8月15日，国内最大的手机镜头供应商舜宇光学科技(02382)公布了2022年半年报，今年上半年，营收169.7亿元，同比下降14.4%;毛利润为35.22亿元，较去年同期减少约28.8%;净利润13.58亿元，同比下降49.5%。
舜宇光学表示，上半年受疫情反复、缺芯、俄乌冲突、全球通胀等因素影响，手机市场需求疲软、降规降配。在此背景下，公司手机镜头、模组出货量同比下降，叠加车载镜头和模组增速不及预期。
先看主力手机业务，舜宇光学上半年实现营收127.56亿元，同比下降19.54%。受智能手机需求疲软影响，2022H1公司手机镜头出货约6.52亿件，同比下降9.1%，手机镜头模组出货约2.89亿件，同比下降20.1%。
其中高端产品占比不断提升，6P及以上镜头出货1.96亿件，同比增长20%;潜望模组和大像面模组出货3971万件，同比增长56.2%。
西南证券认为，舜宇光学稳固了手机市场份额全球第一的地位。未来在超高像素、大像面、OIS、连续光学变焦、潜望式镜头等技术升级推动下，随着在苹果产品份额的提升，公司产品结构或持续向高端优化，有望改善手机业务的盈利水平。
再看第二增长曲线车载业务，舜宇光学上半年实现营收17.25亿元，同比增长6.87%。占比达10.2%，比去年上升2个百分点。
其中，2022H1公司车载镜头出货3761.1万件，同比增长0.8%，出货蝉联全球第一。同时车载激光雷达、HUD项目已获得多家车厂定点并实现量产，相关部件收入显著增长。不过，舜宇光学表示车载镜头和车载模块增速不及预期。
中泰国际认为，车载业务增速不及预期，原因之一是芯片的结构性短缺所致，这可能是一个短期的问题，下半年有望逐步改善，车载镜头在未来还是会快速增长，并且它的表现应该是会高于市场的平均水平。另外，国内正在提振消费，对宏观经济给予政策支持，这对整个消费都是有一定的利好。
再看新的业务形态，舜宇光学上半年AR/VR相关业务实现营收6.60亿元，同比增长10.54%，收入占比达3.9%。对于VR/AR业务，管理层给出了50%的增速指引。
上半年舜宇光学完成了AR光机投影镜头的研发，新一代VR空间定位镜头和VRpancake模块已实现量产，同时子公司舜为科技将打造全球领先的XR整机制造行业的顶尖ODM企业。西南证券认为，公司在XR领域的布局日趋完善，有望抓住元宇宙的浪潮，在新兴光学市场领域实现快速成长。
浙商证券指出，舜宇光学手机业务拐点已现，下半年iPhone镜头升级和潜望式方案将改善公司手机业务困境;未来车载/XR/激光雷达等创新业务景气高度确定，公司有望深度受益。
从行业背景看，目前市场对消费电子板块整体预期不高，一方面，智能手机新机创新不足，用户换机欲望不强：另一方面，受国内疫情反复以及海外通胀影响，全球消费需求低迷，消费电子作为可选消费品类，随着海外疫情放开，电子终端产品需求疲软。
从二级市场表现看，市场对于消费电子销量低迷的影响已经充分反映，行业指数自2021年12月高点至今最大跌幅已达49.43%，短期利空出尽。目前消费电子行业指数PE(TTM)为31.61倍，处于近五年估值水平的27.53%分位，估值水平处于历史低位。
国融证券认为，三季度为消费电子传统旺季，行业基本面有望持续改善，叠加苹果新品发布、折叠屏和VR/AR设备页献增量市场，消费电子结构性机会可期，建议持续关注。
