对手机消费疲软已充分反映，行业估值处于低位。随着三季度传统旺季来临，行业基本面有望持续改善，叠加折叠屏和VR/AR设备页献增量市场，消费电子结构性机会可期，建议持续关注。
