广发证券:7月挖机销量增速拐点已现 行业有望迎来上行期

107 8月10日
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张计伟

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,“旺季不旺,淡季不淡”是今年的销量节奏。2022年工程机械销量结构变动显著,国内下行明显、海外高景气托底,7月单月出口销量占比达到历史最高值。当前,月度销量增速迎来拐点,开工小时数降幅环比快速收窄,主机厂和零部件企业在行业边际改善情况下,利润端有望修复。建议关注具备全球竞争力的主机厂龙头三一重工(600031.SH)以及零部件龙头恒立液压(601100.SH),关注浙江鼎力(603338.SH)、中联重科(000157.SZ)、徐工机械(000425.SZ)等。

广发证券主要观点如下:

2022年7月,挖机月度销量增速转正。

根据工程机械协会数据,22年7月挖机销量为1.79万台,同比增长3.42%,出现连续15个月同比下滑后的月度拐点。从累计值看,22年M1-M7,挖机销量为16.10万台,同比下降33.2%。随着资金到终端程度逐渐改善,挖机的开工率及月度开工小时数将有所提升,进而拉动新机销售,预计三季度挖机月度销量同比增速有望继续环比提升。

环比视角:22年7月销量环比下降13.59%,环比降幅为近年较小值。考虑挖机销量的季节性,三季度因高温及雨水影响,挖机开工小时数及开工率均为相对低点。22年7月的销量环比降幅较小,印证了今年“淡季不淡”的销量节奏。

出口量持续高增,月度出口销量占比达历史新高。

1)增速视角:21M3至22M3,挖机月度出口销量增速均超过70%;22M4至22M6,疫情影响下挖机出口月度增速仍有55%以上。从绝对量看,22M7挖机出口量达0.87万台,达到历年7月挖机出口量的最高值,同比增长72.8%。

2)结构视角:复盘2019年至今的月度销量结构,挖机月度出口销量占比从19M3的5.37%提升至22M7的48.32%。从21M6至22M7,月度出口占比均超过25%;22M7出口销量占比为46.89%,达到历史峰值。

该行认为挖机出口量高景气的原因包括:(1)海外市场的景气度;(2)国内主机厂在海外的品牌及渠道力加强,渗透率提升。中国挖掘机的销售结构正在改变,出口占比在22年显著提升,龙头企业纷纷布局海外市场,成果显著。

展望:随着需求端在Q3逐步修复,叠加21H2及22H1的低基数效应,行业有望迎来上行期。

复盘中长期贷款增速与挖机销量增速,可将新增人民币中长期贷款增速作为景气度前置指标。十年来,挖机月度销量同比增速持续下降最久为22个月(14年3月至16年1月)。本轮增速连续为负持续了14个月(21年5月至22年6月),疫情影响下,使中长期贷款增速指标的前置性减弱,近乎与挖机销量增速同步触底。

风险提示:需求修复不及预期、价格战缓解不及预期。

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