随着虚拟现实的爆炒，近期偏光片概念在二级市场也持续发酵。
自4月27日市场筑底反弹以来，国产偏光片龙头三利谱(002876.SZ)累计涨幅已高达168%,而拥有10条偏光片加工生产线的冠石科技(605588.SH)也连续大涨61%。此外，拥有偏光片产品的短线标的深纺织A(000045.SZ)今日早盘再度强势涨停，斩获五连板。
偏光片全称偏振光片，是将聚乙烯醇(PVA)膜和三醋酸纤维素(TAC)膜、保护膜、离型膜、压敏胶等原材料经拉伸、复合、涂布等工艺制成的一种高分子材料。
作为液晶显示面板不可或缺的原材料，偏光片在OLED、Mini Led等显示面板技术路线也需要使用。
从偏光片的下游应用来看，电视机占据绝大多数份额，2019年市场规模109.13亿美元，占据整体市场的89.93%;其次是智能手机，2019年市场规模9.1亿美元，占据整体市场的7.50%。电视+手机已经占据偏光片整体市场的97.43%。
不过，包括TV、手机、平板、PC在内的消费电子产品需求基本达到饱和，上游面板及其材料偏光片主要围绕TV、手机等下游消费场景，缺少增长动能。
国联证券认为，随着元宇宙生态逐步萌芽，VR/AR设备快速放量，新的显示需求出现，偏光片行业也将因此迎来全新的增长空间。
根据IDC的数据，2016-2021年间，全球VR头显设备出货量从180万台增长至1095万台，5年CAGR高达43%;2022年Q1全球VR头显设备出货量356万台，同比增长242%，而中国VR头显出货25.7万台，同比增长约15%，占全球比例约为7%。
IDC预计2022年全年VR头显出货量将达到1390万台，同比增长约27%。在2023年，Meta、Pico、Sony都将推出下一代VR头显设备，苹果或将发布MR头显设备，市场出货量有望加速增长。
近些年来，大部分VR眼镜采用菲涅尔光学方案，原理是仅保留负责光学折射的凸透镜表面部分，以此减少透镜的厚度和整机的重量，但依然未达到理想的厚度和重量。
为了解决菲涅尔透镜VR设备的进一步轻薄化的瓶颈，Pancake光学方案成为重要的技术路线。Pancake方案利用偏振光原理，当图像源进入半反半透镜之后，光线在镜片、相位延迟片、反射式偏振膜之间多次折返，最终进入人眼。
以YVR 2为例，采用Pancake方案的光机相比传统的菲涅尔光机，厚度从40mm缩小至20mm，整机框架的厚度缩小至42mm。同时，Pancake光学方案具有更广的视场角、更靠近头部、更好的视觉清晰度、更高的对比度，可以克服视野边缘模糊，减少边缘眩光。
从市场规模看，Omdia预计2021-2025年，全球偏光片出货面积四年CAGR约为4%左右，其中中国大陆地区偏光片出货面积预计将从2021年的3.9亿平方米增长至2025年的5.4亿平方米，四年CAGR达8.5%。
从竞争格局看，目前国内产能主要来自LG化学、日东电工、住友化学等日本企业在国内工厂，大陆厂商中具备全工序规模生产能力的仅有盛波光电和三利谱两家。
据Omdia数据，目前在中国共有18条量产产线在运行，其中杉金光电(杉杉股份)的量产产线数量达6条，另外试生产2条、在建2条、设计中2条;三利谱和SAPO正有两条生产线爬产中。根据CINNO Research数据，预计到2025年年底，我国大陆地区的偏光片厂商产能占比将超过50%，其中杉金光电产能占比约30%。
国联证券认为，偏光片是液晶显示面板不可或缺的原材料，主体市场触及天花板，VR/AR带来新增量。建议关注Pancake光学膜供应商三利谱。
